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本周,新的再融资规定的出台在市场上引起了很大争议。问题的关键不在于监管是否应该调整,而在于新的政策取向是否会与将逐步推进的登记制度改革相冲突。

优惠政策并不意味着盲目迁就

新的再融资规定侧重于放松固定收益,尤其是创业板。2019年之前,有125家创业板公司连续两年未能实现盈利;有多达549家公司的资产负债率低于45%。根据2017年发布的《上市公司非公开发行股票实施细则》,即使这些公司在资金使用上遇到很大困难,也几乎别无选择,只能质押大股东持有的股份,这是近年来上市公司股权质押出现四次危机的主要原因。从某种意义上说,这也是早期创业板长期陷入熊市的一个重要原因。疫情的突然爆发使中小企业雪上加霜,新规定的放松对于股权质押问题没有得到妥善解决、资本周转率正在上升的企业来说,无疑是一场及时雨。它不仅能有效地帮助公司解决其财务困难,还能帮助公司进一步拓展其成长的空空间。

再融资政策放宽  股民千万别再为垃圾股埋单

然而,当再融资政策上次调整时,市场提出了一个问题。如果创业板即将跟随科技局的注册制度改革试点,是否有必要如此匆忙地放开借壳上市和再融资?但是,上一次再融资政策调整也对创业板壳资源的重组设置了一定的限制,只允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业的相关资产在创业板上市。随着这项新规定的出台,门槛又降低了。虽然有利于缓解一些企业在疫情期间的暂时困难,但不加区别地满足一些已经濒临退市的企业的资金需求,无异于为“仙鸟”打鸡血。盲目的并购,不仅不能优化企业资源整合,促进产业升级,反而可能使单相思现象死灰复燃。然而,如果大面积的商誉再次爆炸,无论对上市公司还是整个市场来说,都不值得损失。

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所谓的有利投资者也需要保持警惕

新修订的《证券法》将于3月生效,如果政策取向发生变化,是否与新《证券法》一致可能会出现问题。虽然推行注册制度需要一段时间,而市场亦没有传言会延迟推行,但推行注册制度改革的目的,是透过增加直接融资的比例,更好地反映对实体经济的支持。在这方面,无论是ipo正常化还是再融资政策放松,事实上,一切都会改变。当前,资本市场正处于历史性的转型期,任何政策取向的变化都不能不考虑这一具有重要历史意义的阶段性特征。一方面,登记制度需要不断创造和积累经验,这些经验可以通过科学和技术委员会的试点加以复制和推广。另一方面,即使像创业板这样以市场为导向的改革,在条件成熟时也会跟得上形势,注册制度在相当长的一段时间内不可能一下子完全推行。对于ipo的规范化,问题不在于是否应该对ipo进行审查,而是应该用什么样的标准和方法来进行审查。不变性不是它的固有特征。至少在不久的将来,对于科学技术委员会和创业板来说,从审计制度到注册制度的转变是绝对的。真正不能改变和不能改变的是市场化改革的方向,即登记制度。但是,如果我们只单方面满足相关企业的所谓迫切需求,而不考虑在未来登记制度条件下如何与越来越市场化的资源配置趋势接轨,那么救市救企的应急措施越多,就越不可避免。

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从直接的市场效应来看,即使在一些机构看来,放松以固定收益为重点的再融资政策是一个很大的好处,但这是否有利于利润微薄的中小投资者,尤其是整个市场的长期发展,还需要具体分析。虽然疫情的影响是暂时的,不会阻碍中国经济的长期发展,但如果我们急于支持大股东圈钱,支持机构通过固定增资和放松管制来掀起一波市场,恐怕很难消除利润转移的嫌疑。一旦大股东在股价被投机时大肆减持,机构在涨势时提供商品,只有中小投资者知道如何跟进。因此,对于任何试图逆潮流而动的极端的所谓有利市场,人们不得不保持警惕。你越有能力改变一切,就越需要谨慎。从保持资本市场长期、稳定、健康、持续发展的大局出发,与其不断变化,不如坚定不移地顺应市场潮流,推进登记制度改革,以应对瞬息万变的变化。

来源:人民视窗网

标题:再融资政策放宽  股民千万别再为垃圾股埋单

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