吴晓求：把中国资本市场构建成国际新的金融中心

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中国资本市场已经发展了30年。现在人们正在总结这30年来取得的成就。这30年最重要的成就是我们有了一个50万亿人民币的资本市场。在这30年里，我们经历了许多波折。但我们最终认识到了发展资本市场的本义，找到了发展资本市场的正确方向。最重要的是最近的注册制度改革，我们深刻地意识到资本市场受到现代金融的制约。这种理论上的理解经历了一个艰难的探索过程。因为我们有了正确的理论认识，我们才能在未来找到一条好的发展道路。

在中国资本发展的历史上，一直有三个问题需要人们去思考。首先是我们为什么要发展资本市场。第二，我们如何发展好资本市场？第三，中国资本市场的另一面在哪里？中国资本市场的战略目标是什么？事实上，这三点必须在整个资本市场的发展过程中明确。

如何发展好中国的资本市场，通过改革注册制度和成立科技局，标志着我们正在寻找一条发展中国资本市场的道路。

中国体制的另一面在哪里？中国资本市场的未来目标在哪里？一个基本的想法是，中国的资本市场应该成为一个新的国际金融中心。我认为这是中国资本市场的另一面。

要实现建设国际金融中心的目标，这些方面都要进行系统的改革。

一是全面实施登记制度的发行制度改革。中国资本市场制度改革的基石是发行制度的改革，因为它涉及到什么样的企业上市，如何确定上市标准，如何形成上市机制等等，这些都是资本市场面临的最重要的问题。因此，我们始终把分配制度改革和以市场为导向的分配制度改革放在首位。

其次，要完善信息披露制度，进一步调整和改革监管重点。未来，市场的监管重点主要是信息披露和透明度，因此监管者的职责将发生重大转变。这一转变与分配制度改革密切相关，资本市场国际化也是其内在要求。

三是法律制度的完善。要把中国建设成为国际金融中心，完善法治应该放在特别重要的位置。法治的完善包括三个方面:法治理念、法律制度的完善和执法能力的提高，这些都对我们提出了全面的要求。因此，建设国际金融中心也是完善中国法治的过程，也意味着中国法治得到全面推进。

在资本市场建立国际金融中心有三个要素:法治、契约和透明度。因此，正是契约精神适应了法治的完善。要发展资本市场，建立国际金融中心，就要大大提高契约精神的履行能力。这是市场有预期的重要保证，能否稳定发展与国家的履约能力和契约精神密切相关。

英国面积相对较小，经济规模也不是特别大。然而，英国金融体系和英国金融市场是世界上最具影响力的金融市场之一，也是重要的国际金融中心。究其原因，在于它有完善的法律体系和良好的契约能力和精神。国际金融市场的一些规则和法律来自英国。因此，中国应该认识到法制的重要性。

此外，进一步提高透明度，透明度和信息披露是密切相关的监督。中国社会有一些现象，有时与透明度不相容。提高透明度是中国社会的主要任务之一。事实上，提高透明度有利于社会进步、社会稳定和社会发展。透明度是资本市场的灵魂和基石。

第四是建设国际金融中心。我国上市公司应该具有投资价值，没有成长性和投资价值，上市公司不可能建立国际金融中心。过去，我们认为非常优秀的上市公司是辉煌的故事，在历史上有许多精彩感人的故事。但在我看来，这些都不是一个好的上市公司的核心要素。核心要素是其未来具有很大的成长性和不确定性，这是未来中国资本市场上市公司的特征。因此，有必要对上市公司的标准进行调整。新《证券法》为改善我国上市公司结构提供了良好的法律保障。

过去，我们重点关注工业企业，如钢铁、水泥、煤炭等。，但事实上，这些企业没有增长。对于后工业化时期的一些企业来说，有些标准没有被考虑在内。过去，标准侧重于规模、实物资产、实物资产和历史，但只有一个没有关注未来。这是我们建设国际金融中心需要高度重视的。

我们应该深刻理解资本市场，以及它的核心功能是什么。了解之后，我们就可以制定一套完整的法律规则和政策，在政策、法律和规则方面与资本市场的本质相匹配。只有这样，资本市场的发展才能顺利推进。中国资本市场30年来之所以走了一些弯路和波折，是因为我们需要对资本市场有一个深刻的认识和正确的把握。

另一个重要的问题是如何理解资本市场中的风险以及风险在资本市场中意味着什么。许多人认为股价上涨是风险的到来，股价下跌是风险的释放。事实上，这种理解是错误的。只要信息披露是透明和充分的，股价的上涨是合理的。我们还有一个根深蒂固的想法，即熊市不会有问题或风险。然而，熊市严重损害了市场的功能。当人们来到市场投资并承担风险时，他们当然希望自己的投资收益能够提高。因此，我们对资本市场风险的认识还不够，这将严重制约资本市场的发展。如果这些方面得不到解决，建设国际金融中心将非常困难。要彻底改革这些方面，进一步解放思想，理解资本市场的本义。

中国金融开放是我们今后一个时期最重要的任务。金融开放有三个方面。首先，我们在金融机构对外开放方面做得非常好。第二，人民币可以作为贸易货币的改革是我们的下一个任务。第三，金融市场是开放的，是全球投资者投资的重要市场。中国未来将成为国际金融中心，外国投资者在中国市场的投资比例应达到15%。

因此，对外开放是我们未来的一项重要任务。如果中国的金融市场和资本市场将来成为国际金融中心，这将意味着中国社会的现代化和巨大进步，因为这需要完善法治、提高透明度和确定契约精神，而这是最基本的要求。我相信通过我们的努力，中国将在未来成为一个新的国际金融中心。如果不进行上述改革，建设国际金融中心是极其困难的。但是我相信我们能够实现目标。(中信经纬应用)

(根据吴晓求7月25日在国际货币论坛上的讲话，没有我的评论)

来源：人民视窗网