新品停发重伤东吴基金 老将业绩褪色公司“蜀中无人”

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记者|曹

编辑|张炬

监管处罚导致东吴基金长期推出新产品，公司存续产品的规模和业绩都很光明；在权益公开发行的时代，养大后方，一个强大的明星，在公司的基金经理中仍然是缺乏的。

在过去的六个月里，发行新的股票产品已经成为公开发行的焦点，爆炸性的资金经常出现在河流和湖泊中；然而，还有一家以股票基金闻名的老式基金公司，自去年以来就没有发行过新产品。本公司是东吴基金成立于2004年。

据记者了解到的消息，在某种程度上，该公司的新产品“出故障”与之前的处罚有关。在过去两年中，该公司曾两次被监督暂停申请募集和注册公共基金产品六个月。就存续的活跃股权产品而言，虽然今年以来整体表现尚可，公司四大产品的净增长率超过15%，但产品规模并没有同步增长，双重因素的叠加导致了股权阵营的衰落，即使是明星基金经理彭敢管理的产品也不例外。

然而，这种下降不仅仅发生在今年。此前，东吴证券的年报还披露了东吴基金去年的财务数据:东吴基金的收入净利润同比下降，净利润损失约为9500万元人民币。根据wind披露的数据，今年第一季度末，公司的同比持续下滑，资产规模从上一季度的202.2亿元下降到141亿元，同步落后十位。

该公司主要股票明星的长期表现黯然失色

就公司活跃的股权基金而言，彭敢管理的双三角和嘉禾的优势无疑是最受关注的产品。仅从今年的表现来看，两家公司的净增长率目前都接近20%。然而，随着时间的延长，存在的问题明显出现。

以嘉禾偏股混合基数优势为例，风数据显示，截至最近一次收盘，该基金的最新年化收益为9.21%，在同类基金中排名倒数第二。在长期业绩不佳的背景下，不难理解产品规模增长乏力。今年第一季度末，嘉禾的优势规模约为4.66亿元，而双三角股份的总规模仅为7700万元左右。

无独有偶，目前这两个产品的基金经理是彭敢和胡启聪，他们的职位是一样的:彭敢在2017年率先，胡启聪在2019年年中加入联合管理。据记者了解，在公开募股圈看到这种情况并不少见:通常的解释是，公司层面对前基金经理的业绩答卷表示不满，因此安排了一名基金经理与其共同管理，试图改变业绩下滑的局面。

《红色周刊》的记者查阅了这两种产品的季度报告。从尴尬股的变化轨迹来看，两位基金经理的投资行为确实存在一些疑点:首先，嘉禾的优势和双三角与近年来的热门核心资产、科技股和医药股基本上没有什么重叠。具体来说，也许是因为彭敢一直青睐中小企业的风格，蓝筹核心资产的缺失仍然可以理解；然而，令人困惑的是，由于今年的战争疫情，科技股和医药股已分阶段走强，但投资者兴趣不大。从去年第二季度以来的季度报告来看，只有Inspur Information、万兴科技、tcl科技、天奈科技等零星目标在短期内分散并闪现在尴尬的股票中。例如，东吴黄金收获优势第四季度报告中第二大尴尬股票是万兴科技。当时，该基金的市值约为6.15%，但该股在今年第一季度的尴尬股中消失了。

这也反映出基金运作中的一个更大问题，基金经理频繁换手。据《红周刊》记者的不完全统计，两个基金经理更换一只股票超过三个季度似乎非常困难，同时，他们基本上每个季度都需要更换大约一半持仓较重的股票。

股票型基金经理还是缺乏动力

在这个爆炸的时代，谁会在东吴“带货”

除了“双三角”和“金丰收”的优势之外，东吴股票基金的另一个突出问题是产品规模普遍较小:风数据显示，截至今年第一季度末，东吴股票基金没有一只超过5亿元大关，最大的股票基金只有4.66亿元。同时，东吴国有企业改革、东吴配置优化和东吴新经济的最新规模不到2000万元人民币。

从目前基金经理的三个产品中，我们可以看到四个不同基金经理的名字，即刘元海、赵美玲、王丽丽和周建。根据数据，目前该公司共有14名基金经理，他们的平均任期已达到4.82年。除了这四位基金经理加上彭敢和胡启聪，据《红周刊》记者统计，负责股票产品的基金经理一般包括陆睿、秦斌、陈辰等人，他们基本上占据了公司基金经理阵营的一半。

值得注意的是，不像其他公司新手谁已经带头，东吴基金的股票团队是一个老手领导的场景。记者通过田甜基金网的统计发现，彭敢、刘元海、王丽丽、周建等重点基金经理基本任职6年以上，明星基金经理彭敢任职9年以上；相比之下，与彭敢合作时间最短的胡启聪，在东吴做基金经理还不到一年。

