看化工，投汽车

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响水事故后，以浙江龙胜为代表的化工股异军突起。继化学工业之后，许多强劲的周期股票也有所表现。

笔者认为，浙江龙盛阶段性上涨的力量已经爆发，未来化工行业的上升能量将小于更广阔的市场和其他行业。因此，寻找最佳投资机会，化工行业不能再作为主要配置部门。与化学工业相比，作者对汽车持乐观态度，一些港股也在通过估值进行修复。

新年市场与过去不同

对于投资者来说，他们最关心的是市场已经到了哪个阶段。作者认为，今年迄今，跨年市场的头的时间窗口越来越近。

数据来源:康庄资产研究部

我们使用表1中的数据进行分析:1 .跨年度市场最有可能在年内开始的时间点是1月10日左右，这个时间点是1月4日，这是相对匹配的；2.上证综指全年平均涨幅为28%，目前涨幅为29.39%，非常接近；3.跨年市场平均时间为84个自然日，这次持续99个自然日。显然，这个跨年度市场刚刚过去的增长和时间窗口正面临着高概率的关键时刻。当然，作者强调高概率不等于100%。

这一波市场与普通的跨年度市场有很多不同之处。1.深圳证券交易所于2019年3月公布了深圳证券交易所的总体情况，3月份在深圳证券交易所新开账户299万个，同比增长109.1%，同比增长近40%。也就是说，这一波市场并不是一个让老投资者自娱自乐的跨年度市场，而是新的力量正在迅速进入市场。2.今年3月沪深股市交易量创下三年来新高。(见图1)

图1 2019年3月a股成交量达到18.59万亿股

从图1中可以看出，市场的总量不像一个简单的跨年度市场的周期性上升。

同时，深交所发布的数据显示，深交所3月份的月交易量达到2632万笔，而1月份的月交易量仅为1486万笔，这意味着在这个不断上涨的市场中，苏醒有超过1000万个睡眠账户。

全面的正负能量分析表明，这个跨年度市场并不简单。即使我们想建立一个顶部，这个顶部将吸收市场中积累的积极能量，这是不太可能简单和迅速下降。也可能是下跌幅度不大，或者是横向安排了一段时间，市场在半年度报告中继续上涨。移动互联网变得越来越发达，投资者更加知情，他们的行动也更加一致。

避开化学工业，重视汽车

作者的基本观点是，空的总体趋势在中期内是看不到的，目前飙升的化学股和周期股正在走向分化。如果你同意a股将开始成为港股，那么我们应该注意板块和个股的区别。a股的涨跌会变成跌宕起伏。

由于江苏响水3.21爆炸及随后的两次爆炸，部分化工产品供不应求，相关化工企业股价大幅上涨。盐城当地政府最后喊出了关闭整个响水化工园区的口号，而江苏省也关闭了一些化工园区，因此一些化工产品(主要是农药和染料相关产品)预计将持续短缺。股市利用这一主题推高相关化学股的股价。作为化工板块崛起的领头羊，浙江龙盛在经历了大幅崛起后，经历了短暂的头型调整。

浙江龙胜的头很明显。在整个板块大幅上涨后，龙头企业表现出明显的调整形态。可以看出，阶段性正能量已经大大释放，未来整个板块的上升能量将小于大盘和其他板块。基于寻找最佳投资机会的理论，化工行业不能再作为主要的配置部门。

我们不能从化学工业的角度来看待化学工业，但我们应该从更大的维度来看待化学工业。例如，从2019年开始，电动汽车将进入快速发展阶段(主要汽车制造公司的电动汽车将开始大量投放市场)，对一些与电动汽车高度正相关的化工产品的需求将继续大幅增加。如锂电池电解液、氢氧化锂等。

回顾过去，由于化学行业的机会变得越来越少，最好在其他行业寻找更多的机会，比如汽车。

中国乘用车处于持续上升周期(连续增长20年)，2018年销量为2272万辆，同比下降6%，为20年来销量首次下滑。根据作者的研究，空轿车在中国的年销量增长了50 %, 空.豪华轿车在中国的年销量增长了200%2019年第一季度，中国乘用车销量开始回升。在中国乘用车持续增长的大周期中，第一次下降的小周期底部出现，现在是大周期和小周期同时向上共振的时候了。由于2018年乘用车销量下降，市场继续放弃乘用车板块的份额，而该板块的估值相对较低。

图2 2018年中国乘用车销量首次下降

从图2可以看出，自2001年以来，中国乘用车市场一直在增长，2018年首次出现负增长。事实上，卖方分析师已经开始唱响更多的乘用车，如王六生招商证券团队4月15日的研究报告“重申汽车行业的过度配置，抓住估值表现共振的主要上升浪潮”；国信证券梁超团队“汽车四月战略:三月汽车销量下降收窄，转折点即将到来”等。

让我们看得更远，因为空的豪华车已经增长了200%,我们应该关注豪华车的上市公司。中国的豪华车基本上都是bba(奔驰、宝马和奥迪)。2018年，中国豪华车销量为280万辆，其中bba占70%。主要利润来自华晨中国(01114)，一家合资企业华晨宝马，可以说是高品质豪华车上市公司的目标。去年，随着中国进一步对外开放的步伐，华晨中国出售了其在华晨宝马50%股权的一半，即其总股本的25%被转售给德国宝马(交付时间为2022年)。该股对价为人民币290亿元。由于港股去年下半年处于熊市末期，市场见风就下雨，股市并未充分了解此次股权出售的实际情况。与恒生指数相比，华晨中国的股价超卖了40%，华晨中国的市值一度跌至235亿元。这恰好是作者经常谈到的“在灾难中建立阵地”的机会。此后，华晨中国的估值一直在修复，“灾难开仓”的投资者获得了良好而稳定的增长。

市场正处于“贪婪期”，以维持一定的地位

如果有人问，你现在还能买华晨中国吗？作者的回答是肯定的，一方面，它是基于上述逻辑；另一方面，当前的大趋势实际上是“贪婪”的趋势。

作者喜欢“硬研究”，即研究观点要有明确的数据支持和定量表达。作者发现，沪深300的整体市盈率是估值底部的10倍(“别人害怕我贪婪”的量化表达)，是股市估值顶部的20倍(“别人贪婪我恐惧”的量化表达)。由于移动互联网的发展，投资者的思想和行为越来越同步，这有助于股市的涨跌，这可能导致沪深300的整体市盈率超过20倍的情况更多。年初，恒生指数和沪深300的整体市盈率约为10倍，这是一个典型的估值底部。再加上无风险利率的持续下降，这一底部的学术意义尤为明显。那时，你可以毫不犹豫地去满仓，如果你买了没有被刻意炒作的股票，你就可以赚钱。如前所述，短期市场的正负能量现在是显而易见的。因此，选择持有哪些股票和头寸变得越来越重要。

要注意调整股权结构，选择合适的行业和部门，而不是简单地调整头寸。巴菲特一再强调，这是普通投资者购买指数基金的最佳选择。购买指数基金的特点是满仓和股权结构的被动调整。现在市场指数正从底部上升，中期趋势仍然完好无损。沪深300的整体市盈率约为13倍，仍处于10-20倍的低估区间，因此我们应该保持一定的仓位。只有当股市泡沫明显或金融危机等重大事件即将爆发时，头寸才会大幅减少。

指数基金股权结构的变化是根据指数结构的规律有规律地被动调整的。每个投资者购买的一组股票也可以看作是你自己构建的一个指数。只有科学、积极地调整股权结构，才能战胜市场。

[编辑:张静]

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来源：人民视窗网