上市公司股权投资提速，有公司一口气要投6个亿！市场却商誉成疾，1260家计提

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从上市公司新发行私募股权投资基金的效率来看，近期计划参与或发行产品的上市公司数量大幅增加，三家上市公司计划在2020年前两个交易日做好准备。

然而，上市公司商誉减值的风险也在近期暴露出来。据风能统计，目前仍有2068家a股企业具有商誉。其中，1260家公司在去年中期报告中披露了减值准备，另有36家公司披露了长期投资减值准备。

有分析师指出，在新备案规定正式实施之前，股权投资的清算可能会加快，但长期股权投资所隐含的减值风险也是公司利润波动的干扰因素。

热情高涨，资金充足。尽管距离新的私募股权基金备案方案正式实施还有近三个月的时间，但在新旧交替时期，股票型投资基金正在加速发展。仅从上市公司的角度来看，就有三家公司在2020年前两个交易日推出了投资计划。

对此，著名经济学家宋清辉在接受《国家商报》采访时表示，新的私募备案管理办法将于2020年4月1日正式实施。此时，上市公司将加快发行产品的速度，这意味着市场上仍有清算股票股权投资的需求。

每位记者还发现，与新备案规定出台前相比，参与或直接发起设立上市公司私募股权投资基金的资金更加充裕。与之前数千万次的小规模试验不同，目前装填的子弹超过1亿颗。

据悉，恒润、正邦科技和浙江东方是今年宣布股权投资基金布局进展的公司。除恒润股份有限公司以自有资金向广东冠润股权投资合伙企业(有限合伙)投资3000万元人民币外，其余两家公司均超过1亿元人民币。

具体而言，正邦科技的全资子公司江西正邦牧业发展有限公司以自有资金不超过6.66亿元参与设立广东邦农股权投资合伙(有限合伙)作为基金的有限合伙人；浙江东方拟以有限合伙人身份出资不超过2.7亿元人民币，参与组建杭州鸿福股权投资合伙企业(有限合伙)。基金总规模计划不低于6亿元人民币，基金运营期为5年(包括投资期3年和退出期2年)。

记者发现，目前规模较大的基金具有一定的产业基金性质，即在杭州鸿福股权投资合伙(有限合伙)的投资结构中，地方政府引导基金或其政府投资平台计划出资15%，省级政府产业引导基金计划出资15%~20%，并将积极引进国有企业、母公司基金、相关行业上市公司等优质社会资本。该基金的投资范围也将围绕战略性新兴产业发展“十三五”规划进行规划。值得注意的是，与许多专注于国内上市和退出的人民币基金相比，该基金特别包括了国内和海外的首次公开募股，这表明后期多资本进入的可能性仍然存在。

然而，产业资本在对接实体经济中的主导作用仍然是投资机构，而上市公司作为能够提供支持的资金的一端，在支持产业方面更是起到了促进作用。一些母公司基金投资者此前在接受记者采访时表示，定向投资的政策压力将会给大型基金的融资带来压力，一些特别支持投资的投资组合难以调动非对口民间资本的积极性。对于拥有互补和有益产业链的企业来说，类似的配套设施往往可以一拍即合。

市场商誉减值压力依然存在。与个人lp和一些私人资本相比，他们喜欢快速赚钱。产业资本具有先天的长期投资属性，这也决定了后者的主要筹资力量需要从长期股权投资的角度来看待收益，而不是简单的金融投资。即便如此，上市公司商誉减值的压力依然存在。

根据wind的统计，截至2018年底，共有2068家a股上市公司拥有商誉。其中，121家公司的商誉与净资产之比超过50%，35家公司的商誉与净资产之比超过80%。值得一提的是，紫光雪达、长城动画、圣中安、华谊嘉信等18家公司的商誉占净资产的100%以上，紫光雪达达到2014.21%。

由于业绩赌博失败，并购的预期不佳，关联公司的市场价值也受到负面影响。三年期和五年期对接的股权投资基金是推动关联初始交易的主要资金来源。因此，随着M&A博彩业的集中到期，一些行业的公司也面临着投资项目业绩不达标导致商誉减值的压力。

据安信证券统计，考虑到前三年赌博的履约承诺总额，2018年电脑行业赌博负担最重，比2017年增长14.13%，总完成额为55.98亿元。从行业整体趋势来看，M&A绩效n+2年完成率低于n+1年，M&A绩效2018年整体完成率略低于2017年。根据风能统计，在商誉比例较高的上市公司中，前十大公司中有三家来自计算机行业。

风能统计显示，截至2019年年中报告，已有1260家a股上市公司披露了减值准备。即使不考虑短期投资风险，对长期股权投资的影响也不是万无一失的；此外，36家企业计提了长期股权投资减值准备，排名靠前的企业大多是中石化、中国人寿、招商证券等市值较大、现金流相对充裕的龙头企业。

由此可见，公司充裕的流动性不仅保证了投资规模，还隐含着短期、中期甚至长期的投资风险。在经营或政策发生变化的情况下，实际的利润效应仍然会被市场所伪造，这将大大降低投资收益。

宋清辉表示，上市公司发行股权投资基金的目的主要是为了提高上市公司的融资便利性，改善上市公司的治理结构。但仍需警惕公司在年报披露期内急于准备私募产品申报的行为，防止因业绩变化导致投资失败。

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来源：人民视窗网