央行组合运用政策工具维护流动性合理充裕

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1月4日，央行通过利率竞价的方式启动了100亿元人民币的反向回购操作。据市场人士透露，在元旦后的第一周，央行继续在公开市场实施反向回购。尽管反向回购的金额减少了，并连续三天返还，但它仍有助于进一步稳定预期和保护市场流动性。1月4日，央行决定将金融机构存款准备金率下调1个百分点，其中1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。央行相关负责人表示，RRR减息政策实施了两次，符合春节前现金投放的节奏，有利于保持银行体系流动性总量合理充裕。“为保持银行体系合理充裕的流动性，2019年1月4日，央行通过利率竞价的方式推出100亿元人民币的反向回购操作。”1月4日，央行发布公开市场业务交易公告，称将在7天内继续实施反向回购操作。这是央行进入2019年以来连续第三天进行反向回购操作。自2018年12月17日反向回购重启以来，央行已连续14天进行反向回购。市场人士表示，元旦前夕，为了稳定年终资金，保持银行体系合理充裕的流动性，央行不断进行大规模反向回购，实现净投资。元旦后的第一周，央行继续在公开市场实施反向回购。尽管反向回购的金额减少，净提款连续三天，但仍有助于进一步稳定预期和保护市场流动性。值得注意的是，随着反向回购的到期和春节的临近，多因素叠加将在1月份对流动性进行检验。因此，未来央行有望采用多种工具组合来稳定资金波动。就在各方都在期待央行未来的运作之际，RRR方面的全面降息预计也将到来。1月4日，央行宣布决定将金融机构存款准备金率下调1个百分点，其中2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年第一季度到期的中期贷款机制(mlf)将不再实施。央行相关负责人表示，RRR减息政策实施了两次，符合春节前现金投放的节奏，有利于保持银行体系流动性总量合理充裕。反向回购持续操作保护流动性元旦后三个交易日，央行连续三天实施反向回购，操作规模分别为400亿元、600亿元和100亿元。在元旦后的第一周，央行的公开市场操作实现了净提款，4300亿元的反向回购和1000亿元的国库现金存款在那一周到期。元旦前，央行在连续36个交易日暂停反向回购操作后，于2018年12月17日恢复了反向回购操作，并在年末最后两周继续向市场投放资金，以对冲金融机构法定存款准备金、政府债券发行支付等因素的影响，稳定年终资金。中信证券研究所副所长明明认为，2019年1月上半月，基金自然到期规模达到峰值。明明表示，自2018年下半年以来的“锁定做空、释放多头”操作在10月份RRR降息后仍在继续，这主要表现在反向回购操作的长期沉寂和中期贷款额度(mlf)的持平。2018年11月，央行全月没有进行反向回购操作。随着年底的临近，央行在12月中下旬重启反向回购，这在今年1月上半月形成了大规模的到期压力。从市场价格来看，经过元旦前后几天的波动，最近两天市场利率迅速下降。根据上海银行间同业拆放利率(shibor)，与元旦前的最后一个交易日相比，各种条款的利率都大幅下降。截至1月4日，隔夜shibor报1.6490%，较2018年12月29日下跌90.5个基点；7天期shibor报2.5630%，较2018年12月29日下跌34个基点；1个月期shibor报3.0100%，同期下跌46.2个基点。与此同时，dr001和dr007等利率也较节前大幅下降，表明市场资金充足合理。据业内人士称，央行的货币政策工具不应被过度解读。现阶段，央行在公开市场操作中更加关注货币市场的价格变化，服务于合理的充分性目标，维护利率走廊管理。特别是14天反向回购操作之前重启，主要是为了满足新一年的流动性需求，对冲季节性因素，平抑资本波动风险。值得注意的是，今年1月，市场资金将受到多种因素的考验，如大额反向回购和mlf到期、节前提现金需求、纳税和提前发行地方债券等。在这方面，市场各方都特别关注央行货币政策近期的微调和预调整。华创证券的研究团队表示，随着2019年阳历的到来，农历新年的步伐正在逐渐接近。从过去几年来看，由于企业纳税的影响，居民和企业现金需求的增加，年初信贷投放的集中，以及新年货币政策工具的集中到期，春节前的资金波动往往显得比较大。特别是今年春节比去年早，提现金需求与1月份纳税期重叠，地方债券发行比年初提前，这可能会加剧今年春节前资金的波动。在上述因素中，地方债券可能会提前发行，这成为一种新的干扰。在除夕夜召开的第十三届全国人民代表大会常务委员会第七次会议决定授权国务院在2019年3月全国人民代表大会批准地方政府债务限额之前，提前于2019年发布新的一般债务限额5800亿元和新的特别债务限额8100亿元，总额为13900亿元。据业内人士称，提前发布地方债务上限意味着一季度供应规模将大幅增加。华创证券指出，假设今年地方债券的发行将平均分配到四个季度，每个季度地方债券的发行也将平均分配到每个月，预计第一季度地方债券的发行将超过1万亿元，春节前将超过3000亿元。根据研究，由于发行地方债券实际上会导致基础货币的退出，提前发行地方债券也会对春节前的流动性产生不利影响。就在市场担心未来流动性波动的时候，央行有针对性的RRR降息和RRR全面降息相继出台。1月2日晚，央行发布消息称，从2019年起，普惠金融定向减赤中小微企业贷款评估标准将由“单户信贷500万元以下”调整为“单户信贷1000万元以下”。1月4日，央行决定将金融机构存款准备金率下调1个百分点。业内分析人士表示，有针对性的RRR减息有利于扩大普惠金融有针对性的RRR减息优惠政策的覆盖面，引导金融机构更好地满足小微企业的贷款需求，惠及更多小微企业。与此同时，一些分析师预测，评估将在1月底完成，流动性将在2月初之前释放，预计这将大大缓解春节前的流动性缺口。关于RRR降息的总体情况，央行相关负责人表示，此次RRR降息将释放约1.5万亿元资金，加上即将推出的定向中期贷款操作和普惠金融动态评估所释放的资金，定向RRR降息，考虑到今年第一季度到期的中期贷款将不再执行，长期资金净释放约8000亿元。华创证券的研究强调，无论央行近期采取何种货币政策工具，春节前的流动性释放仍具有对冲性质，这并不意味着货币政策的基调会松动。央行相关负责人4日也表示，RRR降息仍是定向调控，不会泛滥，稳定的货币政策取向没有改变。

来源：人民视窗网