中信建投宏观点评7月经济数据：经济恢复稍有瑕疵 向好方向不会变化

本篇文章2387字，读完约6分钟

2020年8月14日，国家统计局发布了一系列7月份国民经济运行数据。

1.生产:矿业和公共事业拖累了工业增长，而制造业和服务业仍在稳步回升

7月份工业增加值同比增长4.8%，与6月份持平，低于市场平均预期(5.2%)。其中，制造业增长6.0%，增速加快0.9%；；矿业增长-2.6%，上月增长1.7%，预计主要受煤炭价格大幅下跌和原煤产量下降3.7%的影响；电、热、气、水生产和供应行业同比增长1.7%，高于上月的5.5%，主要原因是7月份发电增速放缓至1.9%，同比下降4.6%。总体而言，7月份制造业表现好于去年同期，也相对高于去年部分月份。预计未来制造业增加值的增长率将进一步上升，空相对有限；然而，总体工业增长低于预期，受到非制造业的拖累，也是推动后期工业增长反弹的主要变量。

7月份，服务业生产指数同比增长3.5%，增速加快1.2个百分点，与我们的预期一致。其中，信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长13.7%，增速与6月份持平；金融业、房地产业和其他服务业的生产指数分别增长10.4%、7.8%和3.3%，分别比6月份增长2.9%、3.9%和2.3%。与工业相比，服务业的增长率仍趋向于接近正常水平，这在后期带动了总产量的上升。

2.投资:房地产投资增速加快，基础设施修复和制造业投资放缓

7月份固定资产投资同比增长-1.6%，比1-6月份下降1.5个百分点，与市场平均预期(-1.6%)一致。

7月份基础设施投资(不含电力)同比增长-1.0%，降幅收窄1.7%，其中水利、环境和公共设施管理行业同比增长-3.8%，降幅收窄1.1%；；运输、仓储和邮政行业实现了0.9%的正增长，上月为-1.2%；一般基础设施的电、热、水的生产和供应增长18%，增速略有下降0.2个百分点。总体来看，7月份基础设施投资的恢复斜率有所放缓，预计部分主要受洪水影响的项目进度将会放缓。特种债券将于7月份完成发行，地方特种债券将于10月份前发行。预计基础设施投资在后期仍将发挥主要的需求驱动作用。

7月制造业投资同比增长-10.2%，降幅缩小1.5%。7月制造业投资复苏乏力，仍是三大投资领域中降幅最大的。然而，生产者价格指数的下降在5月份触底，在6月和7月份逐月缩小。工业企业的利润从5月份开始转为正数，6月份增长了11.5%。企业利润和投资前景指数也持续改善。下半年，利润预期提高，产能利用率提高，共同推动制造业投资增速强劲反弹。

7月份，房地产开发投资增长3.4%，增速为1.5%。7月份，商品房销售面积同比增长-5.8%，降幅缩小2.6%。新增住房面积同比增长-4.5%，环比增长3.1%。征地面积同比增长-1.0%，上月增长-0.9%。销售、建设和土地或联合支持的逻辑将进一步提高未来房地产投资的增长率。

第三，消费:高考的推迟，舆论以及股市和楼市的影响，消费增长低于预期

7月份社会消费品零售总额同比增长-1.1%，同比下降0.7%，低于市场平均预期(1.2%)。其中，餐饮收入3282亿元，下降11.0%；商品零售额达到28920亿元，增速今年首次由负转正，增长0.2%。汽车、黄金、白银和珠宝是表现最好的，汽车产品的零售额增长了12.3%。基数低是汽车零售额高增长的一个重要原因。自去年7月1日实施国家六大标准以来，汽车消费在去年6月份出现透支，由于价格上涨，预计金、银、珠宝产品零售将增长7.5%。粮食、石油、食品、烟酒、化妆品、日用品和房地产等其他消费品的增长速度普遍低于6月份。我们认为有很多影响:第一，高考从今年6月延长到7月；二是今年7月影响相对严重的舆论；第三，7月份房地产的缓慢竣工也拖累了房地产部门的消费；第四，7月份房地产市场很热，股市在月初走强，这在一定程度上挤压了消费。

第二季度，居民人均收入同比增长4.5%，人均消费支出同比增长-3.3%。因此，我们认为第二季度支出下降的主要原因不是收入限制，而是一些消费领域受到疫情控制的限制。考虑到居民收入仍呈正增长，下半年增速将进一步加快，预计消费恢复的斜率在后期也会增大。

4.就业:稳定就业超出预期，失业率持平

7月，城镇新增就业107万人，同比减少23万人，5月和6月，同比减少32，036万人。7月份，全国城市调查的失业率为5.7%，与6月份持平。去年7月，由于大学生的毕业季节，失业率普遍较高。从失业率结构来看，7月份25-59岁人口的失业率为5.0%，下降了0.2%，反映了稳定就业政策的有效性；随着大学生集中进入劳动力市场，20-24岁及以上大学生(主要是应届毕业生)的失业率比去年同期上升了3.3%，与预期一致。

V.摘要:经济复苏存在些许缺陷，好的方向在下半年不会改变

总体而言，7月份生产、投资和消费进一步回升，就业数据有所改善，经济仍处于修复阶段。但不足之处在于，生产方面的增长受到非制造业超出预期的拖累，基础设施投资增速受投资方面的洪水影响略有放缓，制造业投资修复略显乏力，消费方面由于今年7月的各种特殊情况没有达到预期。

下半年，经济的进一步好转不会有任何变化。从供给方面来看，行业中的矿业、电力、燃气、水等生产和供给行业仍有修复空的趋势，而服务业(第三产业)产值增速也有望修复短期偏差，赶超行业至5%-5.5%，这使得下半年经济增速从需求方面下降到5%-5.5%的范围内，房地产投资有望保持强劲，基础设施投资增速将在政策的推动下进一步回升。受产能利用率恢复、生产者价格指数通缩收窄和利润预期提高的推动，制造业投资预计将表现更好。然而，就业正在改善，居民收入增长率进一步提高。我们对下半年居民消费恢复速度加快持乐观态度。

文章来源

《证券研究报告》标题:“经济复苏略有缺陷，好的方向不会改变”

对外发布时间:2020年8月14日

报告发行人:中信证券有限责任公司

来源：人民视窗网