从护城河到研发生态，创业板一哥迈瑞医疗4000亿市值“养成记”

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7月，新一轮盈利季节开始了。今年的特别之处在于几乎所有的企业都无法避免流行病的影响。

7月14日晚，迈瑞医疗发布了2020年半年度业绩预测。迈瑞医疗预计2020年上半年实现营业收入98.47亿元至106.67亿元，同比增长20%至30%；上市公司股东应占净利润32.69亿元至35.06亿元，同比增长38%至48%。受财务报告预测影响，迈瑞医疗15日股价上涨6.30%，收于346.99元，市值4218.33亿元，同比上涨91.83%。

在疫情形势下，迈瑞医疗逆势而上，实现了收入和净利润的双预增长，其强劲的业绩反映了自身发展的良好状态，也增强了整个市场的信心。然而，迈瑞医疗快速发展背后的逻辑是什么？

流行病，催化剂，不是主要原因

迈瑞医疗表示，2020年上半年，随着全球COVID-19疫情的爆发，生命信息和支持生产线对监护仪、呼吸机、输液泵、便携式彩色多普勒超声和移动dr的需求显著增加，尤其是生命信息和支持生产线。从2020年第二季度开始，公司开始向海外市场出口COVID-19抗体试剂，弥补了疫情对体外诊断生产线的部分影响。毫无疑问，为应对这一流行病，世界范围内相关医疗设备的采购大幅增加，这给迈瑞医疗带来了机遇，理解这一逻辑联系并不难。

但是为什么是迈瑞医疗？一方面，需求的突然增加通常是对生产能力的考验。对大多数企业来说，开放生产线是对效率和现金流等综合实力的考验。正如在疫情开始时一样，口罩严重短缺，这恰恰是因为生产能力无法应对。为什么迈瑞医疗能够承受巨大的需求？

另一方面，在公告中，迈瑞医疗提到，从第二季度开始，公司可以向海外市场出口COVID-19抗体试剂。面对医疗器械等产品严格而复杂的市场需求，要突破国内市场并不容易。为什么迈瑞医疗可以出海？

效率和产品壁垒，抓住机会窗口的关键

首先，迈瑞医疗如何承受疫情下的巨大需求？

在公告中，迈瑞医疗提到公司继续加强内部管理，提高经营效率，经营业绩呈现健康良好的增长趋势。似乎只有加强管理和提高效率才是轻举。迈瑞医疗实际上开始了战时能力供应的标准。

疫情爆发后，迈瑞医疗紧急成立了包括生产、服务、临床、技术支持、物流等系统的应急小组。同时，为了保证疫区设备的供应，1400多名员工提前返工，加快了医疗设备的生产。生产人员轮流在24小时三班制下工作，以确保生产线不会停止。为确保医疗设备的正常运行，迈瑞迅速组建了包括服务工程师、临床应用专家、渠道服务工程师和渠道临床应用专家在内的近100个一线团队，前往一线进行设备配置、物流、安装、培训等事宜，提供7x24小时不间断服务。

除了管理层面的动员，还有精神层面的动员。面对突发公共卫生事件，订购既是机遇也是责任。如果我们多生产一套设备，我们就可能多挽救一条生命。每个人都在高强度地加班，这很累也很辛苦，但是我们有责任。这是迈瑞一线员工的观点。正是这种精神准备使迈瑞医疗的生产能力能够为这种流行病提供强有力的支持。

面对全球订单的需求，迈瑞医疗在海外本地化运营方面的优势凸显。国信证券此前发布的一份研究报告指出，迈瑞医疗在国内优秀医疗设备名单中排名第一。呼吸机等产品的海外订单大幅增加，公司具有海外本地化经营的优势，可以迅速开拓市场。迈瑞医疗在北美、欧洲、亚洲、非洲和拉丁美洲的30多个国家拥有39家海外子公司。其产品和解决方案已在全球190多个国家和地区得到应用，并在海外建立了高度本地化的运营团队。因此，在意大利疫情最严重的时期，迈瑞通宵工作并在全球范围内合作，仅在15天内就交付了近10，000台监护仪和呼吸机。

从1月底到5月底，面对来自100多个国家的防疫设备订单需求，迈瑞医疗的监护仪、呼吸机等设备生产能力成倍增长，呼吸机月产量超过4000台。20多万台防疫医疗设备已经运往世界各地。

