新能源汽车产业，得电池者得天下

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特斯拉引爆了新能源汽车行业，其目前的股价接近1700亿美元，成为世界第二大市值汽车公司；中国的新能源汽车产业链也受到了风的影响。自去年12月以来，沪深新能源汽车产业指数已经上涨了约48%，一些主要股票已经上涨了一倍。

从基本面来看，新能源汽车产业可能是经济低迷中为数不多的亮点之一，受宏观经济影响较小，应更多关注技术进步、成本降低、产业链成熟度、主流厂商动态、补贴政策等。

行业繁荣有所改善

笔者认为，新能源汽车行业是未来几年的投资渠道之一，预计未来五年全球行业复合增长率将超过30%；在国内，未来新能源汽车市场仍将以超过40%的速度增长。

在全球范围内，除了特斯拉产能的释放，主流汽车公司梅赛德斯-奔驰、大众、宝马、丰田等纯电动平台产品在2019年被大规模生产，特别是大众推出的“廉价汽车”震惊了业界。2020年，预计主流汽车公司将陆续推出更多产品，消费者高接受度(销量增加)和成本降低的良性循环正在展开。

在国内，2019年的累计产量约为117.7万辆，同比下降4%。12月，动力电池装机容量约为9.71千兆瓦时，同比下降27%，2019年累计装机容量约为62.38千兆瓦时，同比上升9%。然而，今年中国新能源汽车市场有望迎来行业的转折点，行业的繁荣程度将明显提高。原因是目前新能源汽车的补贴金额不大，预计今年汽车企业的成本削减将大于补贴衰退。随着电池成本的下降和其他产业链的成熟，电动汽车正在接近平价，行业的增长率将会加快。

此外，电动汽车行业的发展脉络是由技术进步和成本降低驱动的需求快速增长。最近，宁德时报和比亚迪，两大锂电池巨头，分别推出了ctp技术和刀片电池技术。两种电池组技术的飞跃是电池公司提高能量密度和降低成本的另一种方式。

谁得到电池，谁就得到世界

作为一场颠覆性的革命，全球汽车工业正在掀起一股电气化浪潮。然而，经过几年的快速增长，到2019年底，电动汽车的全球普及率仅为2.5%左右。

正是电池推动了新能源汽车的转型。电池不仅是价值较大的部分，也是技术进步的最大部分。在电池行业，预计未来国内领先企业可以按照全球领先企业定价，目前领先行业的估值相对合理。

在3c电池和材料领域，中国已经成为一个强大的国家。目前，全球约70%的动力电池在中国；大约70%的电池材料在中国；2019年，中国新能源汽车的生产和销售仍占世界总量的一半左右，中国充电桩的数量和数量均居世界第一；在上游资源方面，中国企业控制了世界上最大、最好的矿石锂和盐湖锂矿。

当行业持续多年高速增长时，龙头企业可以通过持续高速增长解决静态高估值问题。其中，动力电池增长巨大，竞争格局良好。动力电池对技术进步(包括能量密度和安全性)和降低成本有很高的要求。总公司在R&D和采购方面有明显的优势。为了安全和质量保证，主流汽车公司不倾向于使用小型电池工厂产品。

数据显示电池(电池组)变得越来越强。例如，宁德时代在中国的市场份额在2019年增加到52%。由于龙头企业在技术和成本上都有优势，中小制造商很难突破。据估计，未来世界上将不会有超过五家“头”动力电池企业。

应选择投资作为该细分市场的领导者

然而，新能源汽车行业的内部分化是明显的，因此建议选择景气度较好的板块中的领先股票。我更喜欢四种材料(正极、负极、隔膜和电解液)和两种资源(钴和锂)。

正极材料:磷酸铁锂最先在中国开发。由于提高能量密度的要求，阴极材料发展到三元(国外只有三元路线)和三元到高镍。正极是电池中最有价值的材料，电池的能量密度主要取决于正极。因此，大多数电池公司同时投资于正极材料的研发，并建立了自己的部分生产能力，外部供应链的声音很弱。阴极材料镍含量高后，门槛会更高，龙头企业的竞争优势会更加突出。中国的正极企业在生产能力和产品迭代方面处于领先地位。

负极材料:石墨正在从天然石墨向人造石墨转变，推广能量密度更高的硅碳负极；全球负极产能主要在中国，国内竞争格局较好；随着龙头企业石墨化能力的大幅扩张，未来空人造石墨的成本和价格将会下降，只有整合后的公司才能生存；如果推广硅碳阴极，龙头企业的优势和价值将得到提升。

隔膜子行业:隔膜的发展趋势已经从干法转向湿法。近年来，中国企业大幅降低了湿隔膜的成本。龙头企业依靠降低新产能的成本来获得超高的市场份额和显著的超额回报。电解质子行业:由于壁垒相对较低，门槛在于需要定制化发展和强大的R&D支持能力。受动力电池浓度提高的影响，电解液浓度也在上升。

此外，经过2019年的洗牌后，钴和锂的上游供需结构正在好转，成本最低且能够放量的龙头企业也有很好的机会。就锂行业而言，内地两大龙头企业仍在逆市扩张，包括收购矿山和扩大加工能力。锂价格的上涨可以带来高性能灵活性。与此同时，除了控制矿山，一些钴巨头已经在钴加工领域处于领先地位。

(作者是金创何新新能源汽车基金经理)

来源：人民视窗网