“扑克第一股”收购芦鸣科技将画句号 4年1.47亿疯狂对赌期待“王炸”？

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随着瑶姬科技最新收购的推进，标题色彩浓厚的明路科技补充了公司的转型难题，而剑指的是信息流广告运作。有趣的是，在游戏转型过程中，姚记科技对头条资产情有独钟，外界也将其视为一种理念、操作和生态建设的简易配置。

但是，需要指出的是，在多次高溢价收购的背后，公司的资产负债率和商誉大幅上升，目前的利润增长率远远低于估值增长率。邵冬佳组织的首都大赛能否获胜，值得期待。

资料来源:记者编辑了中国和刘红梅的视觉地图

标题系统旁边的扩展M&A？

姚记科技于7月22日宣布，公司已支付1.32亿元购买上海明路网络科技有限公司(以下简称明路科技)剩余88%的股权。如果进展顺利，再支付1.31亿元后，对瑶姬科技和明路科技的全资收购将告一段落(涉及资金2.93亿元，其中88%股权为2.63亿元，12%股权为3000万元)。

据悉，明路科技是一家从事数据分析、效果营销、效果优化、短片内容制作和内容营销的网络营销企业。此前，当收购计划在今年6月出台时，外界对明路科技基于效果营销的行业定位很感兴趣。

尽管姚记扑克对明路科技是否为字节跳动所有做出了积极回应，但东吴证券在一份研究报告中指出，明路科技是字节跳动信息流广告购买公司。这意味着主要客户来自互联网服务、电子商务、游戏、金融、教育、快速消费品等行业，这符合姚记扑克此前的M&A逻辑。

其意义在于激活游戏内容的实质性推广。记者注意到，游戏产业在姚记科技此前的并购中占有很大比重，包括去年5月从上海姚区收购大鱼竞业26%的股权，以及剥离6.68亿元收购成锡科技46.55%的股权。从相关收购对象的前后估值和对价交易基金来看，耀基科技往往是溢价收购，仅大鱼竞争的溢价就高达28%。

值得注意的是，诚喜科技主要经营的手机游戏产品包括鱼丸游戏、瑶姬钓鱼、小梅斗地主等，小梅斗地主的广告实现也来自字节跳动。据悉，这是一款今年1月上市的手机游戏，而在新年a股开盘后颤音主题概念的热潮背后，姚记科技却一路走高，这与标题系统之后的并购逻辑不无关系。

更有意思的是，根据东吴证券的分析，明路科技作为一家专业的交通运营公司，主要在字节跳动应用中进行交通运营，同时也与瑶姬科技目前拥有的游戏产业形成合作，外界认为该产业在字节跳动形成了一个相对完整的交通闭环。

这也反映了姚记目前行业的不足。根据2019年年报，其游戏业务从2018年的36.77%增长到58.64%，但销售渠道建设仍是企业改善的重点，其中提到了利用直播平台和短视频平台进行推广。

4年1.47亿元的反赌演出

扑克很小，但手很深。参照7月22日的收购进展，外界再次关注了双方的赌博协议。我们应该知道，只有调整主营业务的资本化运作才能在短期内给投资者信心，但从长期来看，它必须得到业绩的支撑。

从目前的情况来看，姚记科技与明路科技同时签署了一份为期四年的业绩赌博协议。其中，从2020年到2023年，明路科技的业绩承诺分别为2700万元、3500万元、4000万元和4500万元。如有不符合，明路科技将赔偿耀基科技的金额和其他损失。

截至7月23日收盘，姚记科技(002605，sz)收于每股36.58元。从市值增长率来看，去年其增长率超过400%，而从公司盈利能力来看，2019年净利润同比增长率仅为14.70%，不足以支撑公司估值的稳定性。

今年一季度，虽然瑶姬科技净利润同比增长544.28%，但即使保持到年底，企业pe泡沫也只能被消化。因此，围绕市场价值管理和业务运营两条主线，瑶姬科技通过对外并购不断推动企业利润增长，签订四年担保也是一种应对策略。

需要指出的是，由于持续的大规模收购，上市公司也面临着资产负债急剧增加的风险，由此产生的商誉测试压力更大。根据2019年年报，瑶姬科技的资产负债率为47.99%，几乎是2018年29.26%的两倍。与此同时，2019年商誉价值达到10.28亿英镑，比2018年的7.94亿英镑增长了近30%。

在此次对明路科技的收购中，姚记科技表示，如果明路科技未来的经营状况达不到预期，将存在商誉减值的风险，这将对公司目前的损益产生不利影响。可见，瑶姬科技未来的市场价值前景取决于实际的经营成果。

目前，耀基科技的掌门人已经由创始人姚变更为长子姚树彬，并在2018年接任后逐步加快了企业转型。

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来源：人民视窗网