准确把握科创板注册制的精髓——《科创板之道》告诉我们的资本市场改革

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《科技创板之路》王2019年9月由中国法制出版社出版

准确把握科技局注册制度的本质

——《科技创新板之路》告诉我们资本市场的改革

毛志辉

从2018年11月5日开始，起跑枪响了，2019年3月1日，中国证监会和上海证券交易所发布了科技板块注册制度核心体系的正式文件。6月13日，科技板块开盘，7月22日，25家科技板块公司在上海证券交易所上市。在短短的几个月里，科工委注册制度的改革得到了迅速推进，效率was/き だ.

与沪深交易所主板、中小板和创业板相比，科技创新板在发行、上市、信息披露、交易和退市等各个环节都有明显的创新和显著差异，充分体现了多元化、市场化和国际化的新特点。对于公众来说，最有趣的是科技股对资本市场的意义，它肩负的使命，以及如何投资。资深投资银行家王的《科技股之路》一书，或许满足了投资者的需求。它不仅全面阐述了科技板块的前世今生和重要性，而且从客观的角度深入解读了大量科技板块案例。

通过与市场上现有的几本有关科技股的书籍进行比较，笔者在书中的论述不仅是对科技股注册制度的背景和改革的主要内容的常规介绍，而且深入分析了改革对a股市场、投资者和证券公司的影响，并就注册制度审计与审批制度审计的区别、科技股的定位以及科技股公司的定价给出了自己的见解。在书中，作者将宏观讨论与微观研究相结合，理论阐释与实证分析相结合，使读者能够系统、深入地了解科层制的改革。

例如，在分析科技委员会注册制度的影响时，作者指出，科技委员会注册制度的巨大进步在于市场化和法治化改革理念的实践。科技板块的推出将会给a股市场的源头带来巨大的变化。一个企业能否上市，以什么价格上市，不再由监管者决定，而是由投资者决定，这真正使市场在资源配置中发挥决定性作用，开启了中国资本市场的新纪元。中国证券市场的一个重要特征是散户投资者，特别是中小散户投资者的比例较大，而科技股在市场设计上采用了放开限价和促进个股空机制，这将推动市场主体从散户向机构转变。科技板块也为投资银行部门提供了新的商机，整个经纪业务模式也将发生重大变化，这将催生真正的投资银行，增强证券业在金融体系中的话语权。更重要的是，一方面，科技局的注册制度强调企业的科技属性，另一方面，它推动各方关注科技创新的动力，有利于资本和科技的深度融合，以科技创新带动高质量的经济发展。可以说，以上观点都是建立在准确把握科技板块注册制度本质的基础上的。

科学技术委员会注册制度给市场带来的变化是社会普遍关注的问题。王详细分析了登记制度与审批制度的区别。注册制度审计的核心是通过审计标准、审计流程和审计内容的公开，使招股说明书真正发挥作用，实现“建设规范、透明、开放、动态、弹性的资本市场”的目标。同时，他还从科技板块注册制度的相关特征梳理了公众普遍关注的问题，如关注科技创新能力、分拆上市或成为市场新宠、相关法律保护等。

该书的主要内容是作者在2019年上半年写的，许多观点在科学技术委员会运作后得到了证实。例如，笔者断言，在新的询价机制下，“不败新股”的神话将被打破，而且很有可能在上市后不久甚至上市第一天就被打破。投资新股不再是无风险投资。果然，2019年11月6日上午，渤海柯胜上市后第六个交易日的开盘价跌破发行价，成为科技股首只破股；当日，久新新材料上市后第二天也跌破发行价；11月7日，白蓉科技恢复交易后也出现了亏损...事实上，新股的破发恰恰是“买方约束”的胜利，这意味着科技股的基本制度开始发挥作用，市场投资逐渐变得理性回报，这也意味着市场化资本市场改革的有效性开始形成。或许，正如王乐观预测的那样，一旦新的询价机制在科技股板块有效运行，其他板块的ipo定价方式将不可避免地跟上，整个a股市场的源头将发生重大变化。

此外，王对国科会允许的无利可图、特殊股权结构和红筹股结构的公司上市进行了大胆的解读和预判，认为放开利润限制有利于科技创新企业上市和投资者分享新的经济增长红利。2019年11月初，市科委董事会发布的2019年审查会议结果公告显示，连续三年无利润、无销售收入、无产品、无亏损的泽京生物成功出席会议，在市场上引起了不小的轰动。在书中，作者充分论述了科技板块上市公司的进入和退出机制，使读者能够更加全面、科学、理性地理解科技板块注册制度的制度突破。事实上，允许无利可图的科技创新企业上市反映了监管理念的重大转变，有利于通过国内资本市场发展高质量的科技创新企业，也有利于普通投资者分享高质量科技创新企业的增长红利。

科技板块是我国构建多层次资本市场的重要探索和创新实践。要成为一个成熟的注册市场，还有很长的路要走。

在《科学技术委员会之路》一书中，笔者立足于对科学技术委员会注册制度的理解、理解和思考，解读了科学技术委员会注册制度的精神。通过观察“做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做

来源：人民视窗网