既赚指数又赚钱：关注“洼地中的洼地”

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在今年a股的强劲表现中，各种主题股的表现令人眼花缭乱。相比之下，一些传统的白马股和蓝筹股相对平淡，这让投资者“赚指数而不赚钱”，甚至怀疑自己是否遭遇了假牛市。从通信软件编制的行业指数来看，截至上周五(4月12日)，今年涨幅最小的行业指数是石油、交通设备、银行和电力，涨幅在20%以内，远远落后于同期。沪深300指数上涨32%；其中，市值较大的品种在四大板块，如中石油在石油板块，CRRC在运输设备板块，四大银行在银行板块，长江电力在电力板块等。，都滞后于同期板块指数的上升，可以称之为“洼地中的洼地”。为什么会这样？作者认为有四个主要原因:

首先，市场价值大，很难投机。在短期操作技术在a股中仍然占据相当大的位置的情况下，尤其是今年投机气氛高涨的时候，对这些市值较大的品种进行投机是费时费力的，一笔钱可以倒过来投在小盘股上，这可能只会对这些“大笨象”造成一点点的冲击，这样的品种很少被各种热钱选择操作。事实上，在收益较小的行业中，也有一些小盘股品种被炒作。例如，国际石油行业2月份开始接近4元，4月10日达到最高14.07元，增幅超过2.5倍。；紫金银行在2月底也以接近5.4元的价格开盘，仅在两周内价格就翻了一番。因此，行业属性对这些“萧条股票”的影响是，但更大的影响是市场价值因素；

第二，业绩稳定，空的增长想象力有限。与小盘股相比，这些大盘股“低地股票”的表现相对稳定，甚至是业内最好的，但正因为如此，空的增长想象空间相对较小。相比之下，小盘股的表现是灵活的，市场很容易产生“快速增长”的预期，尤其是在牛市中市场风险偏好增加的情况下；

三是行业领先，缺乏外延增长的可能性。小盘股“掉头”，无论是通过银行间资产收购、跨境并购还是拆壳重组，小盘股“基因突变”的可能性远远大于这些市值较大的品种。相比之下，即使大盘股在并购中采取了一些收购资产的行动，它们通常也只是“锦上添花”，更不用说通过重组进行跨境收购了。

第四，股市是“平静”的，去年下跌，今年上涨。大盘股具有上述三个特征，因此股价波动幅度相对较小，股票性质“平静”。在2017年和2018年，大盘股一直相对抵制上涨，这在一定程度上是合理的。

尽管受到上述四个因素的制约，在保持稳定的同时取得根本性进展的情况下，这些“低地股票”的安全边际不会因为暂时的后向增长而受到影响。相反，由于主题股被大面积炒作，它们具有更高的性价比和更高的配置价值。随着牛市的深入，这些“低地股票”有望进入“赚指数和钱”的阶段，值得投资者高度关注。让这些“闲置股票”走出萧条还有四个主要因素:

首先，宏观资本不断得到改善，催化了基本面的改善，同时增加了资本供给，市场将在一定程度上青睐大盘股。根据3月份的金融数据，社会融资和广义货币(m2)的增速均超过预期，cpi和ppi的适度回升也有利于企业基本面的改善。对于大盘股来说，这不仅意味着更多的增量资金进入市场，也增加了投资于大盘股的潜在资金，这也有助于稳定和改善公司的基本面，这在资金和基本面方面构成了双正；

第二，机构投资者改变头寸和交换股票的需求。在主题股连续三个多月上涨后，原本持有的公共基金获利回吐的可能性不小。对于进入市场的这部分基金和公募基金，分配了一些业绩好、收益小、估值合理的资金。“闲置股”也是可预测的高概率事件，这有助于“闲置股”的表现；

第三，价格已经挤出了水，而且已经下跌。在市场价格中心普遍上升到较高水平的情况下，即使这些“低地股票”面临利润空，它们也很难大幅下跌。相反，短期调整将成为一些基金吸纳低利率的机会。例如，交通银行计划减持之前的社保基金，但其股价非但没有下跌，反而上涨了，而后者已被挤出市场，而且成本效益很高。对于真正有价值和成本效益的品种，在牛市背景下，大幅调整的风险非常小，甚至可能出现“利润空出来是好的”的逆转趋势；

第四，国有企业改革有望增加“低地股份”空的想象空间。虽然“低地股”很难有/0/的大幅度外延增长，但国有企业改革有望进一步释放企业活力，仍有/0/值得期待。近日，格力电器因大股东格力集团拟进行股权转让，放弃了大股东的最高位置，股价有每日涨停板；伊利股份计划回购数百亿股股票作为股权激励，这也催生了股价的强劲上涨。回顾2015年的牛市，南北车合并到中国CRRC (601766)，一度导致股价数次飙升(见附图)。未来，在资本和题材的共鸣下，“低地股票”上涨并非不可能。

附图:CRRC月线图

对于这些“萧条中的萧条”，在牛市进入第二阶段后，必然会有一段上升台阶的表现。未来，有望告别“盈利指数而非赚钱”的困境，进入“盈利指数而赚钱”的阶段。在4月底，当季度报告公布时，这些更有把握的品种也有望成为一个极好的避风港，抵御黑天鹅的表现。即使市场存在获利回吐，这些“低地股票”也有很好的弹性，因为它们不会下跌，这可以说是进攻性和防御性的。作者主要研究的品种有:中国石油(601857)、中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行、长江电力(600900)、大秦铁路等。

[编辑:张静]

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来源：人民视窗网