借HPV疫苗造富 智飞生物业绩井喷

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《时代周刊》记者张宇来自深圳

2020年新年伊始，领先的疫苗制造商志飞生物公司迎来了“良好的开端”。

1月6日，志飞生物(300122.sz)开盘走高，股价上涨7.83%。在接下来的几个交易日里，其上涨趋势没有改变，股价创下新高。截至1月10日，志飞生物科技以每股58.2元收盘，累计上涨11.97%，总市值飙升至931亿元，几乎达到1000亿元大关。

这是志飞生物自9年前上市以来，市值首次超过900亿元人民币，并在a股疫苗领域占据首位。在前两大股东频繁减持的情况下，志飞生物的股价不但没有下跌，反而上涨，这与其强劲的业绩增长不无关系。

根据志飞生物发布的业绩预测，2019年上市公司股东应占净利润预计为22.5-25.4亿元，比2018年的14.51亿元增长55%-75%。此外，非经常性损益对全年净利润的影响约为-2826.34万元。扣除非经常性损益后，净利润预计同比增长55.84%-75.73%。

自从四价hpv疫苗和九价hpv疫苗“火箭速度”引入中国后，作为这两种重型产品在mainland China的独家代理商，志飞生物取得了巨大的成功，并赚了很多钱。

“2019年上半年，AC-Hib三联苗的重新注册导致股价大幅下跌，市场普遍担心AC-Hib三联苗的暂停将影响志飞生物的业绩。从这一业绩预测来看，三联苗的停牌对公司2019年的净利润影响不大。hpv疫苗的大幅增长也超出了市场预期，推动了这波股价上涨。”1月9日，上海一家大型民营医疗机构的分析师林庆(化名)告诉《时代周刊》记者。

需求超过供给

根据世界卫生组织的数据，宫颈癌是世界上最常见的妇科肿瘤之一。它在中国15-44岁女性常见恶性肿瘤中排名第二。

目前已知高危hpv病毒的持续感染是宫颈癌的主要病因，其中以6、11、16、18、51、52和58为代表的7个高危亚型是90%宫颈癌的致病因素。

根据所涵盖的亚型数量，世界上已上市的人乳头瘤病毒疫苗包括针对不同年龄组的二价、四价和九价疫苗。作为第一种预防癌症的疫苗，它在上市之前就已经很流行了。在获准在mainland China上市之前，内地女性通过香港获得人乳头瘤病毒疫苗的呼声很高。

作为一种自筹资金的疫苗产品，hpv疫苗的价格并不低。《时代周刊》记者了解到，目前进口的二价hpv疫苗(商品名“Xi石蕊”)定价为580元/支，3针疫苗的总成本为1740元；四价hpv疫苗(商品名“佳秀达”)价格为823元/片，3针总成本为2469元；涵盖大多数亚型的九价hpv疫苗(商品名“佳秀达”)的价格也是最贵的。目前，价格约为1300元/件，具体价格在全国范围内略有波动。打了三针后，接种疫苗的总费用约为4000元。

尽管价格不低，但自从在mainland China上市以来，hpv疫苗一直供不应求。

“由于早期的市场宣传已经到位，中国人对hpv疫苗的接受度很高，人们接种疫苗的意愿也很强。”林青告诉《时代周刊》记者。

根据《泰晤士报》记者从中央检验局发布的统计数据，2018年和2019年，四价hpv疫苗的发放数量分别为380万、200和524.44万；分批发放的九价人乳头瘤病毒疫苗数量也从2018年的1216100个增加到2019年的3324200个。

然而，在一些地区，hpv疫苗仍然是“一针难求”。

在深圳，九价人乳头瘤病毒疫苗仍由深圳市卫生委员会组织，通过摇号预约接种；四价人乳头瘤病毒疫苗也供不应求。《时代周刊》记者在疫苗预约接种平台“关于苗”上查询，发现很多社会卫生服务门诊“缺货”，而罗湖区一个有货的门诊预约已经排了半年。

不仅在中国，而且在世界上，人乳头瘤病毒疫苗的供应是丰富的。作为四价hpv疫苗和九价hpv疫苗的制造商，默克公司去年甚至从美国疾控中心的儿科疫苗库存中借用了九价疫苗来帮助满足美国的疫苗需求。

默克首席商务官弗兰克克莱伯恩(Frank clyburn)在2019年第三季度的财务报告会议上表示，到2023年，默克的制造工厂可以完全满足全球对hpv疫苗(佳秀达)的需求。

