边增持关键子公司边甩卖，人福医药全力瘦身，商誉及负债率仍居高不下

本篇文章3273字，读完约8分钟

作者:赵，

被誉为a股“麻药之王”的仁福药业，继续在“重新聚焦”的道路上疯狂奔跑。

资料来源:中国视觉

8月9日晚，仁福医药(sh:600079)宣布，公司拟以24.06亿元的发行价向自然人李杰、陈晓卿、徐华斌购买宜昌仁福13%的股权。本次交易完成后，公司将持有宜昌人福80%的股权，并仍为宜昌人福的控股股东。

受此消息影响，仁福药业的股价由前几天的下跌转为连续两天大幅上涨。截至8月11日下午，该股收于37.9元/股，上涨2.49%。

来源:雪球

不久前，仁福医药出售了另一家控股子公司四川仁福70%的股权。

仁福医药表示，这种短期的“一售一购”是促进其“重新聚焦”战略的重要一步。一方面，陆续剥离非核心医药资产，不断优化业务和资本结构；另一方面，我们坚持集中资源，发展既定的专业细分领域，以实现业务重点。

然而，早在2017年，“再聚焦”战略收效甚微，仁福医药的商誉和资产负债率一直居高不下，业绩增长持续低迷。

医药行业分析师、深圳市金钟华创基金管理有限公司董事长龚涛8月10日在接受时代财经采访时表示，“仁福医药剥离非核心资产，只是将账面损失合理化为商誉损失，无法弥补以前的损失。”

关于上市公司商誉较高的问题，仁福医药相关负责人8月11日对时代财经表示，“目前集团商誉主要来自控股子公司乐富集团。Lefos目前运营状况良好，业务稳步发展。公司认为不存在商誉减值的风险。”

仁福医药成立于1993年，1997年上市，是中国领先的麻醉镇痛药。目前，公司主要集中在四大行业:麻醉药品(宜昌人福)、医药行业(武汉人福、葛店人福、新疆维吾尔自治区医药)、国际业务(美国仿制药及制剂出口)和性别健康(Lofox)。2019年，仁福医药70.6%的收入来自药品销售，8.7%来自避孕套销售，16.1%来自其他医疗器械。

参与此次交易的宜昌仁福是仁福医药的核心资产。宜昌仁福自成立以来一直从事麻醉药品和精神药品的开发、生产和销售，这是其上市公司的重要利润来源之一。

2019年宜昌全社会福利总收入40.06亿元，其中麻醉药品销售收入约36亿元，公司净利润11.3亿元，比2018年净利润8亿元增长41.25%。仁福药业2019年净利润为13.5亿元，显示了宜昌仁福对仁福药业的重要性。

此外，宜昌仁福也是中国最大的麻醉药品定点生产企业之一，垄断了以芬太尼系列(包括芬太尼、舒芬太尼和瑞芬太尼)为代表的高端麻醉性镇痛药的整个市场，占麻醉性镇痛药总市场规模的50%以上，也使仁福药业获得了a股“麻醉药品之王”的称号。

近年来，仁福医药一直在为宜昌仁福的部分股东抛出“绣球”，并斥资巨资收购其余股份。经过多次股权结构调整，仁福医药对宜昌仁福的直接持股比例从最初的51%提高到67%，再到今天的80%。

同时，仁福医药计划向武汉当代科技产业集团有限公司募集不超过10亿元的资金，募集资金将用于支付现金对价、补充上市公司营运资金、建设宜昌仁福“小容量注射剂国际标准生产基地”项目。当代集团是仁福医药的控股股东，其实际控制人是艾。

尽管最终未能实现100%的持股比例，但这是仁福医药实施“再聚焦”战略的重要一步。仁福医药相关负责人对时代财经表示:“收购宜昌仁福13%的股份，除了关注核心业务、优化资源配置外，还有助于进一步鼓励上市公司仁福医药和宜昌仁福核心管理。”

也就是说，收购的目标是上市公司高管持有的股份，而间接的，宜昌人福上市公司高管持有的股份被换成上市公司的股份。直接持股更有利于高管的激励。

在实施“再聚焦”战略的背后，仁福医药正在弥补因大量并购而导致的资产、负债和商誉爆炸所造成的“漏洞”。

2019年前，仁福医药继续在健康领域取得长足进步，收购的资产涉及血液制品、医疗器械、维药、美国仿制药、体外诊断试剂、性别健康、保险、证券投资等。

随着仁福医药规模的迅速扩大，公司的商誉也随之飙升。其商誉从2011年底的1.67亿元飙升至2017年底的64.75亿元。

然而，这些并购并没有给仁福医药带来预期的帮助。相反，多重恶化的结果出现了，M&A企业的业绩达不到预期，以及巨额商誉造成的财务压力。截至2018年，公司累计发生商誉减值损失和无形资产减值损失31亿元，年损失23.58亿元。截至2020年第一季度末，仁福医药仍有37.4亿元的商誉，是2019年净利润8.4亿元的4倍。

