沃福百瑞欲冲击“枸杞第一股” 大客户、供应商皆存谜团

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红色周刊记者|周月明

枸杞的主要产品出口到海外市场，它想冲击a股的“枸杞第一股”。尽管该公司近两年的表现令人瞩目，但随着全球贸易争端的升级和海外疫情的持续，该公司2020年的表现可能不确定。更重要的是，其收入和库存数据仍存在一些缺陷，这将对公司的顺利上市产生一定的负面影响。

宁夏沃富白锐，一家在新三板上市15年的枸杞公司，于4月2日在创业板提交了招股说明书。由于在创业板实行注册制度，公司有幸入选试点名单。对于枸杞来说，一旦上市成功，它将成为a股市场的“第一只枸杞股票”。

然而，如果你看一下财务报告，你会发现，尽管其收入和净利润近年来一直在增长，但随着过去两年全球贸易争端的升级和今年疫情的影响，该公司能否保持前几年的高增长令人怀疑。更重要的是，梳理其收入和库存的财务数据，我们可以发现存在一些异常情况。

高毛利率正面临着萎缩的危机

根据招股说明书，沃夫莓的主要产品是干果和果汁，约占其总收入的90%。2017年至2019年，沃夫贝里的总营业收入分别为1.22亿元。1.86亿元和2.66亿元，其中2018年和2019年同比分别增长52.9%和43.2%；同期，归属于母亲的净利润分别为1875万元、6595万元和8843万元，其中2018年和2019年同比分别增长约250%和34.3%。

从2018年归属于母亲的净利润的高增长率来看，高增长的主要原因是当年毛利率从34.05%上升到50.6%，仅在一年内就上升了15个百分点。其中，枸杞干果和枸杞浓缩汁的毛利率分别提高了16个百分点和12个百分点。然而，这种高毛利率能否长期保持是一个很大的风险。

根据招股说明书，2017年至2019年，干果的平均购买价格分别为33.28元/公斤、32.32元/公斤和39.3元/公斤。可以看出，购买价格在2019年大幅上涨，这意味着2020年的前9个月。当月销售的干果买入价是近三年来的最高点(沃夫白锐每年1月至9月销售的干果主要是前一年的，这种情况将在很大程度上增加公司的成本。如果公司2020年的平均销售价格没有大幅上涨，很可能会遇到毛利率缩水、空利润受到挤压的风险。从近三年枸杞干果平均销售价格趋势来看，也不稳定，2018年和2019年分别比上年下降9.5%和上升2.5%。由于今年疫情的影响，平均售价有进一步上涨的压力。

从销售渠道来看，美国是枸杞最大的销售市场。招股说明书显示，2017年至2019年，公司出口销售收入分别占同期主营业务收入的73.59%、85.95%和87.83%，报告期内增长约15个百分点。它可以被描述为一个外贸企业。枸杞的海外销售并不分散，其海外客户相当集中，即居住在美国的年轻人和德国的abb ABI(ABI在德国是abb在美国的子公司)。这两家公司的总收入贡献从2017年的61.34%增至2019年的79.49%，尤其是居住在美国的年轻人，他们是公司的最大客户，销售贡献占收入的40%以上。

根据说明书，居住在美国的年轻人是世界知名的精油供应商。除了各种精油，它还销售600多种健康和保健营养产品。2017年至2019年，其销售收入分别为15亿美元、18亿美元和19亿美元。然而，在查看该公司的相关信息时，《红色周刊》记者发现，该公司在2019年被媒体报道涉嫌传销。据易蓉咨询网2019年5月15日发布的消息，“青年生活”之前被认定为一起集体诉讼案的被告，该案称，青年生活表面上是为医疗目的出售精油，但实际上是一个金字塔计划，并涉嫌拉人的头。长达38页的《反欺诈和反腐败组织法》诉讼案已提交美国德克萨斯州的联邦法院。”此外，青年生活的名字也出现在维基百科英文网站的“MLM公司名单”条目下。因此，枸杞需要进一步解释其最大客户是否涉嫌传销。如果这种隐患存在于大客户中，那么一旦“黑天鹅事件”公之于众，突发事件的风险也不会被排除。

此外，COVID-19的流行也对枸杞产生了一定的影响，尤其是在主要客户所在的美国，而且这种流行至今尚未得到控制。枸杞在招股说明书中表示，“自2020年3月以来，疫情在公司主要海外客户所在的美国、德国、法国等地发展迅速，海外疫情发展趋势对公司出口销售的影响将继续显现。”如果海外疫情得不到有效预防和控制，海外客户无法正常运营，公司将面临交货延迟、订单取消和国际物流受阻等问题，这将对公司的出口销售产生不利影响。”这种说法意味着这种流行病是埋在公司周围的“定时炸弹”，如何避免这种风险在招股说明书中没有解释。

