江海证券：制造业PMI重回景气区间 需求持续改善

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曲清债券论坛

1月和3月官方采购经理人指数回顾:制造业采购经理人指数回到繁荣区，需求继续改善

周日上午，国家统计局发布了3月份的官方pmi数据，其中制造业pmi为50.5%，高于此前预期值49.6%，非制造业pmi为54.8%，高于此前预期值54.4%，综合pmi为54%，高于此前预期值52.4%。具体来说:

制造业采购经理人指数回到繁荣区，中小企业显著改善。春节后，随着制造业企业生产逐渐恢复，3月份制造业pmi上升至50.5%，比上个月上升1.3个百分点，并在连续三个月低于临界点后回到扩张区间。就企业规模而言，大企业的pmi为51.1%，较上月下降0.4个百分点；中小企业的pmi分别为49.9%和49.3%，较上月分别上升3.0和4.0个百分点。此前，政府不断出台政策加大对中小企业的支持力度，现在效果有望逐步显现。增值税将从4月份开始下调，这将进一步增加制造企业的收益。

生产指数和新订单指数均升至6个月高点，供需继续回升。3月份，生产指数升至52.7%的6个月高点，较上月上升3.2个百分点，主要是由于春节后企业生产出现季节性复苏，但今年的复苏速度比去年同期高出2.4个百分点。3月份，新订单指数为51.6%，较上月上升1.0个百分点，并在2月份回到繁荣区后继续上升，表明需求继续改善。生产经营活动预期指数为56.8%，比上个月上升0.6个百分点，企业生产预期继续提高。总的来说，随着春节因素的消失和天气的转暖，企业的生产逐渐恢复，在稳定增长政策的不断推动下，供需两端出现回升。

随着价格指数的上升，企业的购买意愿增加。受流通领域部分生产资料价格上涨的推动，3月份主要原材料采购价格指数和出厂价格指数分别上涨53.5%和51.4%，分别比上个月高1.6和2.9个百分点，均为5个月高点。其中，石油加工、黑色金属冶炼和轧制加工的价格指数均在56.0%以上的较高区间。3月份，采购量指数上升了2.9个百分点，达到51.2%，回到了扩张区间。随着供需的恢复，企业加大了采购力度。3月份原材料和成品库存指数分别为48.4%和47%，分别比上个月增长2.1个百分点和0.6个百分点。原材料库存的补货速度明显快于成品库存，反映出市场需求相对较强，企业对未来经济有很强的预期，因此加大了补货力度。新出口订单指数和进口指数分别为47.1%和48.7%，分别比上个月上升1.9和3.9个百分点，仍低于临界点。随着全球经济增长放缓，进出口实力依然不足。

在非制造业，3月份非制造业pmi指数为54.8%，较上月上升0.5个百分点，为去年第四季度以来的最高水平，高于去年同期。其中，非制造业新订单指数为52.5%，较上月上升1.8个百分点，为2014年下半年以来的最高水平。按行业看:

服务业运行稳定。三月份，服务业的商业活动指数为53.6%，较上月轻微上升0.1个百分点。随着制造业活动的加快，生产性服务业的经营活动指数在连续三个月下降后再次上升，达到57.8%，比上个月上升4.8个百分点。从行业情况看，铁路运输、装卸、仓储、互联网软件、金融等行业的业务活动指数处于较高的繁荣区间，超过57.0%，业务量增长迅速，业务活动活跃。就市场需求而言，服务业新订单指数为51.5%，较上月上升1.0个百分点，连续三个月处于扩张区间。

建筑业回到了高繁荣区。建筑业商业活动指数为61.7%，较上月上升2.5个百分点。本月企业就业增加，员工指数为54.1%，比上个月高0.9个百分点，表明随着气候变暖和节假日后建筑集中，建筑业生产扩张加快。从市场需求来看，新订单指数为57.9%，比上个月上升5.9个百分点，创下15个月新高。随着基础设施建设项目的加快，行业发展有望继续改善

总体而言，采购经理人指数在3月份回到了繁荣区。虽然有一定的季节性因素，但反弹率略高于去年同期。在生产指数大幅反弹的情况下，原材料库存也大幅反弹，补货速度快于产成品库存，反映出下游需求强劲；非制造业pmi也出现反弹，尤其是非制造业新订单指数，自2014年下半年以来达到新高，其中建筑新订单指数达到15个月以来的新高，反映出基础设施建设的逐步发挥，带动相关需求反弹。未来，随着稳健增长政策的不断推进，经济稳定和复苏的可能性越来越大，债券市场当时面临的潜在压力不容忽视。

来源：人民视窗网