久违的全面降准来了！降1个点释放1.5万亿元

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在过去的三年里，RRR的全面减排已经失去了很长时间，这为银行提供了支持小微企业、私营企业和其他实体经济的增量弹药。

4日晚，中国人民银行宣布将RRR下调1个百分点，并首次以“两步走”的形式实施:1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。

此次减持将释放约1.5万亿元的资金，加上即将推出的定向中期贷款(tmlf)操作释放的资金，以及对普惠金融定向减持的动态评估，考虑到今年第一季度到期的mlf不会展期等因素，长期资金净释放约8000亿元。

尽管这是一次全面的RRR降息，但并不意味着货币政策基调的改变。中国人民银行相关负责人强调，RRR降息仍属于定向调控，不属于洪水灌溉，稳定的货币政策取向没有改变。

这是定向调控，不是洪水灌溉

为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定将金融机构存款准备金率下调1个百分点，2019年第一季度到期的mlf不再展期。

中国人民银行解释称，这一安排基本上可以对冲今年春节前现金交割造成的流动性波动，有利于金融机构继续加大对小微企业和民营企业的支持力度。

中国人民银行相关负责人指出，此次减持将释放约1.5万亿元资金，加上即将到来的tmlf操作释放的资金和普惠金融定向减持的动态评估，考虑到今年第一季度到期的mlf将不再展期等因素，长期资金净释放约8000亿元。

据《上海证券报》记者查询，RRR最后一次全面降息是在2016年3月1日。换句话说，这是近三年来RRR第一次全面减排。

然而，这并不意味着稳健货币政策的基调已经改变。中国人民银行上述相关负责人表示，RRR降息仍是定向调控，而不是洪水泛滥，稳定的货币政策取向没有改变。RRR减息政策分两次实施，适应了春节前现金投放的节奏，有利于保持银行体系流动性总量合理充裕，兼顾内外平衡，有利于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

行业专家普遍认为，此次RRR降息符合市场预期。交通银行首席经济学家连平表示，RRR降息选择了关键的时间窗口。首先，从年初到春节，市场流动性波动很大。中国人民银行需要保持市场稳定和充足的流动性，并根据实体经济的需要适当降低RRR。累计减少一个百分点就足够了。其次，当经济下行压力明显时，RRR降息将提振全年经济运行和微观经济的信心。中国人民银行年初就开始削减RRR，金融机构可以获得更多资金为投资做准备。

全面的RRR削减和有针对性的RRR削减将会继续

对于下一阶段的货币政策，中国人民银行指出，将继续实施稳健的货币政策，保持适度的紧缩，避免洪涝灾害，注重定向调控，保持合理充裕的流动性，保持货币、信贷和社会融资规模的合理增长，稳定宏观杠杆率，兼顾内外平衡，为高质量发展和供给侧结构改革创造适宜的货币金融环境。

关于未来RRR减排的力度和频率，机构观点是乐观的。国泰君安证券研究所全球首席经济学家华春春表示，预计今年将至少下调3至4次，并将每季度进行一次评估。全面的RRR削减和有针对性的RRR削减将结合起来。

中信证券研究所副所长明明认为，去年RRR减持的频率一直很高，今年RRR的减持将保持不变，甚至可能进一步升级和增持。长江证券首席经济学家吴歌认为，RRR今年的裁员数量将超过去年。与去年相比，今年全球经济同比增速放缓，外部压力更大。国内去杠杆化效应尚未完全释放，去杠杆化过程将在未来两年继续。许多因素导致了对微观主体资金需求的增加。

“包括此次存款准备金率下调，预计2019年至少会有250个基点的全面存款准备金率下调或有针对性的存款准备金率下调，以稳定经济增长，为推进改革打开空政策空间。”工行国际首席经济学家石成认为。

至于如何把握RRR定向减持和RRR整体减持之间的节奏，人们显然认为两者是齐头并进的，不是相互替代的关系，但考虑到流动性的集中供给，操作时间可以适当延长。

吴歌预计，未来的行动将更倾向于全面减少RRR。“解决流动性问题仍不容易。至关重要的是放宽总量，RRR今后全面削减的可能性更大。”

对小型和微型私营企业“弹药”的财政支持更加充分

中国人民银行上述负责人解释说，此次RRR降息将释放约8000亿元的长期增量资金，这将有效增加小微企业、民营企业和其他实体经济的贷款资金来源。替代mlf还可以直接降低相关银行每年约200亿元的利息支付成本，有利于实体经济通过银行传导降低成本。所有这些都有利于支持实体经济的发展。

“从利率水平来看，这种置换和RRR减息将有助于商业银行增加更多低成本的可用资金。银行和非银行机构的利率下降降低了实体经济的融资成本，特别是中小企业。”连平说。

石成认为，从结构上看，此次RRR降息进一步取代了mlf股票，预计将继续消除mlf对中小银行和金融机构的“价格歧视”,从而加快缓解小微企业和民营企业融资瓶颈，在经济下行压力下及时激活市场微观活力。

自中央经济工作会议召开以来，对小微企业和民营企业的政策支持持续增加。上个月召开的国务院常务会议提出，要完善普惠金融的定向RRR减排量政策；将小额再融资政策扩大到符合条件的中小银行和新的网上银行；为小微企业引入信贷尽职调查和豁免指导文件；加快民营企业上市和再融资审查；支持资产管理产品和保险资金按规定参与处置，化解民营上市公司股权质押风险。

本周，中国人民银行对小微企业贷款评估标准进行了调整，RRR普惠金融目标下调，从“单户信贷500万元以下”调整为“单户信贷1000万元以下”，扩大了RRR普惠金融目标下调优惠政策覆盖面，引导金融机构更好地满足小微企业贷款需求，惠及更多小微企业。

作为“头鹅”，大型国有银行在支持小微民营企业方面发挥着主导作用。截至2018年10月底，工行融资余额近8万家民营企业，较年初增长8%，占所有融资企业客户的近80%，融资余额为2.1万亿元；小微企业贷款利率为4.7%，明显低于一季度末的5.37%。建行董事长田国立透露，截至2018年9月末，建行民营企业贷款余额为1.7万亿元，同比增长10.34%，高于企业贷款平均增速。

来源：人民视窗网