海优新材资金周转压力大 营业收入虚增迹象明显

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记者胡

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即将在科技板块上市的海友新材料并不像看上去的那么好，不仅资金周转压力大，而且从财务核算的角度来看，收入虚高，库存数据不合理，让人怀疑公司的财务数据可能是虚假的。

上海海友威新材料有限公司(简称“海友新材料”)是一家主要生产光伏组件封装用胶膜产品的公司，最近发布了招股说明书申报稿，并计划在科创板进行首次公开发行。

从表面上看，该公司在过去三年中的收入表现相对“漂亮”，并保持了稳定的增长趋势。但是，如果我们深入分析其财务状况，不难发现公司仍然面临着较大的资金周转压力，经营活动产生的净现金流量长期为负。从财务数据收集的角度来看，报告数据和生产数据之间存在很大差异，这并不排除为了上市而夸大收入以粉饰业绩的可能性。

资金周转压力大

根据招股说明书，海友新材料的主要产品是向光伏组件包装行业提供透明eva薄膜、白色增效eva薄膜、多层共挤poe薄膜和玻璃薄膜，并通过销售这些产品获利。

报告期内(2017年、2018年和2019年)，海友新材料净利润受政策变化影响，净利润下降1升，尤其是2019年业绩增长翻了一番。与报告期持续盈利相比，合并现金流量表中经营活动产生的净现金流量为持续净流出，分别为-9892.52万元、-10644.33万元和-980.06万元(见表1)。由此可以推断，海友新材料只是纸上谈兵。

在持续经营现金净流出项下，各报告期末，海油新材料资产负债表中的应收基金(应收账款和应收票据)账面价值分别为48490.86万元、50810.56万元和52845.98万元，分别占同期收入的75.3%、71%和49.7%。应收资金比例不高，这也意味着海友新材料此外，大客户的资金占用也给企业的资金周转带来明显压力。从公司现金运营指标来看，报告期内分别为-1.93、-2.61和-0.11，说明实物或债权形式的收入在总收入中所占比例明显较大，收入质量不容乐观。同时，报告期内所有资产的现金回收率为负(-13.8%，-13.08%，-0.94%)，也反映出公司管理水平明显偏低。

虽然公司计划通过在科技局融资6亿元来解决资金周转的压力，但如果我们进一步分析招股说明书中披露的财务数据，我们仍然可以发现，除了资金周转的压力之外，公司还存在一些疑点，如收入虚高、存货数据匹配不合理等，可能会导致公司ipo计划出现新的变化。

收入膨胀的迹象显而易见

根据招股说明书，报告期内海油新材料的营业收入分别为6.44亿元、7.15亿元和10.63亿元。同期，“销售商品和提供劳务收到的现金”分别为3亿元、3.53亿元和5.92亿元。销售收入仅相当于同期收入的46.66%、49.32%和55.65%。

以2019年为例，海友新材料销售商品和提供劳务收到的现金为59168.41万元，比同期经营收入106322万元减少47153.59万元(见表2)。由于销售现金流量包含增值税，因此在检查财务数据时必须考虑收入的税率，即在考虑2019年增值税对营业收入的影响后，与销售现金流量相关的含税营业收入达到11.93104亿元。

同期，2019年末预付款为223.14万元，比上年末增加135.57万元。虽然增加的预收账款在2019年有现金流入，但它们只是预收，不会在当年结算。因此，有必要将其从现金流量中冲减，冲减后的销售现金流量与含税业务收入进行勾对，差额为602，775，600元。理论上，这个数额应该相当于应收票据和应收账款的增加。

实际上，截至2019年底，公司的应收票据和应收账款分别为253，715，500元和274，744，400元。此外，应收票据坏账536万元，应收账款坏账1097.35万元。合计，2019年末应收基金原值为544，793，400元，较2018年末应收基金原值增加25，563，100元，与理论增加的602，775，600元相差577，212，500元。

那么，是否有其他影响因素导致数据偏差？根据招股说明书，“为了提高资金周转效率，公司通常通过贴现或背书出售票据。”在上述过程中，公司在贴现时不终止对平均信用评级的商业承兑汇票和银行承兑汇票的确认，相应的现金流量作为融资活动的现金流入进行报告。当后续票据到期且承兑人付款时，由于公司没有相关的资本流入或流出，现金流量表不作其他处理。”可见，票据的贴现和背书可能会影响上述营业收入和销售现金流量之间的差额。

但是，即使考虑到2019年平均信用等级为2134.61万元的银行票据和商业承兑汇票的净贴现，以及年末已背书且未确认的商业票据17934.01万元的影响，仍有37652.63万元的含税业务收入，很难排除虚增的可能。用同样的逻辑来分析海友新材料2018年的营业收入与销售现金流量之间的差异，可以发现还存在含税收入虚增19390.86万元的可能性。

库存账簿与生产和销售不一致

根据海友新材料的招股说明书，在各报告期末的存货中，产成品存货分为库存商品和发出商品，近三年来存货情况发生了明显变化，如果与整体生产销售情况相比，存在明显差异。

截至2017年末，海友新材料账户中库存商品2602.47万元，发出商品120.20万元(见表3)，合计2722.67万元。截至2018年底，库存商品减少到952.46万元，发出商品增加到249.49万元，合计1201.95万元，比2017年底减少1520.72万元。与2018年相反，2019年末存货和发出商品合计增加1634.95万元。

这种相对较大的成品波动主要是由不同年份产量和销售量的比较变化造成的。报告期内，海友新材料薄膜产品的产销率分别为102.94%、104.92%和98.22%，特别是2019年，与前两年相比，产量明显高于销量。但是，如果进一步分析，《红色周刊》记者发现了其中的异常。

2018年，海油新材料的年产量为8661.25万平方米，但今年的销售量更大，销售量为9087.34万平方米，超过产量426.09万平方米。也就是说，不仅2018年生产的产品被1 空售出，而且前一年库存的一部分也被售出，这使得2018年底的成品库存与2017年底相比有所下降，库存减少的规模与当年产销差距大致相当。

可减少库存的4，260，900平方米对应多少库存价值？根据招股说明书，2018年单位直接材料成本为5.68元/m2，单位直接人工成本为0.21元/m2，单位制造成本为0.70元/m2。因此，2018年产品单位成本为6.59元/平方米。根据该成本数据，很容易计算出2018年成品库存减少426.09万平方米对应的价值2807.93万元。也就是说，2018年末，与上年年末相比，该账户库存商品和发出商品减少2807.93万元，与上述1520.72万元相比，减少1287.21万元。

2019年，海友新材料的年产量比销售量少246.56万平方米，也就是说，2019年底的成品库存应该比2018年底相应增加。根据单位直接材料成本、单位直接人工成本和单位制造成本，2019年产品单位成本为6.60元/平方米。从这一计算可以看出，增加的246.56万平方米的产成品库存，应反映在库存商品和发出商品合计增加1627.3万元，与前面分析中提到的1634.95万元的增加值相差不大。

这让《红色周刊》记者感到困惑。以上对2018年和2019年生产、销售、库存和单位成本的分析，数据来源相同，分析方法相同。然而，2018年的差额为1287.21万元，而2019年的差额仅为7.65万元。如此反差的业绩可能意味着海油新材料招股说明书披露的2018年和2019年的生产、销售和库存至少有一年是虚假的，甚至这两年的数据可能存在一些问题。■

来源：人民视窗网