肖钢：为什么外资青睐人民币的金融资产？

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今年上半年，全球疫情蔓延，造成全球金融市场大幅波动。股票、债券、黄金、汇率、期货、原油等主要资产价格波动较大，尤其是3月份美国股市出现了一次、四次大起大落，引发了其他11个国家股市的大起大落。

尽管国际金融市场动荡，但中国金融市场呈现出相对稳定的运行态势和较强的弹性。总体而言，中国股市实现了较快增长，沪深两市首次公开发行股票的数量超过了纳斯达克和纽约证券交易所。从债券市场来看，中国国债市场和企业信用债券也发展迅速。从人民币汇率来看，外汇市场的供求保持了基本平衡。外汇储备增加，人民币汇率弹性增加，汇率保持双向波动趋势，总体稳定。

中国金融市场呈现出相对稳定的态势，同时具有较强的弹性和活力。外资对人民币金融资产更加乐观，这意味着中国的金融资产在世界上的吸引力明显更大。为什么外国投资者青睐人民币金融资产？首先，看看外资的资产配置。

根据央行的数据，截至2019年底，外资机构配置的金融资产已达6.4万亿元，年均增长20%。就股市而言，截至今年7月10日，仅通过沪港通的a股境外净投资就已超过1700亿元人民币。

截至今年6月底，境外投资者持有的中国a股余额已达3684亿美元，同比增长13%，实现了两位数的增长。外国投资者持有的中国债券余额也达到3691亿美元，同比增长10%，外国投资者持有的债券数量是2016年的3倍。截至今年6月底，境外机构委托债券总额达到2.19万亿元，比5月底增加829亿元，同比大幅增长33%。

除了用人民币金融资产吸引外资外，外商直接投资也取得了良好的效果。今年上半年，我国利用外资达到4722亿元，特别是第二季度，我国利用外资增长了8.4%，这是不容易的。

所有这些情况表明，外国资本对中国市场非常感兴趣，中国的吸引力正在增长。为什么外国投资者对人民币资产如此感兴趣？我的分析主要有以下原因。

首先，中国是稳定全球经济的中流砥柱。最近，中国公布了上半年的经济数据，第二季度实现了3.2%的增长率。规模以上工业企业增加值和工业企业利润均由负转正。中国制造业pmi连续四个月稳定在繁荣和下降线以上，服务业生产指数也由下降转为上升。

总体投资增长仍有下降，但下降幅度继续缩小，消费正在加速。这充分体现了中国经济的内在弹性和活力，应该说，中国为全球经济复苏注入了强大的信心和动力。这种经济复苏态势有利于增强外国投资者对人民币资产的信心，特别是吸引长期资本流入。

其次，全球主要股票市场的a股估值相对较低。截至今年6月30日，沪深300指数的市盈率为12.69倍，低于标准500指数的26.7倍、德国dax指数的23.33倍和日经225指数的26.19倍。因此，与这些主要股指相比，a股应该说是一种更好的资产配置。随着人民币与美元之间的利差不断扩大，10年期美国国债的实际收益率已降至0%以下，而10年期中国国债的收益率仍在3%左右。因此，对于拥有美元流动性的投资者来说，人民币资产当然具有吸引力。

从固定收益产品投资的角度来看，尽管利率因疫情影响而不断下调，但中国的利率水平仍相对合适。一方面，中国降低了利率水平，以应对疫情对企业的影响，减轻企业负担。与此同时，中国的利率市场化进程也在加快，通过利率市场化，利率的遏制得到放松。这两个因素使得中国的利率保持在一个相对合理的水平。从中国长期供求平衡的角度来看，中国既没有通胀压力，也没有通缩担忧，因此在这种情况下，投资于固定收益产品以维持这种利率是非常有益的。

从股权投资的角度来看，中国资产也具有长期投资价值，尤其是结构性价值。由于疫情的影响，欧美许多上市公司暂停了股份回购，部分上市公司停止分红，对海外基金的回报造成了很大压力。此外，欧美央行在疫情爆发后实施了深不可测的量化宽松政策，并普遍实施零利率和负利率，这大大降低了金融资产的收益率。

在这种背景下，人民币资产的安全性、盈利性和稳健性的优势十分突出。摩根士丹利在今年上半年发布的报告中将中国列为资产庇护国。

第三，中国资本市场已经成为世界上最大的市场之一。中国的股票市场和债券市场已达到160万亿元，居世界第二位。中国的公共基金市场也位居世界第五。如果加上公共基金、信托基金和资产管理产品，中国将在全球基金市场排名第三。中国的股票和债券已被纳入许多主流国际指数。一旦纳入国际指数，海外长期基金将跟随配置，吸引更多长期基金配置人民币资产。

第四，近年来，各种扩大金融开放的措施已经初见成效。近年来，中国实施了一系列金融开放措施，如取消qf和mqf的投资配额，取消对金融机构持有外资股比例的限制等。，这大大提高了外国投资者参与中国金融市场资产配置的便利性。(中信经纬应用)(本文是根据肖钢在7月25日举行的2020国际货币论坛上的发言编写的，没有经过我的审阅。(

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来源：人民视窗网