曹中铭：股市天雷滚滚、股民亏损惨重 这些措施才可从容应对

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最近，资本市场频频爆发，康美药业的会计差错达300亿元，康德信缺122亿元，这对每个家庭来说都是一件大事。在众多上市公司遭遇雷击的背后，在凸显市场存在问题的同时，如何避免雷击爆炸的发生，如何赢得扫雷行动的胜利，显然也是不容忽视的重要课题。

事实上，就像康美制药和康德新的霹雳闹剧一样，它的发生也不是不可避免的。然而，如果上市公司不采取行动或不加区别地采取行动，这场闹剧最终将不可避免地上演。举例来说，如果康德的新大股东没有非法占用上市公司的资金，最终的结果肯定会与现在完全不同。然而，资本市场没有任何假设的后果。

从目前的情况来看，上市公司打雷的形式多种多样。除了康美制药和康德信操纵货币资金之外，并购中的商誉减值也已成为一个雷区。今年，当许多上市公司预测其2018年的年度业绩时，商誉减值是受影响最大的领域，从盈利前到亏损后都是如此。此外，像欧菲这样风头正劲的原因在于，前期利润19亿元，到了7亿元的巨额亏损，其背后是计提巨额资产减值准备造成的灾难。

上市公司频频爆雷，除了声誉受到影响外，二级市场的投资者往往是付款人，无论是康美制药、康德信还是欧飞光。事件发生后，股价下跌成了“主旋律”。康美制药披露会计差错更正公告后，股价连续五个交易日跌停，投资者损失惨重。

事实上，上市公司经常会打雷，但在它的背后，并不只是简单的打雷。以康美制药为例。据中国证监会调查，康美医药2016年至2018年披露的财务报告存在严重虚假，存在利用虚假银行文件虚增存款、伪造业务凭证虚列收入、将部分资金转入关联方账户买卖公司股份等违法行为。此外，公安部门对康德信实际控制人采取的刑事强制措施涉及资金122亿元。

上市公司频频爆雷，这对资本市场的完整性是一个巨大的打击，损害了上市公司自身的声誉，也影响了大多数投资者的切身利益，因此会导致更多的损失。基于此，防止上市公司频繁打雷，将对市场的影响降到最低就显得尤为必要。就我个人而言，有必要采取综合措施，标本兼治，以取得切实成果。

首先，要加强上市公司的信任管理，提高信息披露的质量和水平。从表面上看，上市公司的风头是“突然”发生的，但实际上，它之前就已经出现了。康美制药制造了三年的财务欺诈，会计错误只有在论文失败后才得以纠正。实质上，这是上市公司之前的虚假披露。提高上市公司的质量和水平是防雷不可或缺的重要手段。一个高质量的上市公司不会有突然的雷声。

其次，加强对中介机构和人员的监管。年初，康美医药股份有限公司300亿元的“会计差错”和上市公司的声誉爆炸频频发生，中介机构在其中扮演了非常不光彩的角色。由于中介人不勤奋、不尽责，他们往往不能履行“守门人”的职责。反映在审计中，不可能发现问题；体现在并购中的，是标的资产的高估值。对违反规定的中介机构和责任人员，个人建议实行“一票否决”机制，或撤销其行业资格，或取消其从业资格。

第三，违规成本应大幅增加，并应尽快引入集体诉讼机制。资本市场雷电频发与违规成本低有关。近年来，上市公司财务欺诈的不良案例屡见不鲜，但中国证监会往往一罚百中，既没有严惩违规者，也没有产生威慑作用。就个人而言，建议建立一个标准来衡量上市公司重大信息的非法披露，以减少监管当局的自由裁量权。只要财务舞弊等方面触及上市公司的标准，强制退市程序就会立即启动。另一方面，及早引入集体诉讼机制将会对违法行为造成更大的冲击。

第四，多渠道保护中小投资者的利益。上市公司打雷、投资者买单的悲剧不仅不公平，也不应该频繁重演。因此，维护投资者的利益是非常必要的。此外，在维护投资者利益的同时，也客观上增加了违规成本，进一步达到了严惩违规者的目的。只有维护投资者的利益，他们才能对市场有信心，市场才会有希望和活力。

当然，最重要的是改善治理结构，提高上市公司的治理水平。就个人而言，这是它的根源。康美制药和康德信的闹剧实质上是上市公司治理中的一个问题，是其公司治理结构不完善和治理水平低下的表现。新修订的《上市公司治理指引》已经发布，建议中国证监会引入上市公司治理水平评价指标，将上市公司高管薪酬与治理水平挂钩。如果公司治理多年不符合标准，建议将相关高管认定为不合适的候选人。

来源：人民视窗网