30条干货看完巴菲特年度秀：巨亏3千亿，清仓航空股，股神认错了

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北京时间5月3日凌晨4点45分，2020年伯克希尔哈撒韦公司股东大会如期举行，董事长巴菲特准时坐在摄像机前。

樱桃口味的可乐仍然在巴菲特的右边，很容易拿到。老伙伴查理·孟格这次没有坐在他的左边。相反，被认为是巴菲特继任者之一的格雷格·亚伯负责伯克希尔·哈撒韦公司的非保险业务。

2020年的巴菲特股东大会很特别。受COVID-19疫情影响，股东大会首次在网上举行。芒格没有出席股东大会是因为他已经96岁了，还有很多原因，比如长途旅行的不确定性。但巴菲特说，他的老合伙人芒格状况良好，将在2021年的年会上作为回报。

有趣的是，巴菲特在股东大会上说，这是他第一次使用ppt进行展示，他从21岁到88岁从未使用过ppt。他引用了一句自嘲的话:“老狗有新把戏，所以我在学习新技能。”

值得注意的是，在股东大会之前，伯克希尔公布了2020年第一季度的财务报告。根据财务报告，伯克希尔1月至3月的收入为612.65亿美元，股东应占净亏损为497.46亿美元，2019年同期净利润为216.61亿美元。受到市场广泛关注的投资收益，1-3月亏损545.17亿美元，接近2019年562.72亿美元的年收入。

“伯克希尔的运营和收入受到了疫情的‘严重影响’。”巴菲特在年会上说。与此同时，巴菲特也坦率地表示，由于美国经济的影响，“目前的投资运营收入远低于疫情爆发前，而且一些企业的情况更为严重。”我们的保险业务和铁路公司也发生了一些变化。他们的业务很理想，但现在已经受到影响。”与此同时，该公司的账面现金达到创纪录的1373亿美元。

面对“黑天鹅”的爆发，不仅伯克希尔，全球资本市场也在短时间内发生了翻天覆地的变化。沃伦的“价值投资理论”仍然有效吗？当疫情肆虐时，“别人贪婪时恐惧，别人害怕时贪婪”的投资策略还适用吗？随着“后巴菲特时代”的到来，谁将成为伯克希尔帝国的继承人？

投中。com一直关注着巴菲特股东大会的整个过程。以下是30个主要观点的精髓。

芒格“状态良好”

2021年回归

巴菲特在开场白中直言不讳地说:“这看起来不像是一次年会。我60岁的合伙人查理芒格(charlie munger)没有坐在这里，这让我觉得这不像是一次年会。”巴菲特说查理·孟格已经96岁了。鉴于疫情，最好让芒格今年不要来开会。但是查理·孟格“状态很好”，他将在2021年回来。

2020年，巴菲特由伯克希尔副主席格雷格·亚伯陪同。巴菲特说，格雷格·亚伯领导的行业拥有大约1500亿资源，我非常感谢格雷格·亚伯，特别是他今天与我们的会面。至于另一位受欢迎的“接班人”，巴菲特表示，副董事长阿吉特·贾因没有必要从纽约出席会议。

我和其他人一样了解这种流行病。

结果可能不会更糟

“在过去的几个月里，我们不知道1929-1930年的未来会是什么样子。然而，美国奇迹仍在发生。”巴菲特表示，疫情预计不会恶化。

巴菲特还说，“美国还很年轻。”去年的这个时候，疫情的爆发是没有预料到的。新型冠状病毒的传播对全球经济和居民健康产生了重大影响，影响了国民经济和人们的心理。起初我们没有准备好。如果你不知道，我也不知道。”

巴菲特告诉大家，疫情对经济的影响仍不完全清楚，但他对美国的经济复苏充满信心。我相信美国经济能够克服新型冠状病毒带来的困难。

大萧条也有“好处”

巴菲特说，1929年，美国股市在大萧条期间崩盘。当时，汽车工业、家用电器、飞机等现代工业都准备好了，但道琼斯指数在短时间内下跌了48%。当时，巴菲特的父亲26岁，在当地一家银行从事证券交易，股票下跌了40%。他觉得自己无法面对客户，于是他开始了“家庭隔离”，巴菲特就是在这期间出生的。他出生时，不到两年时间，1000元的股票市值缩水至170元。

