岁末分级A逞强 或成资金避风港

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根据新的资产管理规定，在2020年过渡期结束之前，现有的A级基金将会消失:自今年年初以来，A级基金的市场规模大幅下降。随着周二巨大的市场地震，许多B级评级(如国防B级和债务转换)逼近了贴现门槛，而A级又回到了投资者的视野。最近，二级市场的大部分甲级企业都出现了明显的增长，营业额和市场份额都出现了复苏的迹象。在“跷跷板效应”的影响下，a股有望在年底成为基金的避风港。

类似债券的属性仍然是安全的

事实上，甲级债券与永久债券相似，尤其是主流永久甲级债券成交量大、无特殊条款的趋势与债券基金高度相关。自去年12月以来，与债券基金相比，a股已退出独立市场，债券基金平均上涨0.09%，长期纯债基金上涨0.25%，a股12月平均上涨0.38%。今年以来，a股平均上涨了4.18%，这与债券基金的业绩差异不同。甲级的产量分布相对集中。除了何润A和瑞和小康的负级差收益外，其他产品今年以来都录得正收益。

此外，目前市场上有近九家a股处于折价状态，2020年的清算期实际上将永久a股转变为具有一定剩余期限的高息债券产品，期限将大幅缩短，定价应同步提高。如果在二级市场以市场价格买入a股，一旦基金发生转换或清算，a股通常会转换为净值，净值与价格的偏差将使投资者在未来的基金转换或清算中获得一次性收益。转型或清算越早，期间不确定因素越少，收入越高。

自新资产管理条例草案出台以来，这一部分的套利机会已经讨论了很多，市场已经消化了很长时间。从近年来的价格走势来看，甲级折扣仍在继续。对于普通投资者来说，贴现本身就是一种安全缓冲，适当配置贴现A级仍是一种具有一定成本效益的选择。仅从利率角度来看，在基准利率不变的情况下，主流+3.00%、+3.50%和+4.00%产品的隐含收益率集中在5% ~ 6%，仍具有一定的债务价值。尽管短期营业额有所回升，但自今年下半年以来，营业额一直在下降。投资A级需要更加注重长期配置，选择隐含收益较高的品种。

很有可能降低并增加甲级的收入

自12月下半月以来，上海和深圳股市持续下跌。12月26日，包括国防B、CSI 800b和诺德300b在内的许多基金发出了折价通知；截至收盘时，共有18只基金的折价幅度不到10%。

目前，大部分a股被贴现，贴现机制使得大部分a股在贴现发生后成为母公司资金，可以根据净值直接赎回。由于投资者之前在二级市场折价买入a股，因此a股折价套利可以在折价后实现，相当于提前兑现了a股的收益。可以说，b股越接近折价，a股就越能反映其期权价值。由于看跌期权在下跌市场的价值，最近一些低风险基金青睐甲级。

当面对折扣时，A级接近期权行权价，并且经常上涨，这使得折扣变窄。例如，国防费A的母公司基金与贴现门槛只有1.75%的差距，在过去两个交易日里交易量大幅增加，在极端情况下会出现溢价。但是，对于溢价交易的A级来说，折价会带来很小的损失。A级转换后，还将面临2个交易日暂停赎回母公司基金的波动风险；此外，如果投资者买入a股，如果市场指数触底并逐渐远离折价风险，a股的期权价值将持续缩水，导致a股价格下跌。

目前，大部分濒临折价的基金仍处于折价状态，但对于套利投资者来说，有必要对分级基金的成交量有一定的了解。在可能触发的几个品种中，纯金甲、环保甲和消费者收入的日交易额只有1000元，消费者收入甚至在12月26日有一个日限额。在这种低风险套利中，快速操作和还价是非常关键的。此时，有必要估计每只分级基金的每日交易量。对于目前分级基金的市场份额，没有必要考虑市场份额太小的问题。

目前，a级债券仍然是安全的，期权价值既有空效应，又有触发效应。对于普通投资者来说，甲级具有更高的配置价值。但是，随着资本进入的加强，A级贴现率将普遍压缩。对短期贴现套利持乐观态度的投资者可能希望关注流动性好、贴现率相对较高的产品；对于具有长期配置意向的基金，随着债券牛市进入下半年，隐含收益率为5% ~ 6%的甲级投资更具成本效益，年初进行的定期转换也可以保证每年分红，即使是清算，也有可能因折价购买而获得一次性收益。

[编辑:荔湾]

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来源：人民视窗网