对供应商的规模有许多疑问

除了主要客户的一些问题外，枸杞在采购方面也有一些问题需要解决。

根据招股说明书，公司采购的原料主要包括枸杞干果和枸杞鲜果，其中主要有个体供应商和非个体供应商，个体供应商占枸杞干果采购比例近40%。在招股说明书中，公司披露了单个供应商的名单及其在非单个供应商中的地位。然而，《红色周刊》的记者检查了他们工作的公司。除了马瑞军/马鑫所在的德令哈洪欣枸杞种植专业合作社有30名员工外，其他公司的员工规模均小于5人(从风能数据来看)，这些公司的具体经营情况需要枸杞进一步披露。另外，我们应该知道个体供应商的可控性与非个体供应商相比相对较差，特别是在交易过程中，公司与个体户之间的资金转移给了个人，这在信息披露中很难验证。

除枸杞干果采购外，枸杞鲜果采购方式主要是委托采购和直接采购。2019年之前，枸杞基本采用委托采购，潘泰军、潘泰山、张伟、张智超四位客户在中宁县设立了多个采购点，向农民采购枸杞鲜果。直到2019年，沃夫巴里才增加了直接采购的比例，占枸杞鲜果采购比例的43%。

值得一提的是，在委托购买者中，潘太君和潘泰山是沃甫贝里的真正控制人和董事长潘泰安的表兄弟。根据沃甫白锐招股说明书披露，通过委托采购，潘泰军、潘泰山、张伟和张智超均可获得一定的人工成本，2018年和2019年四人的人工成本总额分别达到65.4万元和31.59万元。委托相关人员采购是否会导致利润转移的问题存在一定的风险。事实上，当《红色周刊》的记者计算公司的采购和库存相关数据时，确实发现了一些异常。

此外，《红色周刊》的记者还查看了一些关于沃芙蕾前五名供应商的相关信息。2019年最大的供应商是玉门玉龙枸杞农民专业合作社，2018年最大的供应商是海西万盛基生物技术有限公司，双方与沃芙蕾的交易额均超过1000万元。风能数据显示，这些公司只有10名员工。那么，这些公司的具体商业模式是什么？10个人支持几千万元的收入合理吗？等待需要公司进一步解释的问题。

库存数据是矛盾的

根据招股说明书，2018年和2019年枸杞干和枸杞鲜果的总购买量分别为8497万元和1.21亿元。此外，2018年和2019年经营成本中枸杞原料的消耗量分别为8164.08万元和1.17亿元，分别占当期经营成本的89.85%和89.86%。从经营成本中枸杞直接原料的消耗中减去枸杞原料的购买量，2018年与2019年的差额分别为333.62万元和437.18万元。理论上，这一差额应计入当期存货变动，即2018年和2019年枸杞原料存货分别增加333.62万元和437.18万元。

但从近两年枸杞库存构成来看，2018年和2019年分别为2326.8万元和1874.9万元，分别比上年减少1005万元和451万元。此外，库存中还有委托加工材料，这也是招股书中披露的枸杞原料。2018年和2019年，分别比上年增加2446万元和1553万元。

此外，很大一部分原材料也包括在库存商品、发出商品、半成品和寄售商品中。如果按原材料占当期经营成本的比例计算，2018年和2019年存货、发出商品、半成品和寄售商品中的原材料分别为2928.72万元和3392.9万元，分别比上年增加208.6万元和4669万元

总体而言，2018年和2019年库存枸杞原料分别比上年增加1649.9万元和1566万元，与理论增加333.62万元和437.18万元明显不符，分别为1316万元和1128万元。那么，1000多万元的异常库存是如何形成的呢？

收入数据异常

根据招股说明书中披露的数据，记者计算了枸杞2019年的收入，发现该数据也异常。

招股说明书显示，沃夫贝里2019年的营业收入为2.66亿元，其中国内收入约为3210.7万元。如果将16%的国内增值税税率的影响考虑在内，沃夫贝里2019年的含税总收入约为2.72亿元。

同期，合并现金流量表数据显示，公司销售商品和提供劳务收到的现金为2.25亿元。此外，公司2019年预收款减少52.13万元，对冲了同期预收款与现金收入相关的影响，2019年与收入相关的现金流入达到2.26亿元。

根据2019年含税收入和现金收入数据，含税收入比现金收入多4590万元。理论上，2019年应收基金应相应增加4590万元。

然而，在2019年的资产负债表中，Wofu Berry的应收账款(包括坏账准备)和应收票据合计为9818.4万元，比去年年末的相同数据增加了4121万元，比理论增加的4590万元减少了约469万元。此外，公司没有披露任何应收票据的背书金额。因此，这额外的469万元是值得怀疑的，并不能排除虚增收入的可能性。

来源：人民视窗网