央行全面降准三问三答 最全解读如何影响股债汇市

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1月4日，央行加大措施力度，决定将金融机构存款准备金率下调1个百分点，这是一个沉重的消息，包括2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。

央行决定在1月份削减金融机构的存款准备金

该利率取代了一些中期贷款工具

来自央行官方网站的消息。

为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定将金融机构存款准备金率下调1个百分点:

其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。

与此同时，2019年第一季度到期的中期贷款(mlf)将不会延期。

这一安排基本上可以对冲今年春节前现金交割造成的流动性波动，有利于金融机构继续加大对小微企业和民营企业的支持力度。

当前，中国经济持续健康发展，经济运行在合理区间。中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，保持适度从紧，避免洪涝灾害，注重定向调控，保持合理充裕的流动性，保持货币信贷和社会融资规模的合理增长，稳定宏观杠杆率，兼顾内外平衡，为高质量发展和供给侧结构改革创造适宜的货币金融环境。

RRR综合减排三问三答

大约1.5万亿元将被释放

1.当RRR削减计划取代中期贷款机制时，会释放多少资金？

答:此次减持将释放约1.5万亿元资金，加上即将推出的中期贷款定向操作释放的资金和普惠金融定向减持的动态评估，并考虑到今年第一季度到期的中期贷款不会展期等因素，长期资金净释放约8000亿元。

2.RRR减息是否意味着审慎货币政策方向的改变？

答:RRR降息仍属于定向调控，而非洪水灌溉，稳健货币政策的方向没有改变。RRR减息政策分两次实施，适应了春节前现金投放的节奏，有利于保持银行体系流动性总量合理充裕，兼顾内外平衡，有利于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

3.RRR降息将如何支撑实体经济？

答:RRR降息及相关操作释放了约8000亿元的长期增量资本净额，可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济的贷款资金来源。替代中期贷款还可以直接降低相关银行每年约200亿元的利息支付成本，有利于实体经济通过银行传导降低成本。所有这些都有利于支持实体经济的发展。

李克强刚刚提议全面削减RRR

据中国政府网站报道，2019年新年伊始，李克强总理于1月4日先后拜访了中国银行普惠金融部、中国工商银行和中国建设银行，并在中国银行业监督管理委员会举办了座谈会。总理强调，要加大宏观政策的反周期调整力度，进一步采取减税、减费措施，充分利用RRR全面、有针对性的减税工具，支持民营企业和小微企业融资。

1月2日，中国人民银行决定，从2019年起，将小微企业普惠金融定向降级贷款的评估标准由“单笔贷款500万元以下”调整为“单笔贷款1000万元以下”。这有利于扩大优惠政策的覆盖面，有针对性地减少RRR普惠金融，引导金融机构更好地满足小微企业的贷款需求，惠及更多小微企业。

所谓“普惠金融定向削减”，是指央行于2017年9月30日宣布、2018年1月25日首次实施的普惠金融定向削减。其中，每户信用低于500万元的小微企业可享受0.5元贷款，个体工商户和小微企业可享受0.5元贷款。商业银行按月或增量贷款比例为1.5%的，如农民生产经营、企业担保、特困群众办卡、助学等，可享受0.5。占上述普惠金融部门贷款余额或增量10%的商业银行享受1.5个百分点的优惠准备金率。

对a股有什么影响？

A50期货指数直线上升

央行宣布RRR全面降息，新华富时50指数期货直线上升，一度上涨1%，恒生指数期货上涨0.6%。

一张图片显示了央行此前RRR降息后a股的表现

受中国RRR降息消息的刺激，欧美股市全线上涨，美股期货指数上涨，纳斯达克期货上涨1.8%，道琼斯期货上涨300点，德国dax指数上涨1.7%。

如何解释这种整体RRR减少？

影响股票市场、债券市场和外汇市场

鉴于市场对资本的疑虑，央行也在持续关注流动性。

根据天丰证券宋的研究报告，2019年第一季度流动性压力最大的时期可能在1月中下旬，1月份的资金缺口约为3.8万亿元。

具体而言，造成资金缺口的主要因素包括:春节前企业和居民的现金需求增加，1月份财政存款上缴国库，地方政府债券提前发行，以及此前央行货币政策工具到期。

综合以上四个因素，1月份的资金缺口约为3.8万亿元。其中，企业居民的退出和财政存款的支付是暂时性因素，规模约为2.2万亿元；发行地方债券和货币政策工具到期是长期因素，规模约为1.6万亿元。

据《东北证券李勇研究报告》显示，自2018年以来，央行先后进行了两次定向RRR降息和两次RRR降息，分布在1月、4月、7月和10月。两次削减和替换是央行货币政策的创新，早期没有类似的操作。

报告称，结合2018年经济疲软、监管严格、去杠杆化的背景，预计RRR减息和置换将成为央行后期调控资金的常用手段。

在股市方面，风能统计数据显示，之前有针对性的RRR减持对a股市场有不同的影响。

其中，2014年RRR有两次定向降息，三个月后a股市场主要指标呈上升趋势；2015年，RRR进行了五次定向降息，叠加了牛市效应。除当年6月和10月的指数修正外，a股市场主要指数在一周、一个月和三个月内均呈现明显的上升趋势。

值得注意的是，中信证券在最新的2019年战略中也提出了类似的观点，认为a股将在2019年迎来未来3-5年养牛的起点。

不过，深湾宏远研究报告认为，a股市场仍处于“熊市的第四阶段”，尽管应该多一些积极，少一些盲目恐慌。然而，这也是一个客观事实，即基本趋势下降的周期尚未结束。根据相应的市场判断，回调的大周期还没有结束，2019年仍是缓慢下降的一年。

在债券市场，数据显示，此前有针对性的RRR降息对债券市场有重大影响。其中，2014年4月RRR定向降息实施一周后，中国国债10年期国债到期收益率下降了4.92个基点，月度降幅达到17.20个基点。同年6月，RRR定向降息后，中国国债10年期国债到期收益率也下降了3.25个基点。

在外汇市场，自2014年以来，在央行至少四次下调RRR汇率后，在岸人民币兑美元汇率上升。然而，总体而言，RRR定向减持对外汇市场的影响并不明显。

来源：人民视窗网