陈雨露：稳健货币政策内容丰富 总量适度同时优化投向

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5月25日，央行副行长陈在清华大学2019五道口全球金融论坛上表示，稳健的货币政策是一个内容丰富的政策取向。

陈说，今年的政府工作报告再次强调要实施稳健的货币政策，基本上就是要适度从紧、适时适度逆周期，保持合理充裕的流动性。从总量上看，广义货币的m2和增长率与名义增长率大致相当，在总量适度的情况下，优化投资和流动性结构，进一步加强对经济社会发展重点领域和薄弱环节的支持。

演讲记录如下:

在实施稳健的货币政策时，应努力疏通货币政策的传导机制。稳健的货币政策是一种内容丰富的政策取向。今年的政府工作报告再次强调要实施稳健的货币政策，基本上就是适度从紧、适时适度逆周期，保持合理充裕的流动性。从总量上看，广义货币的m2和增长率与名义增长率大致相当，在总量适度的情况下，优化投资和流动性结构，进一步加强对经济社会发展重点领域和薄弱环节的支持。

2019年4月末，m2同比增长8.5%，社会融资规模同比增长10.4%，与名义国内生产总值基本持平。人民贷款增加6.82万亿元，同比增加7912亿元。增长主要投资于小微企业和民营企业等薄弱环节。可以说，稳健的货币政策支持实体经济向高质量发展，适度的货币政策增长。在货币政策实施过程中，货币政策的传导机制和效率一直是重要的理论和实践问题。在当前国际金融危机爆发的一段时间里，一些发达经济体以利率为工具的传统政策也出现了传导失灵的问题。从2007年9月到2008年底，在一年多的时间里，美国联邦基金的目标利率从5.25%迅速下降到0%至0.25%的区间，但大量的资金仍然停滞在金融体系中，无法进入实体经济，造成流动性陷阱。美联储必须采取非常规货币政策，推出大规模资产购买计划，并直接向市场注入流动性，以提高货币政策的传导效率。中国金融体系以银行为主导，完善货币政策传导机制的关键环节是影响和规范商业银行的行为。在信用货币体系下，货币创造的主体是商业银行。从理论上讲，在零法定存款准备金率、零超额准备金率和零现金提取率的情况下，商业银行只要愿意发放贷款，就可以自由创造货币。然而，在实践中，中央银行和监管机构会从流动性和资本的角度来约束银行的行为，而银行也会面临来自需求方的利率约束。疏通货币政策传导机制的关键是激发商业银行扩大信贷的意愿，有效打破流动性资本和利率的三重约束。

鉴于前一段时间发生的社会信贷紧缩，中国人民银行努力抓住关键环节，充分发挥银行作为货币创造中心的作用，鼓励银行在流动性资本和利率约束方面采取市场化手段，积极加大对实体经济的支持力度。鉴于流动性约束，中国人民银行通过多次RRR降息和增量中期贷款操作，建立了“三级两优”存款准备金率新框架，加强了宏观审慎管理，在宏观审慎反周期调整中发挥了良好作用。央行的票据互换工具首次创建和运行，为商业银行发行永久债券和补充资本提供了流动性支持，鼓励银行通过多种渠道补充资本。鉴于利率约束，应完善市场化的利率形成、调控和传导机制，进一步疏通利率传导，特别是央行政策利率向信贷利率的传导。从近期主要金融指标来看，货币政策传导效率略有提高，信贷紧缩状况得到有效缓解。

来源：人民视窗网