股市火热分流银行存款！7月新增存款不足千亿，新增信贷社融缘何不及预期？

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随着之前货币政策放松的逐步退出，信贷扩张的步伐也显示出与今年上半年相比放缓的迹象。

8月11日，央行发布的7月份金融数据和社会融资统计数据显示，当月新增信贷规模低于市场预期。7月份，人民币贷款增加9927亿元，同比增加631亿元，环比下降45%；社会融资规模增加1.69万亿元，比去年同期增加4068亿元，比上个月下降50%。

信贷衍生能力减弱和存款分流导致7月份人民币存款仅增加803亿元，同比减少5617亿元。广义货币(m2)同比增长10.7%，增速比上年末低0.4个百分点。

许多分析师认为，总体而言，7月份的数据反映出货币增长修正、信贷期限结构调整、社会融资增量放缓的特点，反映出货币政策强调精准滴灌后信贷扩张将放缓，但贷款的社会融资结构将继续优化。

信贷和社会整合结构进一步优化

例如，7月份是一个小额信贷月，当月新成立的信用合作社存在季节性因素。然而，今年7月新增信贷规模低于预期，或反映出在央行早期推出的全面宽松政策逐步退出后，下半年信贷扩张步伐将放缓。

7月份，增幅同比下降45%。一些人认为这反映了对融资的冷淡需求。对此，光大证券固定收益首席分析师张旭告诉《证券时报》记者，由于银行内部评估等因素，信贷增长具有明显的季节性特征。6月和7月分别是贷款发放的“大月份”和“小月份”，因此这通常反映在7月份的增量下降中。例如，在过去四年中，7月份的信贷增量与6月份相比平均下降了43%。今年7月份的下降与往年相似，这实际上是一种正常的季节性现象。

虽然新的信贷机构的融资低于预期，但结构得到进一步优化。浙商证券首席经济学家李超表示，7月份的中长期贷款提供了更强有力的支持；在结构性存款压缩的影响下，表内和表外票据融资均有所下降，但对社会融资的影响不大。在政府债券、企业债券和股票融资的支持下，社会融资实现了高水平增长，增速比上年提高0.1个百分点，达到12.9%。

张旭还表示，7月份，贷款数据结构和社会融资规模各组成部分的比例都进一步优化。具体而言，企业中长期贷款比重上升，直接融资比重上升，非标准融资比重下降。例如，非金融企业中长期贷款在新增人民币贷款中占60.1%，为2019年以来最高；非金融企业的企业债券融资和内资股融资占新增社会融资的21.3%，较6月份的11.4%上升9.9个百分点。

从新增信贷结构来看，中长期融资总体需求为主。7月份，前期房地产销售继续好转，居民中长期贷款增速保持稳定。当月新增贷款6067亿元；企业中长期贷款增加5968亿元，表现稳定。中信证券固定收益团队认为，企业中长期贷款需求主要来自低成本信贷供给和金融融资高增长带来的基础设施融资需求。与此同时，7月份狭义货币(m1)增长率上升，缩小了“m2-m1”剪刀差或表明实体经济投资需求增加。

股市正在蓬勃发展，促进了存款分流，今年下半年的信贷扩张步伐可能会放缓

除新增信贷不尽如人意外，当月新增存款增幅也越来越小，导致m2增速放缓。7月份新增人民币存款仅803亿元，比上月减少28197亿元，比去年同期减少5617亿元。m2同比增速比上月末低0.4个百分点。

至于7月份新增人民币贷款增加较少的原因，火热的股市分流了存款是一个重要原因。民生银行首席研究员文彬表示，7月新增人民币存款不足1000亿元，主要是因为在新季度，居民和企业的存款通常转化为表外融资，然后股市恢复，基金发行规模增加，分流了居民和企业的存款。

“7月份，新增居民存款和企业存款分别增加6163亿元和1600亿元，非银行存款环比增加1.8万亿元。预计这将与新季度‘存款-财富管理’基金的回报以及股市带来的资本有关。”中信证券的集合团队表示，总体而言，实体经济对信贷资金的需求集中在中长期，或者说与“资金空转移套利”的治理和经济复苏过程有关。从金融数据来看，基本面的整体复苏速度可能仍然温和，而信贷扩张速度预计将在下半年继续放缓。

中信证券研究所副所长明明也表示，上半年宽贷速度很快，背后是宽贷政策。作为回报，在超宽松政策变得正常后，广泛信贷本身的力量就不足了。随着疫情影响的消退，中国经济在保持稳定、长期改善和高质量发展的同时取得进步的基本原则没有改变。将社会金融的增长率与名义国内生产总值的增长率相匹配，是确保金融能够有效支持实体经济而不产生资产价格泡沫和扩大金融风险的最佳选择。预计下半年宏观杠杆率扩张将迅速放缓，同比增速可能平稳或略有下降，宽贷步伐也将放缓。

文彬表示，货币增长率的修正、信贷期限结构的调整和社会融资增量的放缓不仅与趋势因素有关，也表明货币政策的精确定位正在逐步发挥，这不仅有利于实体经济的精确缓解，也有利于防范和化解金融风险。下一阶段，货币政策重点将从总体宽松转向结构优化，RRR减息和降息的可能性将降低，结构性货币政策工具的作用将得到更大程度的发挥。

来源：人民视窗网