违法成本提高后，慎防涉事公司净利润下滑风险（附表）

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12月28日，经过四次审议的《中华人民共和国证券法》最终由全国人民代表大会常务委员会通过，并将于2020年3月1日生效。相比之下，新修订的《证券法》的两大亮点是对民事诉讼的调整和对证券违法行为的处罚，尤其是违法成本的增加，受到了广泛关注。被非法混乱困扰的市场会从现在开始改变吗？

对此，接受《红色周刊》采访的中国政法大学商学院院长刘纪鹏表示，与美国、香港等相对成熟的市场相比，新修订的《证券法》仍有改进的空间。然而，从a股市场的历史发展来看，这不仅是依法治市、盘活股市的关键举措，也是一个历史性的进步。据《红色周刊》记者统计，即使新修订版不完善，一些涉案公司如st中天最终也会“曲线”复制安然的退市路线。

提高非法成本是正确的方向

根据公开信息，新修订的《证券法》的亮点之一是降低民事诉讼成本(见图1)。对此，刘纪鹏在接受《红色周刊》采访时表示，这实际上需要改进。如果一家上市公司违法，投资者起诉的成本应该是“0”，也就是说，罚款应该能够补偿受害者的损失，甚至可以给当事人一部分罚款作为奖励。“只有这样，监管的‘眼睛’才会增大，市场上违法违规的公司数量才会得到遏制。”

图1《证券法》第95条

据《红周刊》记者统计，近五年来，特别是近两年，由于监管“缺位”，涉嫌违法、被公开处罚的上市公司数量大幅上升，2015年至2019年分别为93家、101家、109家、162家和160家。不仅如此，涉及的金额也越来越大，比如康德信122亿存款的消失和康美制药300亿现金的蒸发。针对这一现象，刘纪鹏表示，除了案件数量增加外，欺诈案件的标的物也有所增加，监管不力只是一个小方面，主要原因是a股市场的违法成本过低。同时，他说，这与法律法规总是注重投资者的教育而忽视金融家和发行人的教育有关。与此同时，根据新修订的《证券法》的另一个亮点，这一现象在未来可能会有所发展。

数据显示，新修订的《证券法》不仅明确了原草案规定的没收非法所得，还大幅增加了行政罚款的数额。根据以前的非法收入乘以数额的算法，新的修订版将罚款标准从一倍提高到五倍，再提高到一倍到十倍。

然而，据《红色周刊》记者的不完全统计，今年达到双五倍标准的案例不多，其中只有圣乐达前审计师中华会计师事务所(以下简称“中华所”)被处以三倍标准的罚款。根据中国证监会官方网站数据，由于中华书局对圣乐达出具的审计报告存在虚假记载，以及对影视版权转让的罚款收入审计不力，根据《证券法》原第223条的规定，中国证监会责令中华书局改正，没收其营业收入35万元，并处以罚款105万元。此外，尽管新修订的《证券法》中关于定额罚款的规定有了很大的改进，最高罚款也达到了2000万元(见图2)，但具体效果还有待观察。

图2《证券法》第181条

刘纪鹏表示，与成熟市场相比，相关方的处罚范围也较小，值得改进。以美国的安然为例。金融欺诈被发现后，安然公司被罚款5亿美元，其股票被从道琼斯指数中剔除并停止交易。其首席执行官杰弗里被判处24年监禁，罚款4500万美元。此外，安然的审计师安达信在被判妨碍司法公正后被宣告破产，花旗集团、摩根大通和美国银行三大投资银行也分别被罚款20亿美元、22亿美元和6900万美元。

“新修订的《证券法》的两个亮点的方向是正确的，迈出了重要的一步。”刘纪鹏认为，虽然中国《证券法》是目前世界上相关行政处罚最低的处罚标准，但新修订的《证券法》的改革方向仍然是正确的，特别是与过去60万元罚款等标准相比，这是一个历史性的进步。此外，刘纪鹏建议我们应该借鉴成熟市场的经验，比如香港的前提是不以利或害为刑。同时，法律应相互配合，对严重证券违法行为的处罚也应相应调整。

退市或成为一些相关公司的“首选”

此外，据《红色周刊》记者统计，一些涉案公司可能不得不选择退市之路。

以st中天为例，公司于今年10月8日收到了中国证监会关于涉嫌违反信息披露的调查通知。根据8月9日披露的《关于对公司股票实施其他风险预警的提示公告》，可能与公司原实际控制人未披露信息有关。借鉴st中南等公司案例(st中南未如实披露对外担保，被中国证监会责令改正，给予警告，罚款60万元)，st中天可能被中国证监会责令改正，给予警告，罚款2000万元。

根据st中天去年的年报，由于受流动性风暴影响货币资金短缺，严重影响业务等原因，公司去年归属于母公司的净利润为-8.01亿元。今年的半年报显示，由于部分业务因资金短缺而明显下滑，今年上半年圣中天公司实现净利润-2.27亿元。如果将2000万元的罚款纳入st中天今年的财务报告，今年前三个季度的返母净利润将为-3.01亿元，今年全年的返母净利润将遭受挫折。即使它最终被纳入2020年的财务报告，也将对其业绩产生巨大影响，而不会解决资金短缺问题。

在股价方面，自去年以来，st中天的股价已经下跌了80个百分点以上，截至12月26日达到每股2.26元，与“假仙股”(1元/股-2元/股)相差仅0.26元。

与最高处罚相比，对于st中天而言，投资者提起的法律支持的索赔可能对其影响更大。

不仅是st中天，大多数上市公司的股价在被调查后都会遭受重大损失，如最近被戴上帽子立案调查的st华谊、林州重型机械等。(见附表)。因此，不排除有些公司无法承担法律诉讼的“成本”，最终选择退出市场。

列出中国证监会今年调查的公司名单

来源：人民视窗网