另一方面，在疫症肆虐的情况下，为何迈瑞医疗能够率先获得海外市场的认同？这更多的是基于迈瑞医疗以前的积累。迈瑞医疗公司开发的Sv300呼吸机在这场流行病中扮演了重要角色。该呼吸机具有无创模式和氧气治疗功能。内置压缩机只能与氧气瓶一起正常使用，大大减轻了COVID-19患者的呼吸困难和血氧饱和度下降，提高了危重患者的抢救率。同时，迈瑞医疗有限公司是中国少数获得欧盟强制性ce认证的企业之一。中国医院有创呼吸机出口占60%以上，几乎是中国唯一一家在欧美市场拥有大规模呼吸机业务的企业。

它不仅是呼吸机领域，也是三种高风险医疗设备的麻醉机。迈瑞医疗已经成为美国、欧洲和中国不同市场的三大品牌。与此同时，作为中国血细胞、生物化学和尿液有形成分分析仪行业标准的制定者和起草者之一，迈瑞拥有与国际参考标准相匹配的可追溯系统，以确保医疗机构之间的结果相互认可。迈瑞医疗的高端彩色多普勒超声系统resona7已获得欧盟公告机构-tuv Sü ddeutsche Zeitung颁发的ce证书，并成为中国首家获得欧盟医疗器械新法规mdrce认证的医疗器械制造商。

可以说，迈瑞医疗凭借其以往的积累、全球化的布局、本土化的运作和科技成果的出现，能够迅速出海。

技术创新，迈瑞医疗的基本逻辑

如果我们更深入地挖掘，并且在同一个医疗行业，为什么迈瑞医疗能够在全球范围内率先取得突破？什么带来了不同的发展道路？

天丰证券的郑伟团队指出，医疗器械有其独特的属性。稳定的生命周期、多重障碍和不可逾越的知识积累阶段使设备投资更好。从全球来看，设备的估值溢价高于药物，这是一种独特的溢价。真正带来效益的无疑是技术和产品，而较低层次的则是研发。

回到财务报告，R&D迈瑞医疗人员的数量从过去三年的1，764人增加到2019年的2，508人。与此同时，研发支出持续增加，R&D投资在中国同行业中所占比重仍保持在较高水平，约为10%。其中，2019年公司研发支出总额为14.66亿元，同比增长15.7%。近三年来，迈瑞医疗在R&D的投资平均占到近10%。

目前，迈瑞医疗已经建立了基于全球资源配置的R&D创新平台，并在深圳、南京、北京、Xi、成都、硅谷、新泽西和西雅图设立了八个R&D中心。2019年12月，它开始建设武汉研究院，第九个R&D中心。

不断增加的研发投资是迈瑞医疗取得成就的根本原因。截至2019年底，共申请专利4873项，授予专利2130项，在中国医疗器械行业处于领先地位。专利带来的护城河效应和既定的产品壁垒最终带来积极的连锁反应。R&D带来了盈利能力和市场地位的改善。过去五年，公司毛利率一直在60%以上，净利润率从2015年的11.74%上升至2019年的28.27%。

盈利能力带来了现金流的持续改善。截至2019年底，迈瑞医疗的经营活动产生的净现金流为47.22亿元，同比增长17.03%。近年来，迈瑞医疗的经营净现金流一直高于其净利润。充裕的现金流进一步滋养了产品的生产和R&D，最终形成良性运作，不断推动迈瑞医疗向前发展。

在迈瑞医疗收入和利润出现双预增长的情况下，疫情只是一个催化剂。迈瑞医疗能够抓住机遇的原因在于高效的全球本地化运营，这是长期以来在全球范围内建立的技术基础和生产基础。在这种情况下，公司自成立以来，不断加大研发投入，不遗余力地提高技术创新水平。

展望未来，西南证券表示，作为一家具有全球竞争力的医疗器械企业，公司产品在疫情期间增长迅速，有望加快公司品牌在国内高端市场和欧美高端市场的认可度，提升公司的全球竞争力。每种产品的市场份额有望进一步增加，这将促进公司中长期加速发展。郑伟的团队预测，在市场份额预测中，指的是迈瑞的成熟产品，如血细胞和监测产品，国内市场份额大于30%，迈瑞在未来10年内有可能获得30%的国内市场份额。

这也意味着双预增加不是结束，而是开始。随着机会之窗的进一步打开，迈瑞医疗正在走向全球，迈瑞医疗正在打开下一个上升通道。

来源：人民视窗网