但是，大萧条也有“好处”:它催生了联邦存款保险公司，可以解决银行破产和居民连续亏损的问题，这是大萧条后最好的事情，提供了很好的保障。还应该指出的是，第二次世界大战后，美国接受了凯恩斯主义和赤字的出现，比如将国内生产总值的2%转化为赤字。

我对美国经济的复苏持乐观态度

即使在被COVID-19肺炎疫情重创后，巴菲特仍对美国经济的复苏持乐观态度。

巴菲特认为，从美国内战和大萧条中，美国有能力抵御逆境。例如，他说，如果你在出生时买2000元的股票，当你两岁的时候，也就是1932年，这些股票会跌到170元，但是之后的情况如何呢？从历史上看，道琼斯指数在巴菲特出生后不久就在大萧条时期暴跌，花了20年才回到1930年的水平。然而，在此期间，美国人坚持并取得了巨大的进步。

巴菲特还说，不要在美国下错误的赌注，美国经济相当强劲。

这场危机与2008年没有相似之处

当你提到这种流行病的经济影响时，你不可避免地会提到2008年美国的次贷危机。但巴菲特认为，这场危机与2008年没有相似之处。

“在2008年和2009年，我们的经济列车偏离了轨道，有一些原因导致了经济路基在银行方面的薄弱。这一次，我们只是拉火车的轨道，把它放在空闲的支线上。我真的不知道这两者之间的相似之处——就世界上最重要、生产力最高和人口最多的国家而言——艾滋病实际上使其经济和劳动力边缘化。”巴菲特说。

五只股票损失了421亿美元

美国的经济仍在继续发展

“但即使面对这种情况，我也想和你谈谈这个国家的经济未来。因为我仍然坚信，基本上没有什么能够阻止美国。”巴菲特说，当人们失去信心时，他们看不到股市的潜力。美国已经经受了考验，比如大萧条。“如果你想在空美洲下注，要非常小心，市场上会发生任何事情。1987年10月，市场下跌了21%。9月11日之后，市场关闭了4天，然后再次开放。没人知道会发生什么。我相信美国。”尽管在过去的三个月中，五只持股比例仅为70%的股票损失了421亿美元，巴菲特仍然表达了信心。

用我的余生赌美国

投资者应该持有标准普尔500指数

巴菲特说，我将在美国度过余生，并希望我的继任者也能这样做；对许多投资者来说，最好的办法是持有S&P 500指数。

从长远来看，股票回报将高于国债

投资不是赌博

巴菲特认为，目前30年期美国国债的收益率为1%，通胀率为2%，这意味着从长期来看，股票的回报率将高于国债。“它会比你把现金藏在床垫下的时候高”。尽管对美国持乐观态度，但他也认为没有理由用借来的钱来参与美国经济增长的“顺风车”。

“我希望每个人在购买股票时都能有一种思考。也就是说，你买的不是股票，而是这家公司的一部分。”巴菲特说。

多元化投资更好

投资者最好持有S&P 500

“多元化投资比较好，我也是这样做的，取得了不错的效果”。巴菲特建议投资者应该全面分散地投资跨行业的股票，并对未来保持乐观。我不希望投资者受到市场失灵的影响，因为他们无法吸收坏消息，因为杠杆或心理因素。

与此同时，巴菲特还表示，“对于许多投资者来说，最好的办法就是持有S&P 500指数。”

如果收购

伯克希尔将直接收购整个企业

巴菲特指出，伯克希尔的工作方式不同于其他美国公司。如果我们买了它，我们就买下了整个公司，这是我们经常做的。现在，我们经常在购买之前选择一些我们知道的业务，当然，当我们购买时，我们购买所有的行业。我们不一定能找到好的生意或买到非常好的生意，因为它们不一定是待售的。

如果我们能买一些股票，我们也能买。例如，无论是合作关系还是购买股权，6%、7%和8%的股权都是可以接受的。

投资收入比疫情爆发前低得多

巴菲特在年会上表示，伯克希尔的业务和收入受到了疫情的“严重影响”。与此同时，巴菲特也坦率地表示，由于美国经济的影响，“目前的投资运营收入比疫情爆发前要低得多，而我们的一些业务倒闭甚至更严重。”我们的保险业务，我们的铁路公司，也有一些变化。事实证明，他们的业务非常理想，但现在却受到了影响。”

