5000万想买工业大麻“入场券” 尔康制药真投资还是假炒作？

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云南苏马生物科技有限公司(以下简称苏马生物)计划成立一只股票基金作为lp，投资于工业大麻的一线企业，这似乎向市场发出了一个信号，即二康药业今天上午的公告将对工业大麻行业产生实际影响。

真的是这样吗？

《国家商报》记者从拟投资企业及其背后股东的股权质量分析以及尔康药业的实际经营情况中发现，在这项业务的背后，还存在着被投资企业大股东资金周转困难的问题；此外，该公司的现金流已经不堪重负，因此为工业大麻行业输血不是一件容易的事情。

默默无闻的投资最近，a股突破3000点，再次启动股票游戏，主题炒作卷土重来。在最近的几个交易日里，大麻的概念已经被推出，但是这个为期一天的市场又一次在市场上引起了激烈的讨论，因为焦点公司的宣布。

与主要业务中的大多数主题概念股不同，今天(3月28日)上午，尔康制药宣布，它将用真枪实弹介入大麻行业。

消息一出来，市场就变得不平静了。二康药业股份有限公司一开业就被42万人封锁，价格为每股5.25元。与此同时，大麻概念股以前也曾受挫，而这一声明的力量让二康药业在今天的大麻市场脱颖而出。

尔康药业宣布，该公司已与上海元贵资产管理有限公司(以下简称元贵资产)和苏马生物签订了合作意向协议，并计划与元贵资产建立一只股权投资基金。基金名称暂定为杭州陈元股权投资基金合伙(有限合伙)(以下简称陈元投资)。公司将以有限合伙人的身份出资不超过5250万元人民币，上海元归资产将作为普通合伙人进行管理。

据了解，元归资产是一家拥有私募股权基金和风险投资基金牌照的公司。根据其官方网站信息，公司的投资策略主要是重投资，并善于满足lp的具体投资需求。此外，公告信息显示，基金投资Suma Bio并完成工商变更后，Suma Bio开发的工业大麻制药领域及相关产品将优先购买尔康医药产品，包括但不限于淀粉胶囊产品。

从这个角度来看，两者之间的产业协同作用是显而易见的。然而，令人困惑的是，尔康药业仍然可以通过直接投资获得相应的资源，但它选择了三种股东形式进入。记者打电话给二康药业，其证券事务代表回应称投资是由高层领导决定的，我并不知道。

然而，据《国家商报》记者了解，Suma Bio是汉马投资集团有限公司(以下简称汉马投资)100%控股，其实际大股东为汉中企业管理集团有限公司(以下简称汉中集团)。根据田玉娥的信息，汉中集团持有汉马投资93%的股份，今年3月，汉中集团将汉马投资25%的股份质押给德展健康(000813.sz)，德展健康向汉中集团支付了4亿元的诚意金，并表示汉中集团应在3日内返还公司支付的全部诚意金，否则将通过处分质押股份来保护公司的利益。

但截至3月28日，汉中集团股权质押仍显示出有效状态。这意味着前者之前关于归还流动性的协议已经过期，不能排除流动性短缺的可能性。记者打电话给汉马投资，询问此事的进展，其工作人员说他们不知道相关事件。

一些分析师指出，目前多方参与的股权谈判有两种可能性。一位来自中国南方证券业的律师表示，汉中集团陷入短期流动性困境的可能性不可排除，利用工业大麻的经济效益在市场上出售其子公司的股权来筹集资金也是可能的。毕竟，根据公告，二康药业同意在协议签署后的3个工作日内，代表陈元向苏马生物预付1000万元的诚意金。

另一方面，法律人士指出，汉马投资未来被德展健康收购的可能性不能排除，股权交割可以分批进行。如果汉马投资与上市公司之间的股权转让今后继续进行，最终可能会被上市公司兼并。

