“养老靠股市”是否可行？

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在最近召开的2020年第一季度全球财富管理论坛峰会上，相关部门提出“促进养老金投资与资本市场良性互动”。未来养老金将增加a股投资比例是一个可预见的大趋势，世界许多地方普遍存在的“养老金依赖于股票市场”也将在中国出现。

传统的中国人认为“养儿防老”在一个社会保障和金融工具不发达的农业社会是可以理解的。然而，随着时代的变迁，“养儿防老”已经难以实现。相反，由于城市化、高房价等问题，“养儿防老”有时会让位于“防老”。与此同时，随着各种金融投资方式的出现，“自己养老”已经成为更多人的现实选择。在“养老靠自己”的体系中，社会保障是不可或缺的一部分。随着人口老龄化的趋势，养老金保值增值问题已经成为全社会关注的重要话题。仅仅依靠固定收益产品，如国债和银行存款，更安全，也不那么进取。参照国外成熟市场的经验，“养老靠股市”是一个普遍现象。

养老投资a股出现在2017年8月，也陆续出现在一些公司的十大股东名单中，但与海外市场相比仍有较大差距。相比之下，全球许多国家和地区的养老金已经将投资触角延伸至a股，包括美国养老金。事实上，贝莱德等外资资产管理机构早就认识到“中国的投资机会太大，不容忽视”，在a股对外开放程度不断提高的同时，海外养老金继续提高a股投资比例是不可逆转的趋势。一向以稳健投资著称的海外养老机构正积极参与a股市场。作为地方养老机构，应充分发挥“主场优势”，加快进入市场。从近期从陆港流向北方的资本来看，外资对a股的增持还在继续，如果养老金不抓紧时间扩大a股投资比例，就等于放弃了股市这个分享经济增长成果的最重要渠道。如果我们等到股指上涨到一定程度以后才大举入市，不仅会白白增加投资风险，减少投资收益，而且事后还会成为一方轿子，甚至是买家。因此，加快养老金进入市场迫在眉睫。

在过去，有声音说，养老金应谨慎参与a股，甚至避免。这种观点主要认为，a股是短命和长寿的。许多公司的股息率都很低，但雷爆的概率也不小。作为普通人的养老金，他们不应该过多地参与a股。应该说，这些说法在特定的市场条件下并不是不合理的，但是随着中国资本市场的发展和完善，相关问题可以在一定程度上得到解决，或者可以通过养老金以一定的投资方式规避。例如，目前每年都有一些蓝筹股将股息转为正常状态，一些公司的股息收益率甚至明显超过了无风险收益率。对于注重长期回报的养老金，这些蓝筹股无疑具有更高的投资价值。我们不需要也不能要求每个上市公司都实现高股息或高增长，但只要一些核心公司能够持续地给股东带来可观的实际回报，它就具有参与养老金的价值。另一方面，回避股市投资肯定会降低风险，但随着全球无风险收益率下降，甚至出现“负利率”，固定收益产品带来的养老金收入必然会越来越少，就像一座冰山在室温下慢慢融化，“资本保全而没有价值保全”几乎成为必然。因此，在各种a股制度不断完善的情况下，“股市养老”不仅是可行的，而且是必要的。

养老金进入市场既不能简单地通过游戏差价“切韭菜”，也不能成为其他机构梦寐以求的“唐僧肉”。如何实现“良性互动”非常重要。笔者认为“良性互动”有以下几个层次:第一，养老金获得稳定的收入，这补充了股市中的慢牛；二是通过选择投资目标和长期持股为价值投资树立榜样；第三，适度参与公司治理，促进上市公司兼顾股东、员工、客户和社会的利益，实现可持续发展。如果这三个目标能够实现，养老金对a股的贡献将不再像增量基金那样简单，而是成为a股发展和完善的建设性参与者。在这一过程中，实现a股的保值增值是很自然的。

a股养老金投资需要考虑安全性、盈利性和流动性。对于如此巨额的涉及数千亿元的“救命钱”，自然有必要委托专业机构进行投资。与主动型基金相比，具有被动型投资指数的etf基金可能更适合养老基金。目前，a股整体估值处于历史低位，全球处于低迷状态，投资指数安全系数高，长期获得正回报的可能性高。然而，指数型etf基金分散投资于大量成分股，并将随着成分股的变化调整持股目标，这是高度透明的，将养老金成为个股“接班人”的风险降至最低。笔者认为，流动性较好、成分股估值较低的一些etf基金应该成为养老金的重点配置目标，这有利于养老金头寸以相对较低的成本快速开仓。此外，在长期投资的基础上，未来养老金还可以利用etf基金开展证券借贷业务，从而进一步增加收入，实现更好的保值增值。

另一方面，海外养老投资a股的趋势值得我们关注。虽然我们不能“吃洋饭”，但基于海外养老金的稳定风格，如果其笨拙股票具有良好的基本面、较低的估值和近年来相对较低的股价，它们也有一定的关注价值。作者主要关注以下对象:科菲电器(603868)、东方国鑫(300166)、华彩影视(300133)、三环集团(300408)、中国仓储有限公司(600787)等。(文中所述内容仅供参考，不构成实质性投资建议。因此，操作风险由您自己承担。(

来源：人民视窗网