手握现金超 100 亿，蔚来挣脱负毛利

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由|老虎嗅探汽车集团生产

作者|胡洋

当其他中国新车正在寻求首次公开募股时，两年前上市的威来终于摆脱了毛利润为负的局面。

8月11日，威来汽车(ny:nio)公布了2020年第二季度财务报告，单季汽车销量首次突破1万辆；更重要的是，它首次实现了3.13亿元的毛利率，整体毛利率为8.4%；经营亏损比上季度缩小26%，经营亏损总额降至11.7亿元。

销量方面，凭借es6在第二季度的优异表现，威来共销售了10331辆电动汽车。其中，es6占80%，成为国内高端电动汽车市场仅次于车型3的第二畅销车型。这也是自威来开始交付以来两年中单季销量最高的一个季度，仅次于2019年第四季度的8224辆。

销售10，000辆电动汽车和其他业务为威来贡献了37.2亿元的总收入(仅次于2019年第四季度的28.5亿元)。实现这些收入的总成本约为34亿元，因此毛利率从负值变为正值8.4%，毛利为3.13亿元。

自行车成本的降低可能来自:威来的销量逐渐稳定和规模化，从供应商处获得的材料采购成本降低；随着年销售量的增加，需要支付给JAC的补偿也将减少...此外，自今年以来，威来对主要销售车型es6进行了小规模的配置调整，将真皮座椅改为合成真皮材料，并将标准智能钥匙缩减为一把。

(去年第二季度，卫来去年真正的主力es6的交付才刚刚开始，今年上半年汽车市场受疫情影响，以往的规律性被打乱，所以通常对去年同期的比较在这里没有意义。(

(伟来2020年第二季度的毛利)

毛利润转正是受欢迎的，但这只是长征的第一步。3.13亿元的毛利润仍不足以应对14.7亿元的总支出规模，因此威来第二季度继续录得11.7亿元的营业亏损。

但令人欣慰的是，威来近两个季度的R&D费用稳定在5亿元左右，销售和管理费用稳定在8-9亿元左右，因此总费用仅比上个季度增加了7000万元左右。毛利转为负数，总费用仅略有增加，这使得威来的亏损数字继续收窄。经营亏损从上季度的15.7亿元人民币下降到11.6亿元人民币；归属于普通股东的净亏损从上一季度的17.2亿元下降至12.1亿元。

(运行损耗的持续缩小是一个好信号)

金钱使你健康

除了正的毛利，短期的积极影响是财务状况有了明显的改变。

截至第二季度末，威来的现金及现金等价物余额从第一季度末的19.8亿元猛增至104.9亿元，直接导致威来的流动资产总额从第一季度末的64亿元增至150亿元。

有了1万辆电动汽车，可能带来的现金总额最多为40-50亿元。因此，如此大幅度的现金增长，很大一部分必须来自第二季度的几项融资活动。伟来在6月30日表示，伟来(安徽)控股在前两个时期已经从投资者那里获得了约50亿元人民币的现金。此外，威来在6月15日通过发布广告筹集了4.28亿美元，约合30亿元人民币。

短期现金注入改善了伟来的短期偿债能力和总资产负债率。

今年一季度末，威来的流动资产余额只有64亿元，但流动负债总额高达121亿元，流动比率低至0.52，短期债务压力很大。截至第二季度末，伟来的流动负债总额仍为130亿元，但150亿元的流动资产总额使短期风险不再显著。从资产和负债来看，在总资产扩大到231.5亿元后，威来的整体资产负债率不到1(总负债小于总资产)。

在第三季度，它是有限的

就未来而言，威来预计第三季度销量将持续但略有增加:预计交付量为11000 ~ 11500辆，较第二季度略有增加，增幅为6.5%~11.3%，相应的总收入增幅约为8.8%~13.3%(较今年第二季度)。

(月销量基本稳定在3000辆以上)

第二季度后的第一个月，威来在7月交付了3533辆汽车。环比开始出现小幅下降，月销量连续四个月稳定在3000辆以上，因此威来对下一季度(约11000辆)的销售预测是基于月销量约3500辆。考虑到第三季度，COVID-19疫情对今年汽车市场的影响可能会进一步减弱，将进入汽车年销量最好的“金九银十”。大约11，000辆汽车的预期季度销量是相对现实的。

通常情况下，威来在其财务报告中提到，去年nio day发布的新车ec6将于今年9月交付。换句话说，ec6对第三季度销量的贡献最多只能持续一个月。与此同时，Tiger Sniff也在前面提到，ec6作为一款与es6在同一平台上的coupe suv，自然会在空有一个小市场，并且会与es6有替代关系。因此，ec6对威来今年第三季度乃至第四季度的销售贡献其实非常有限，主要取决于es6。

(在过去两个季度，成本情况已经稳定)

在这种情况下，销售额和收入基本稳定，R&D费用趋于稳定，销售和管理费用继续下降。今年第三季度和第四季度，威来的经营业绩可能与第二季度没有太大不同。也就是说，在2021年增加新产品之前，毛利润的缓慢增长和净利润损失的缓慢缩小可能会持续下去。

在今年年底的nio日，威来预计将正式发布et系列汽车的“跳票”，为期一年。Es6和es8已经连续销售了一年多，短期内不应出现明显的销售增长；Ec6是一个个性化的模式，它提供了更多的选择，而不是用来迅速扩大销售池。因此，et轿车是威来明年拓展市场的主力。

在操作层面，可以说，威来的大局已经决定在2020年。

临时安全并不意味着“上岸”

需要注意的是，在资产层面，伟来100多亿元的现金来自于第二季度的几次融资，这也伴随着伟来对具体项目注资的义务。伟来在财务报告中表示，伟来(安徽)前两期已完成12.78亿元的增资，并将继续履行相关义务。在2021年3月之前，伟来仍需要向合资公司注入17亿元。

因此，巨额现金储备并不意味着维莱已经处于安全时期。威来不能随意动用手头所有的现金，流动负债带来的风险只会得到缓解，而不是压力不复存在。从中长期来看，威来迫切需要解决的问题是在不严重损害总利润的情况下，迅速大幅扩大总销售池。

et系列轿车是一个机会，但它也将面对国内特斯拉轿车市场。从今年5月到7月，特斯拉model 3每月销量超过1万辆，中国所有的新车都远远落在后面。

一方面，这表明，虽然整体电动汽车市场正在迅速下滑，但随着马太效应的凸显，头部车型可以实现更大的销售扩张，甚至以同样的价格销售与燃油汽车一样好的销售。事实上，电动汽车市场可能足够大，这对新车制造商来说是一个积极的信号。

另一方面，价格与3型相当的小鹏p7并不是一个成功的开始；尽管威来es6紧随3型车之后，但其每月3000辆的销量却远远落后于3型车。目前，特斯拉已经抛出了很多，这对新车制造商来说是一个坏兆头。

更不用说，特斯拉的定位是针对ES6的y型，这是威来目前的基本销量，国内的计划也在线上。除了特斯拉，电动汽车市场必须有机会生存，至少现在，威来是最主要的剩余对手之一；然而，如果特斯拉外面剩余的空空间足以让体型庞大的魏莱平静地度过“危险时期/上升时期”,那么它仍然需要魏莱在各方面与对手角力。

来源：人民视窗网