至于第二种解释，该人士分析称，尔康药业减持了股权投资基金，这可能也是对汉马投资未来可能被合并为上市公司的一种投资准备。

在这方面，尔康药业证券事务代表不愿透露太多，称以后的所有公告将优先。不过，记者也在尔康药业的早间公告中发现，该基金未来的退出方式是:Suma Bio上市后退出，或者通过其他方式实现退出。

时间紧迫时献血。根据上述法律专业人士的分析以及公司参与的投资额，二康药业的行动确实有点惊雷。此外，该公司的经营状况并不理想，在过去六个月的公告中，类似的投资事项几乎为零。

该公司2018年年度报告尚未公布。在披露的业绩报告中，记者发现，报告期内营业收入为23.8亿元，较2017年下降15.86%；营业利润3.6亿元，同比下降38.82%；上市公司股东应占净利润2.27亿元，同比下降56.65%。

公司给出的解释是，在主营业务层面，受医药行业环境和行业政策的影响，公司生产的变性淀粉、淀粉胶囊等产品销量较2017年同期下降，销售收入较同期下降79.77%。

其运营成本表明二康药业正在增加其销售和管理费用。以2018年第三季度报告为例，管理费用和销售费用分别为1.02亿元和1.66亿元，合计占8.8亿元经营成本的30%以上。与此同时，该公司的R&D支出大幅缩水。去年第三季度，R&D的总支出为4200万元人民币，比《中国时报》报道的6100万元人民币低了30%以上。

对于一家主要从事药用辅料、原料和成品药物的研究、开发、生产和销售的公司来说，目前的业务发展趋势至少反映出对产品创新缺乏重视。对工业大麻产业链的投资扩大了该公司的业务，但分析师表示这并不容易。

华南农业大学教授李玟在接受《国家商报》采访时表示，工业大麻的原料是大麻二酚，中国的大麻二酚产业正处于发展的初级阶段。国内大麻二酚市场主要是进口的，唯一能够在国内企业大规模生产的企业是苏晗生物。李玟说，尽管大麻产业的毛利极高，但只有政府许可的企业才能合法生产大麻二酚。同时，他对医药辅助产品和大麻产业的结合没有表示什么意义。仅仅使用胶囊或包装材料不能被视为大麻产业链的一部分。他提到，工业大麻的高利润在于制成品的加工和销售，产品的药用价值很高，需要从中提取许多麻醉剂和镇定剂的核心物质，但胶囊或其他药用辅料的价格不会因此而飙升。

从这个角度来看，如果二康药业今后与苏马生物合作，以二康药业现有的生产原料和产品为基础，如果不切入核心行业的药物提取和大麻生产，仅靠提供辅助包装是无法获得太多利润的。

然而，在今天的公告中，尔康药业也明确指出，计划与Suma Bio共同成立一个工业大麻药物研究中心，共同探索工业大麻在治疗慢性病和退行性疾病方面的应用。然而，根据李玟的说法，如果进行工业生产，地理环境、工厂设施和净化进度都有非常严格的标准，这需要大量的资本投资。

然而，记者在二康药业的现金流量表中发现，截至2018年第三季度报告，公司投资活动产生的净现金流已经透支至-3.62亿元；同时，在筹资方面，其去年第三季度筹资活动的净现金流为-4100万元。尽管经营现金流仍为2900万元人民币，包括正常的经营费用，但显然不足以使公司投入工业大麻生产的生产线。

根据中国工业信息网的数据，估计2018年至2024年，国内工业大麻产量将保持在94，000吨左右。上述法律人士坦言，龙头企业的供应商关系不会轻易改变。因此，如果Suma Bio和Erkang Pharmaceutical的业务在未来并行发展，后者将很难分享更高的市场份额。然而，凭借Suma Bio的估值和产品利润率优势，该公司的股价可能对空未来有一定的想象。

截至今天收盘，尔康药业的每日涨停板还没有打开，但后来它宣布收到了深圳证券交易所的一封关注信，有必要回答一些问题，如上午公告中涉及的投资是否涉嫌投机股票价格，以及公司业务与Suma Bio合作的必要性。

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来源：人民视窗网