伯克希尔一直保持较高的现金水平

巴菲特在股东大会上表示，伯克希尔第一季度的营业收入比以前低得多，一些业务现在可能会关闭，这可能会更严重。事实上，保险业务和铁路公司都发生了一些变化。事实证明，他们的位置实际上是理想的。

巴菲特说他不能用现金做出任何承诺，但他一直保持高现金，包括“911”事件后的几天，当时市场关闭，伯克希尔也有大量现金储备。

4月份售出了65亿美元的股票

短期内要更加谨慎

2008年，在美国次贷危机期间，巴菲特和芒格说他们想“捡便宜”，他们也这么做了，但今年不同了。华尔街曾预计伯克希尔将回购至少45亿美元，但伯克希尔最终仅回购了17亿美元，低于去年。

巴菲特和芒格长期以来对美国股市持乐观态度，但短期内他们越来越谨慎。巴菲特说，伯克希尔在第一季度买入了40亿美元的股票，卖出了21.6亿美元的股票，买入了17.4亿美元的债券。今年4月，伯克希尔回购了4.26亿美元的股票，但同期卖出了65.09亿美元的股票，净卖出60亿美元。

巴菲特承认“错误”

清算所有亏损的空航空公司

伯克希尔年度股东大会投票结束后，巴菲特和阿贝尔开始回答股东的问题。据说超过25，000人问了巴菲特问题，受疫情影响最深的四大美国航空公司空公司首先被问及。

巴菲特证实伯克希尔已经出售了四家主要的美国航空公司空公司(美国航空公司空、美国航空公司空、美国西南航空公司airlines /きだ)。巴菲特说，疫情已经改变了他对空航空公司的看法，目前还不清楚他是否会像去年一样在未来三四年内飞行。

“我们收购了空四大航空公司，投资了70-80亿美元。现在我们想把它们拿出来。这是我们的错，现在我们把它们都卖了。我们不确定这种流行病对航空公司未来的影响，也不确定美国是否会因此改变其生活习惯。7个星期后，我第一次戴上领带，第一次理了发。”巴菲特回答道。

巴菲特说。面对摇摆不定的空，巴菲特不仅觉得疫情已经彻底颠覆了生活，还强调健康和经济相辅相成。

在那之后，巴菲特再次提到了空航空公司和其背后的飞机制造业。他说，疫情对许多行业都有影响，他对空航空公司和飞机制造商目前的情况并不乐观。他尤其怀疑疫情过后市场是否需要这么多飞机，也不知道波音和空乘客的未来。

现在是买入股票的好时机

巴菲特说，现在仍然是买入股票的好机会，但为了准备长期应对疫情，他可能已经买入了继续下跌，他必须能够控制自己的心理变量。“我们仍然愿意做一些非常大的事情，比如300亿到500亿美元的交易。”巴菲特说。

现在是借钱的好时机

钱应该用于尖端技术

会议持续了两个多小时后，巴菲特终于第一次与亚伯互动，并问他观察了这么长时间后有什么想法。亚伯认为这是借钱的好时机。

巴菲特同意这一点，他说这是美国人借钱的好时机，尽管许多人不愿意借钱。“我们不会那么做的。我们已经返还了一些现金，这些钱应该用在刀刃上。”巴菲特说。

目前，没有发现更多感兴趣的公司

巴菲特说还没有找到感兴趣的公司。伯克希尔目前没有投资公司，因为它看不到任何有吸引力的东西。

伯克希尔制造业可能会裁员

一些小企业可能不会再开门了

在回答关于员工的问题时，阿贝尔说，在疫情期间，该行业不得不做出调整，其中一些调整可能比伯克希尔更严重。从长远来看，伯克希尔的业务继续增长，这种流行病对伯克希尔的影响微乎其微。伯克希尔向几家陷入困境的运营商提供了资金，该名单不会无限期提供。

与此同时，巴菲特透露，伯克希尔哈撒韦的制造业务可能会被裁员，一些小企业可能不会再次开门。

这种流行病将导致一些行业的进一步衰退

比如汽车和报纸

巴菲特说，这种流行病已经导致一些行业进一步下滑，也许这些行业的顾客会有其他消费习惯。例如，在报业方面，我们增加了对报业的投资，帮助他们偿还债务。然而，在疫情爆发前，报纸的广告、销量和发行量都有所下降。

