华泰宏观点评12月外储数据：释放货币宽松空间

本篇文章1308字，读完约3分钟

根据央行数据，2018年12月中国官方外汇储备为30，727.12亿美元，比上个月增加110.15亿美元，这是连续第二个月出现正增长。我们认为，2018年官方外汇储备减少672.37亿美元，基本反映了2018年第一季度后人民币对美元持续贬值的压力，跨境资本流动总体呈现出流出方向。12月份特别提款权的官方外汇储备为22093.26亿特别提款权，比上个月减少41.22亿特别提款权。我们认为，央行在2018年第四季度显著加强了稳定汇率价格的干预措施。然而，由于11月至12月的高概率正估值影响，其中一些抵消了央行干预造成的准备金损失。

对此，华泰宏观认为，外汇储备已经连续两个月转正，为央行未来的货币政策边际宽松创造了一个操作空。短期而言，中国官方外汇储备的稳定将部分抵消央行RRR降息对人民币汇率贬值的影响，而人民币汇率将在中长期保持稳定。2019年，人民币兑美元汇率超过7.0的可能性很小，年中间价在6.80左右。

以下是详细的评论:

12月份官方储备估值的高概率是一个积极的影响

储备汇率估值为正。12月份，美元指数下跌0.72%，从月初的96.7降至月底的96.06；欧元兑美元汇率上升0.63%，从月初的1.1394升至月底的1.1466；美元兑日元下跌3.42%，由月初的113.48跌至月底的109.6。我们的模型计算表明，汇率变动估值对外汇储备的影响是正的。债券收益率估值的概率为正。去年12月，五年期美国国债收益率单月下跌33个基点，至2.51%；5年期德国国债整个月下跌了5个基点，至-0.31%；5年期每日债务在整个月下降了2个基点，至-0.13%。全球债券收益率均呈现小幅下降趋势，对准备金估值的影响很有可能是正面的。考虑到汇率和债券收益率的变化，我们保守估计12月份估值因素的影响超过200亿美元。

储备的持续积极变化是空宽松货币政策的产生

2019年1月4日，中国人民银行决定将金融机构存款准备金率下调1个百分点，其中2019年1月15日和2019年1月25日分别下调0.5个百分点。我们认为，央行此次全面下调RRR利率与我们之前的预测一致。在稳定增长的压力下，央行将很有可能选择RRR连续降息。我们预测，2019年RRR还会有三次裁员。与此同时，在RRR央行全面降息之后，将会有一次全面降息，而降息的时间窗口预计将在第二季度回落。我们认为，外汇储备已经连续两个月转为正数，为中央银行未来略微放松货币政策创造了可操作的空空间。

对冲人民币汇率的短期波动在中长期内稳定的可能性很大

我们认为，中国官方外汇储备在短期内的稳定将部分抵消央行RRR降息对人民币汇率的贬值影响，而人民币汇率在中长期内将保持稳定。首先，官方储备的净增加为央行干预汇率提供了信心保证。其次，目前仍处于中美谈判的缓冲期，在缓冲期内，由于央行的货币政策，人民币汇率不太可能出现大幅波动。最后，美国经济有望回落，美元指数未来继续上涨的势头不足。这种外部环境也缓解了人民币汇率贬值的压力。在我们的年度战略报告《冬天再来，永远不要走得太远》中，我们认为2019年人民币兑美元汇率超过7.0的可能性很小，年中间价在6.80左右。

来源：人民视窗网