富集效应

随着巨大的市场需求，hpv疫苗的数量迅速激增。

根据默克公司的财务报告数据，2019年1月至9月，佳秀达产品组合的销售额超过30亿美元，成为默克公司的第二大畅销产品，仅次于“K Medicine”(PD-1)。

作为mainland China四价和九价hpv疫苗的独家代理商，志飞生物的表现也突飞猛进。

2019年业绩预测显示，其年净利润预计将达到22.5-25.4亿元。根据安信证券、太平洋证券、中泰证券等众多券商的分析，hpv疫苗系列贡献了17-19亿元的净利润，占70%以上。

“疫苗通常比药品卖得快。过去，一种新药经历了从上市到销售高峰的漫长攀升，这可能需要5-10年的时间；一种新批准的疫苗品种可能只需要两到三年就能达到销售高峰，这种情况极具爆炸性。”林青告诉《时代周刊》记者。

近两年来，志飞生物的业绩一飞冲天，而hpv疫苗的销售代理无疑是主要推动力。2017年，在人类乳头瘤病毒疫苗推出之前，其年营业收入和净利润分别只有13.42亿元和4.32亿元。

从股票价格来看，创造财富的效果更加明显。

截至2017年12月底，志飞生物的股价仍在27元左右徘徊，相应的市值约为440亿元。随着四价和九价hpv疫苗的批准，它们的性能和股价都有所提高。今天，志飞生物的总市值已经接近1000亿元。

这是与默克公司的紧密结合分不开的。

事实上，志飞生物和默克在2011年“牵手”，他们之间的营销合作已经有八年了。除了人乳头瘤病毒疫苗，默克还将把自己的五价轮状病毒疫苗、23价肺炎疫苗和甲型肝炎灭活疫苗作为独家代理交给志飞生物。

根据2019年中期报告数据，志飞生物代理产品收入为44.23亿元，占当期营业收入的88.5%，贡献毛利15.03亿元；本期自有产品收入仅为5.75亿元，毛利润为5.37亿元。

根据志飞生物与默克签署的hpv疫苗协议，双方同意2019年、2020年和2021年的综合基础采购金额分别为55.07亿元、83.3亿元和41.65亿元(2021年6月30日前的采购金额)。

也就是说，在接下来的两年半时间里，志飞生物计划从默克公司购买hpv疫苗(四价+九价)，金额将达到125亿元。

国内疫苗进入市场

2019年底，火爆的hpv疫苗市场迎来了第一个本地玩家。

2019年12月31日，由厦门万泰渤海生物科技有限公司和厦门大学联合开发的双价hpv疫苗(商品名“新科宁”)获得国家食品药品监督管理局的正式批准，改变了hpv疫苗仅依赖进口的局面。这是国内首个针对16型和18型人乳头瘤病毒的人乳头瘤病毒疫苗，适用于9-45岁的女性。

据悉，新科宁目前的价格为329元/片，3次注射的费用不到1000元。这个价格不仅远远低于进口的四价和九价人乳头瘤病毒疫苗，而且比进口的二价人乳头瘤病毒疫苗便宜近一半。

1月9日，万泰生物公司拒绝了《时代周刊》记者的采访，理由是该公司正处于沉默期。

然而，在许多受访的业内人士看来，国内二价hpv疫苗上市不会对现有市场结构产生太大影响。一方面，未满足的需求是巨大的；另一方面，国产二价人乳头瘤病毒疫苗与进口的二价、四价和九价人乳头瘤病毒疫苗在价格和市场定位上会有差异。

根据中央检验所的批量发放数据，2017年、2018年和2019年，进口二价hpv疫苗的批量发放数量分别为1，107，200、2，112，000和2，007，500。在涵盖更多病毒亚型的四价和九价人乳头瘤病毒疫苗的攻击下，进口的二价人乳头瘤病毒疫苗显然遇到了销售瓶颈。

“二价hpv疫苗在城市市场没有优势，因此很难推广。国内疫苗可能会在基层市场找到机会。”林晴认为。

除厦门万泰外，中国还有10多家企业正在开发hpv疫苗，如上海泽润(华生生物的子公司)、江苏瑞科、上海研究所和成都研究所。正在研究的管道价格从1英镑到14英镑不等，涵盖了宫颈癌的大多数高风险亚型。然而，大多数国产多价人乳头瘤病毒疫苗仍处于研发的早期阶段，在获准上市之前还有很长的路要走。目前，只有上海泽润的二价人乳头瘤病毒疫苗已进入三期临床实践。

来源：人民视窗网