流行病加剧了这种情况，而且情况更加严重，汽车工业也是如此。因此，这种情况以前发生过，但现在已经恶化了。

没有理由停止S&P 500的投资努力

让伯克希尔超越S&P 500

一些投资者问，如何认为“被动投资的好时机已经过去，那么它将是主动投资的好时机。”巴菲特说，没有理由停止投资S&P 500指数基金。我不能保证伯克希尔的股价在长期内会优于S&P 500，但我会尽我所能让它优于S&P 500。

巴菲特或芒格在不在

伯克希尔的投资文化保持不变

面对巴菲特和芒格的高龄和退休，格雷格·阿贝尔(Greg Abel)表示，无论巴菲特或查理在不在，公司的投资文化都不会改变，公司的管理团队正在努力寻找更多的投资机会，以保持原有的强劲势头。“我们有商业智慧，能够进行经济部署和积极变革，而伯克希尔的经理们有这种能力。”格雷格·亚伯说。

如果价格合理

伯克希尔考虑提供流行病保险

一些投资者询问伯克希尔哈撒韦公司是否会在未来提供流行病保险。巴菲特说，如果有人需要所谓的流行病保险，我们认为价格是正确的，他们将被保险。“如果这是一个非常无限的可能性的保险，我们不会为你写一个政策，所以这取决于价值的保险支付和范围的保险支付。”巴菲特说。

油价是有风险的

石油公司的未来是不可预测的

巴菲特在股东大会上表示，未来几年原油产量将大幅下降，因为需求将大幅下降，而每桶20美元的油价将使石油公司无法继续开采，钻探活动也将减少。我想知道未来油价是否会大幅上涨。石油生产企业的未来无法预测。如果油价保持在低位，将会有大量的不良能源贷款，很难想象股权持有者会发生什么。

伯克希尔的拆分对股东不利

伯克希尔持有的股票将被捐赠

在回答投资者的提问时，巴菲特在股东大会上表示，伯克希尔公司的拆分可能是一个好结果，但会产生巨大的费用、税收或其他支出。目前，伯克希尔公司的结构也非常有利于资本的配置。

巴菲特说，他持有的所有伯克希尔股票都将捐给慈善机构，并在未来捐赠。他在14年前做出了这个决定。

伯克希尔的股价在3月份下跌了30%

不要后悔你没有买的东西

一些投资者问，伯克希尔的股价在3月份下跌了30%，但他们没有买入，所以他们问巴菲特，现在还是买入的时候吗？巴菲特说，与1月份和2月份相比，我们的股价在3月份的很短时间内下跌了30%。但伯克希尔的价值没有太大变化，其市值也发生了变化。与3个月、6个月和9个月前相比，我们现在应该买入伯克希尔。但最终这取决于我们公司的未来。

如果利率为负

投资者应该持有股票

巴菲特表示，如果利率降至负区间，投资者应该持有股票，或者至少是“债务以外的资产”。他不知道负利率会是多少，这表明他在做正确的事情(指的是美联储对危机的反应)，但这些正确的事情并非没有代价。至于代价是什么，巴菲特说他不清楚。

巴菲特谈论诗歌糖果；

48年前不会出售这项投资

当巴菲特谈到1972年收购的西施糖果公司时，他说，尽管该公司因COVID-19的肺炎疫情而面临巨大变化，但这仍然是他最喜欢的投资。

巴菲特说:“复活节对西施来说是一个大销售期...虽然我们基本上是封闭的。毕竟，这是一个非常季节性的行业。但是我们有很多复活节糖果。我们不会卖的。我们从1972年就拥有它，我们热爱它，并将继续热爱它。”

伯克希尔对信用卡没什么兴趣

当被问及降低政府利率和信用卡利率时，巴菲特表示，这些将影响包括美国运通在内的银行股票购买，但伯克希尔对信用卡不太感兴趣，因此每个人都可以将信用卡作为另一个资金来源。

没有什么比一个能印钞的国家更有信用了

巴菲特在股东大会上说，没有什么比一个能印钞的国家更有信用了。尽管该国的债务会越来越大，但经济仍在增长，而且该国以本国货币借款，因此信贷风险不大。

现在掌管的钱不是我所能想象的

巴菲特说，美国社会和国家仍然关注资本理论，并提出了许多改进意见。我掌管的钱不是我所能想象的。我们可以在市场体系中保留最好的部分。

最后，巴菲特说，“我希望我们明年能把这个体育场填满。”再见。”

来源：人民视窗网