亏损企业要来科创板！投资者如何应对？

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第一批科技板块受理企业出现在屏幕上，在9家申报企业中，有一家亏损企业:河间芯片。2018年，亏损26亿元的河间芯片计划在9家企业中筹集最多资金，达到25亿元。引人关注的是，扣除2018年的非经常性损益后，河间芯片的亏损金额仍为1.46亿元，且已连续三年亏损。虽然科委允许亏损企业ipo，但首批被接受的企业中有亏损企业，这让习惯于看到新股精彩ipo声明的投资者有些意外。但是，在我看来，亏损企业在科技股板块的应用体现了科技股板块的包容性和创新性，a股ipo估值制度的市场化改革具有不可低估的指数意义。

在以前的审批制时代，盈利能力几乎是企业首次公开发行a股的“硬性指标”。尽管2009-2012年的ipo定价以市场为导向，但上市前连续三年的盈利能力仍是决定是否上市的标准。虽然据说企业只有盈利后才能上市，但在某种程度上，它保护了投资者的利益，防止亏损企业随意圈钱。然而，在实践中，许多新股上市后，“一年下跌、两年业绩不佳、三年亏损”已成为常态，上市后股价短暂上涨并不少见。从原因的角度来看，两家公司都粉饰报表，甚至在申报前造假，以影响首次公开募股，也是因为公司利润代表的是过去，而不是未来。许多继续盈利的企业已经过了高增长阶段，进入了成熟稳定期，甚至进入了衰退的转折点。无论如何，把利润作为IPO的“硬指标”，虽然有保护投资者的因素，但在实践中可能并不理想。

另一方面，随着全球产业结构的变化，许多互联网和高科技企业需要有一个“烧钱”时期才能爆发。虽然这一时期的利润表并不好看，但还是有机会起飞的。一旦他们从亏损转为盈利，即使他们获得了可观的利润，他们也已经成熟和平庸了。正因为如此，美股、港股等成熟的海外股市并不排斥亏损企业上市，而是注重企业信息披露的真实性和及时性，允许投资者自主选择，用钞票投票，给出自己认可的价格。科技板块a股试点注册制度为亏损企业打开了大门，这不是鼓励资金流通，而是在信息透明的前提下，给投资者更多的选择，给亏损企业展示潜力的机会。

过去，a股ipo的利润标准阻碍了许多创新型企业在中国上市。例如，著名的电子商务巨头京东和品多多选择在美国股市上市，国内投资者也错失了分享亏损企业增长和盈利的投资机会。相关统计显示，2018年下半年，中国大陆有31家tmt企业在海外上市，其中19家处于亏损状态，占50%以上。如果a股仍然把利润作为ipo的“硬指标”，他们肯定会错过许多创新企业的上市资源。a股市场充裕的流动性不会直接惠及创新型企业，反而会使部分利润开始下降的公司上市融资，从长远来看，不利于提高a股上市公司的整体质量。

科委会接受亏损企业的申报和上市，这是一个改变a股基因的机会。虽然新三板以前也接受亏损企业上市，但其高参与门槛和对上市企业的无限行业性，使得真正优秀的企业难以在大面积扎根。该板不仅是上市前利润变化的“硬指标”，更注重行业属性、科技含量、R&D投资等“硬技术”。以申请科技板块的亏损企业和船舶芯片为例。该公司所在的芯片行业高度依赖中国的进口，对进口替代的需求很高。该公司近年来的亏损与生产线折旧和无形资产摊销有关。未来，随着TSMC在同一个行业将成为芯片行业的新领导者，可以说机遇和风险并存。如果科技局能够吸纳这些有潜力的企业上市，以合理的价格筹集资金，实现信息披露的标准化和透明化，那么它就已经实现了自己的目标。无论河间芯片未来的发展如何，用“硬技术”取代利润的“硬指标”，一定会让一些潜在的亏损企业脱颖而出，为a股注入新鲜血液。

当然，申请科技股并不一定意味着它能成功上市，成功上市后的市场认可度还未确定。然而，接受亏损企业的上市申报似乎是一小步，但却是a股转型的一大步。对于真正有发展潜力的企业来说，在亏损阶段上市对投资者来说利大于弊。一方面，处于亏损状态的ipo有助于降低发行价，为上市后的空业绩预留空间；另一方面，它也可以使投资者对公司更加谨慎，全面评价公司的现状和发展前景。与上市后相比，公司的利润大大提高，这有助于减少过度投机的可能性。

历史上，只要有富有想象力的概念和主题，a股二级市场就不怕炒股赔本；再加上“新股不败”的传统余温，以及科技股要求保荐人跟随投资的限制，一旦被上海证券交易所批准上市，在上市初期登陆科技股的公司就不太可能破产。然而，从长远来看，亏损企业和盈利企业的未来发展都存在不确定性。在分析科技板块企业的基本面时，投资者需要更多地关注未来长期发展的潜力，而不仅仅是看当前的利润水平和相关的概念光环。股价被大肆炒作后，我们不妨多关注一下招股说明书中提到的公司竞争对手。如果有a股上市公司以及基本面和估值优势的品种，可以列为跟踪的重点观察对象。

[编辑:梁爽]

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来源：人民视窗网