总的来说，是什么因素阻止了基金经理在不缺乏投资经验的情况下在股权团队中一飞冲天？以上面提到的老兵刘元海为例。除了东吴新经济，他目前还管理着两个产品，即移动互联网和新趋势价值线(除了4月1日才管理的东吴价值增长)。无论一年内产品的最新规模或表现如何，东吴新经济对基金经理来说都是最短的一桶。

此外，从第一季度的大盘股来看，刘元海管理的三种产品并没有高度分化。兰斯科技、完美世界、三七互动娱乐、李勋精密、长春高科技、Inspur Information和丁晖科技都在这三只基金之列。有趣的是，这三家公司的仓库调整速度与空.之前相同去年底，蓝筹股和成长股平分秋色，包括新华保险、泸州老窖、万科A等核心资产，以及天顺风能、华北华创、BOE A等中小创新股

如果分析的话，刘元海的仓位调整过程似乎有点滞后，他错过了今年第一季度科技股的最佳买入点。以东吴的新经济为例，去年二级市场的大盘股丁晖科技，今年第一季度出现在十大重仓中；不幸的是，去年，该股不屈不挠的上涨趋势戛然而止，自年初以来的最新涨幅不到5%。

从基金净值走势的分析中，我们似乎可以看到这次大规模头寸调整的“不合时宜”:今年1月份，产品净值仍处于快速回撤阶段，但净值在2月份迅速反转并上升；因此，据推测，该基金经理可能在2月份进行了较大的头寸调整，并全面转向科技股阵营，但在头寸调整后不久，他就遭到了黑天鹅的攻击，导致最近一年的净增长率为负。

刘元海的问题也反映了东吴基金股权团队的现状。虽然投资经验丰富，但也许老江湖人士对结构性市场中行业的大起大落缺乏敏锐的判断力和勇气，导致错过了布局的最佳时机。《红周刊》记者注意到，在目前的股票型基金经理中，工作回报率最高的陆睿已经执掌东吴多项战略超过一年半，但他的工作回报率只有45%。

问题接踵而来。东吴基金迟早会重启新股发行。在每个家庭都热衷于推出一个兄弟和一个姐妹来制造爆炸的时代，东吴基金目前似乎没有合适的“牌”来玩。

东吴基金的“股权债务跷跷板”的焦点很难选择

根据数据，东吴基金成立于2004年。过去，它依靠股票产品的辉煌成就而在公开募股圈里出名。嘉禾的优势和价值增长是公司早期的爆炸性产品；然而，由于股市崩盘的影响，早期的大部分爆炸迅速萎缩，叠加的明星基金经理纷纷流失，东吴在江湖上的权益逐渐下降。

东方并不比西方明亮，在股市崩盘后，该公司也更加关注固定收益产品。根据wind的统计，该公司有10种固定收益产品，其中7种是在2016年、2017年和2018年建立的。

然而，踩雷债已成为公司固定收益产品发展的一个转折点。据记者统计，该公司的东吴增力、东吴定力和东吴定远债务都不幸被招入:以吴栋定力为例。2016年第三季度，东吴鼎立开始重新定位“16新圩01”。头寸数量为405，200，但在同年年底，该集团因巨额债务问题而被暂停；与此同时，东吴鼎立也因“打雷事件”而遭受了基层民众的投票，其规模从当年第三季度末的10亿元缩水到目前的4600万元，“16新圩01”的持股比例也被动上升。5月18日，东吴鼎立债务基地因其持有的债券信用风险较高，开始停牌。

从以上分析可以看出，目前公司的股权产品和固定收益产品面临很多问题。除了基金经理水平有限外，公司的投资和研究实力以及风险控制程度也受到质疑。据了解，邓辉在去年担任总经理后，对公司进行了大刀阔斧的改革。据相关报道，邓辉有望在未来向东吴引进业内知名基金经理。然而，以彭敢迄今为止的不成功为例，东吴的偷猎可能会投下阴影。

此外，公司恢复新产品分销也是一个迫切的问题。根据东吴证券2019年度报告，同年6月，上海证监局发布了《关于吴栋基金行政监管措施的决定》，并决定责令吴栋基金进行为期6个月的整改。整改期间，暂停吴栋基金募集公共产品的申请。因此，2018年11月2日成立的吴栋太丁成为公司新产品的“天鹅之歌”。

综上所述，在长期没有新产品问世的背景下，东吴基金实际上并没有在竞争相对缓慢的股票产品市场脱颖而出；人才的不足可能是公司不得不面对的首要问题。经过多年磨砺老兵的棱角之后，也许东吴的正确想法应该是训练菜鸟制造大片！■

东吴基金旗下部分股票基金列表

来源：人民视窗网