社会融资结构整体向好

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我们的记者李国辉

根据央行发布的最新数据，3月底，m2同比增长8.6%，分别比上月末和去年同期高0.6和0.4个百分点，为2018年3月以来的最高增速。3月份，人民币贷款增加1.69万亿元，超出预期，同比增加5777亿元。月末，人民币贷款同比增长13.7%。

对于3月底m2增速明显回升，交通银行金融研究中心高级研究员陈济表示，宏观流动性总体处于适度充裕水平，这是增速回升的基础。在这种流动性环境下，金融机构的资产配置积极性越来越高，信用创造能力越来越强。年初，金融机构配置债券的动机很强，股市的复苏增加了机构参与股权资产配置的积极性。

值得注意的是，3月份财政存款减少6928亿元，同比增加2126亿元，表明财政投入有所增加。陈济表示，m2增速同比大幅反弹0.4个百分点的更重要因素，可能是减税政策逐步实施后，财政努力的效果开始逐渐显现。

此外，民生银行首席研究员文彬表示，3月份m0同比增速从-2.4%升至3.1%，M1同比增速从2%升至4.6%，反映出企业流动性有所改善。

对实体经济的信贷支持有所增加

对于信贷增量逐月大幅反弹，陈济表示，在2月份春节季节性因素未受影响后，3月份通常是财政存款分散的月份，在RRR几次有针对性的降息后，银行体系流动性相对充裕，为3月份信贷反弹创造了良好的流动性环境。

从信贷投资结构看，一季度新增贷款5.81万亿元中，企业中长期贷款投资2.57万亿元，住宅中长期贷款投资1.38万亿元。陈济表示，一季度信贷融资流向企业的比重达到77.1%，明显高于去年同期的61.6%，表明2019年对实体经济的信贷支持明显增强。

民生证券首席宏观分析师谢云良进一步表示，3月份企业贷款项目全部改善，居民贷款项目也有所改善。3月份，企业部门贷款同比增长约5000亿元。具体而言，企业短期贷款同比增长近2300亿元，表明政策激励下民营企业信贷融资有所改善；中长期贷款同比增长近2000亿元，或预示着基础设施融资的持续发展；票据融资较上月继续萎缩，表明监管部门和商业银行对套利担忧下的票据仍相对谨慎，但由于去年同期基数较低，仍同比增加近1000亿元。3月份，居民部门贷款同比增长近3200亿元，其中居民短期贷款同比增长近2300亿元，这意味着消费有较强的支撑；居民中长期贷款同比增长约800亿元，反映了“小阳春”楼市的影响。

「在三月份，住宅及企业贷款、新短期贷款及新中长期贷款均创下历年新高，或在近年的三月份创下新高。各项数据的全面改善推动了人民币贷款的意外增长。”文彬说，总体而言，住宅和企业信贷有所改善，对实体经济的金融支持有所增加。

表外融资缓慢恢复，本地债券发行加速

3月底，社会融资规模存量增速较上年同期增长0.6个百分点，至10.7%，为7个月高点。

3月份，新增社会融资规模为2.86万亿元，同比增长1.28万亿元，环比增长2.16万亿元。

从结构上看，文彬表示，3月份，表内信贷、表外融资和地方政府专项债券的发行加快了社会融资规模的增长。表中，对实体经济的人民币贷款增加了1.96万亿元，同比增加8166亿元，环比增加1.2万亿元。在更加积极的财政政策的推动下，地方政府特别债券的发行速度加快，3月份发行了2532亿元，同比增长1870亿元。

在表外融资方面，谢云良表示，3月份新增委托贷款继续减少，但同比增加近800亿元；新增信托贷款较上月大幅反弹，同比增长近900亿元；未贴现票据在上个月大幅下跌后有所回升，同比增长近1700亿元。

纵观一季度总体情况，陈济表示，人民币贷款占社会融资规模存量的67.6%，信托、委托贷款、未贴现银行承兑汇票在表外融资中的比重较去年同期有所下降。社会融资中人民币贷款的下降主要是由于今年新增社会融资统计中地方政府债券的提前发行和快速推进。截至3月，地方政府专项债券余额为7.81万亿元，同比增长40.4%。陈济表示，目前的融资仍由一些信用风险较低的融资需求支撑。在“增加信贷”方面，中小企业的融资需求和融资成本仍有待提高。

文彬表示，总体而言，本月社会融资增速逐步企稳回升，市场流动性充裕，住宅和企业信贷改善，对实体经济的金融支持增强。在下一阶段，预计货币政策将保持温和稳定的基调，但随着融资规模“数量”的提高，宜更加注重政策传导的顺畅性和“价格”的合理性，不断推动实体经济融资成本的降低。

来源：人民视窗网