仁福医药告诉时代财经，“公司目前的商誉主要来自控股子公司乐富集团。”

洛法兹是仁福医药的控股子公司，仁福医药于2017年在新加坡注册成立，收购安塞尔有限公司的性别健康业务。

2017年，仁福医药与中信资本联手，以6亿美元的价格赢得安塞尔的性别健康业务，上市公司占60%的股份。该公司主要专注于避孕套品牌，如生活方式和吉斯伯恩，全球市场份额接近20%，在规模上仅次于杜蕾斯。2018年，安全套收入达到18.2亿元。

合并后，安全套业务的毛利率从25.52%飙升至57.07%，但净利润却一片混乱。2018年，安全套业务贡献的净利润只有3000多万元，净利率不到2%，令人惊讶。2019年，安全套业务的盈利能力仍然没有提高，总收入为19.3亿元，净利润仅为4545万元。

如果2017年利润不高，可以用并购费用和合并时间短的原因来解释。接下来两年的净利率仍然很低，这让人怀疑该资产的盈利能力不好。

除了商誉的激增，大规模的并购也给仁福药业造成了大量的负债和财务费用。仁福医药的资产负债率近年来持续上升。2017年至2019年，公司资产负债率分别为53.10%、59.71%和60.02%。今年第一季度，仁福医药的资产负债率再次升至63%。此外，其计息负债达140亿元，融资成本高，大大拖累了公司的现金状况，2019年的财务费用高达8亿元。

在多重压力下，仁福医药于2017年开始出售大量非核心资产，如成都昌华科技、中原瑞德、宜昌三峡普诺丁、建德医药、临安中医医疗集团、仁福魏军医药等资产。当年收回现金34亿元。2018年，仁福医药转让了中原瑞德、宏盛中医医院等资产，收回现金20亿元。

2019年，仁福药业先后出售了河南仁福药业股份有限公司100%的股权、武汉益迈德生物医药有限公司100%的股权、武汉仁福乐亚口腔诊所有限公司70%的股权、北京曼诺生物制药有限公司33%的股权以及忠祥人民医院新医院区的房地产等资产。累计资产转让金额约为9亿元，出售资产的相关收入约为2亿元，仅出售资产收入。

今年8月初，仁福医药还将其持有的四川仁福70%的股份出售给姚崇控股。

根据公司今年的季度报告，2020年第一季度公司负债总额达到19.77亿元。在此次出售中，仁福医药将获得3.62亿元的股权转让，从子公司收回约3亿元的贷款，并减少约10亿元的生息债务。

时代财经从知情人士处了解到，除了四川仁福外，仁福医药还可能陆续剥离旗下的仁福医疗、京巴瑞、广州贝隆、武汉天润等子公司，预计2020年后，还可以收回60-70亿元资金。

仁福医药向时代财经表示:“剥离非核心资产，逐步退出医药行业、医药业务和医疗服务行业竞争优势不明显或协同效应较弱的子行业，将有助于公司进一步优化资产负债结构，集中精力进行资源开发。”

在龚涛看来，剥离非核心资产无法挽救仁福医药此前的亏损，其巨额负债也无法通过出售资产来填补。

在通过出售非核心资产改善资产和负债的同时，仁福医药的业绩增长也略显疲弱。2020年第一季度报告显示，仁福医药实现营业收入45.7亿元，同比下降13.08%；扣除前后上市公司股东应占净利润分别为13.67亿元和13.74亿元，同比分别下降20.9%和16.3%。

仁福医药在回应时代财经时表示:“疫情期间，由于物流中断、原材料价格上涨等因素，集团部分子公司的部分历史订单有一定积压，产能已逐步恢复。”

然而，一些业内人士向时代财经透露，国内外疫情将对人类福利医学的各个方面产生一定影响，如国际认证、产品出口、国外子公司生产、国内无核化进程等。疫情的影响将在公司第二季度的财务数据中更加明显。

来源：人民视窗网