筛选核心军工股的五大投资逻辑

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经过三年的沉寂，军工企业业绩的转折点在今年第二季度逐渐显现，市场对2019年军品类股充满期待。在我看来，证券投资取决于价值，价值投资取决于蓝筹股，蓝筹股需要看新的蓝筹股。本文重点论述了国家战略蓝筹股作为中国新蓝筹股的核心之一，而大军工是打造国家战略蓝筹股的基石。展望2019年，我们对中国军事工业的崛起和价值非常乐观。在筛选核心军事目标时，建议遵循国防优先、总装资格和商业优先五项优先原则。

军事股是国家战略蓝筹股的核心

国家战略蓝筹股是指以国家战略需求为核心业务，以国家战略资源为核心优势的大中型工业龙头企业。这些公司的核心特征是几乎垄断了一些国家战略资源，包括有形资源、特许资格资源和特殊政策资源。此外，这些战略资源是国家所必需和迫切需要的，行业前景广阔。

军工是国家战略蓝筹股的核心。军事工业是任何强国的核心产业，是国力的体现。在工业层面上，军工行业负责高技术突破、创新技术产业化、高端制造业升级以及国防和民用技术一体化的伟大事业。

承担如此重大的责任，军事工业自然必须拥有许多战略资源，其中大多数是稀缺和垄断性资源。包括许多领域的独家参与和开发，许多资格的独家所有权，以及许多技术、产品和服务的独家所有权和销售。例如，以“军工四证”为代表的核心资质，火药、战略核武器、各种中远程弹道和巡航导弹、核潜艇、航空母舰、战斗机、轰炸机、武装直升机、宇宙飞船、北斗卫星、航空空、航空发动机总装、核心网络安全和电子攻防等。

中国军工七大独特投资价值点

展望2019年，我们对未来军事工业的投资价值持乐观态度。投资价值的要点主要集中在以下几个方面:第一，全球和国家战略价值:成为世界强国，军事威慑，一带一路对世界的护航，维护东海、南海和台海的稳定，甚至最终解决问题，都需要军事产业的保障和支持。军工的繁荣可以保证中国科技和工业的振兴和繁荣，也可以保证中国梦的实现。

第二，科技创新的价值:在世界各国，军工是高科技创新的孵化器，只有军工强大了，科技才能振兴。

第三，国家消费与产业振兴价值:从一定角度看，军工也属于消费领域，但它是国家消费。也是国家急需和需要的巨大消费。军工行业的国民消费，加上以新能源汽车和人工智能为核心的工业互联网，有望取代房地产，再次振兴中国经济。

第四，国防和民用技术的整合与产业增长价值:国防和民用技术的整合将在产业振兴过程中发挥重要作用。目前，超过1万亿元人民币的军费开支将继续增长，但与美国的差距仍是三倍，而catch-up/きだよ是巨大的。

第五，资产价值超出预期:目前，上市军工企业的资产大多是民用资产，超过4万亿的纯军工资产大部分尚未上市。然而，有两点是任何行业都无法比拟的:

首先，没有哪个行业在国有集团公司中拥有如此巨大的优秀资产。其次，任何行业都没有确定性。要将几乎所有优秀资产注入上市公司，只有军工行业有望百分之百确定。军事资产证券化不仅是各大军工集团的明确工作计划，也是国家层面的战略部署。

第六，预计业绩将发生巨大变化:从2018年第二季度开始，随着军事改革的实施，军事订单将开始积极增加，并在第三季度继续加快。性能拐点出现。军品定价机制的改革也势在必行，这将加速军工企业的绩效提升。这些只是正常情况下性能的变化。如前所述，一旦高质量的军事资产注入相关的资本平台(目前大部分已经一一对应)，上市公司的业绩将在一天内发生巨大变化。AVIC沈飞和内蒙古第一机器公司就是典型的例子，他们之前已经进行了彻底的军事资产证券化。那一年，市场爆发了程菲一体化和空红都行，这也是由于对高质量军事资产证券化的强烈预期。

第七，比较欧洲和美国军事力量对空的价值:美国军事工业是世界领导者，拥有世界知名的公司，如罗克马丁、波音、雷神和霍尼韦尔。以欧美优质企业为基准，学习和赶超，空的价值提升是巨大的。我希望AVIC能尽快成为中国的联合技术，兵器工业集团能打造中国的雷神。

2019年值得关注的催化事件

至于军工产业的价值，笔者想指出的是，军工是国家唯一的超级产业系统红利，这是稀缺而独特的，机会转瞬即逝！中国的产业体系决定了许多产业在改革过程中逐渐市场化，每一次重大改革都会释放出巨大的制度红利。例如，农村土地承包、房地产业改革、私家车改革、股权分置改革、医疗改革等。目前，许多行业已经市场化，机构行业分红已经发放。在战略性新兴产业中，只有军工行业仍有大量未市场化的优质资产(以军工科研院所和总装军工企业为载体)。一旦分红发放，军工上市公司的资产质量和业绩水平将发生巨大变化。

在主体催化剂方面，建议投资者密切关注国防和民用技术立法的整合；二是关注军事资产证券化的全面爆发性推进:首批41所军事院校58项军事装备重组计划获批。在完全解决社会保障等问题后，2019年全面爆发军事资产证券化是一大亮点；三是全面推进军工国有企业改革创新:混合改革、军工中央企业兼并、AVIC成为国有资本投资试点公司后的资本行动；第四是实质性的供应方改革:实质上，只有军工行业的资产证券化才是真正的供应方改革。改革后，军事工业呈现出新的面貌；第五，股权激励破冰:核心武器装备装配企业沈飞的股权激励已经获批，后续效果值得关注；第六，军事资产证券化的创新模式效应:最近，AVIC经历了军事资产证券化模式的重大创新，其是否具有“南昌起义第一枪”的意义值得持续关注；第七，军事冲突的风险:美国、伊拉克、俄罗斯和乌克兰的局势很复杂。军事股富含对冲话题

核心军事目标的五种筛选逻辑

在充分认识军事工业潜在巨大价值的基础上，如何发现并锁定特定的高质量目标是一个非常重要的问题。我们将遵循五个优先原则进行筛选:第一，国防业务的优先性:公司的主营业务应具有鲜明的军事色彩，而重型武器装备是核心。例如，AVIC的战斗机，航天科技公司的导弹，以及CSIC的电子对抗。二级装配资质和业务优先:拥有尖端武器装配资质和业务的军工企业优先。

第三，国内生产的替代优先:公司在技术和产品上有很大的创新，完全替代进口和打破封锁者优先。

第四，重大创新模式以注入军事资产为主:拥有重大优质军事资产者优先，打破简单追加注入模式、注入模式有重大创新、惠及中小股东者优先。第五，低市值优先:上市公司市值小，希望注入高质量、高数量的军事资产者优先。

我坚信，经过全面的筛选和评估，最具“战斗力”的“中国战神”一定会浮出水面！(作者是北京中青资本总经理)

[编辑:梁爽]

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来源：人民视窗网