威腾电气应收账款高企，毛利率持续下滑

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一、收入下降，毛利率下降。招股说明书显示，2017年至2019年，威腾电气的营业收入分别为7.37亿元、9.35亿元和9.08亿元，主营业务收入分别为7.27亿元、9.26亿元和8.93亿元。2019年，主营业务收入比2018年减少3300万元。对于目前2019年收入下滑的原因，威滕电气在招股说明书中表示:一方面，2019年宏观经济增速放缓，电力行业整体增速略有下降，下游客户需求疲软；另一方面，其客车产品的定价受到原材料价格变化的影响。2019年，铜价下跌，公司产品的单价也下跌。相比之下，白云电气、广电电气和大冶智能的收入在过去三年持续增长。相比之下，威滕电气的营业收入没有增加，而是下降了，其市场份额明显受到挤压。由此可见，威腾电器产品的核心竞争力已经下降。威腾电气的主要业务成本主要是原材料成本。2017年至2019年，主营业务成本中直接材料金额分别为4.71亿元、6.12亿元和5.92亿元，分别占主营业务成本的88.67%、88.80%和88.15%。可以看出，原材料价格的波动对威腾电气的主营业务收入有很大的影响。此外，威腾电气主营业务2017年至2019年的毛利率分别为26.85%、25.53%和24.80%，呈现持续下降趋势。其中，个别产品的毛利率明显下降。2017年至2019年，威腾电气中低压成套设备毛利率分别为30.61%、32.39%和23.88%，同比下降10个百分点。威腾电气解释称，公司中低压成套设备业务规模不断扩大，市场竞争激烈，销售价格有所下降。二.应收账款占50%以上。截至各报告期末，威腾电气的应收账款账面余额分别为3.99亿元、5.42亿元和5.81亿元，分别占公司总资产的48.21%、55.75%和57.49%，占营业收入的54.09%、57.99%和63.95%。威滕电气有大量应收账款。2019年，应收账款同比增长7.2%，营业收入同比增长-2.9%。应收账款的增长率远远超过营业收入的增长率，而营业现金流量受应收账款的增长影响很大。2018年，公司下游客户支付进度放缓，期末应收账款账面余额上升至5.42亿元，比2017年末增加1.43亿元，2018年经营活动净现金流量为-6084.98万元。此外，在每个报告期末，威腾电气的资产负债率分别为41.01%、41.55%和45.63%，同行可比公司的平均值分别为24.68%、35.66%和29.14%。该公司的流动比率和速动比率也低于同行可比公司的平均值。第三，R&D的费用比率低于同行。客车产品是技术密集型产品，需要更高的R&D投资。招股说明书显示，2017年至2019年，威腾电气的R&D费用分别为20，584，700元、28，160，200元和26，139，300元，R&D费用率分别为2.79%、3.01%和2.88%，威腾电气的同行与白云电气相当。广电电气和大榭智能的R&D平均消费率分别为3.79，可见威腾电气的R&D消费率低于同行的平均值，R&D消费率的差距在2019年将会增大而不是减小。根据未来研究所的报告，有必要为输配电设备和控制设备中的高压设备建立一个强大的实验研究基地。高压大电流试验对高压设备的研发至关重要。此外，输配电及控制设备产品更新迅速，一般在5年内更换50%-60%。威腾电气在招股说明书中还表示，与国外优秀企业相比，国内大多数中小企业在基础研究和新产品开发方面的资金投入不足，导致国内输配电企业整体技术水平与发达国家存在一定差距。时代商学院注意到威腾电气没有超高压和超高压产品，但是低端市场的产品同质化比较严重。电压水平高，市场集中度高，竞争相对平缓；电压水平越低，竞争就越激烈。随着UHV和中国智能电网建设的不断推进，威腾电气仍需加大技术创新，其产品竞争力难以在激烈的行业竞争中脱颖而出。【郑重声明】本文(报告)是根据公开发表的信息撰写的，文章中的信息和发表的意见均不构成对任何人的投资建议。文章的版权属于原作者和原来源。未经时代商学院授权，任何媒体、网站或其他公共平台不得以任何其他方式引用、复制、转载、摘录或使用上述内容。授权转载，仍需注明出处。(联系电子邮件:timesbusiness@163)

来源：人民视窗网