华宝基金徐林明：未来十年Smart Beta产品规模或增超十倍

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5月11日，“穿越牛与熊，用手指坚持”在上海浦东举行。会上，华宝基金定量投资部总经理许先生就市场情况发表了看法。

许表示，截至2018年底，全球智能贝塔基金管理规模已从2002年的2800亿美元增至9990亿美元。与海外市场相比，国内智能贝塔基金规模仍然较小，但近年来呈现快速增长趋势。

许解释说，smartbeta基金在中国迅速发展主要有三个原因:一是投资者结构的演变和更多聪明投资者的参与；第二，智能测试产品有明显的优势；第三，聪明贝塔策略的长期超额回报是显著的。

以下是这次演讲的记录:

投资者变得越来越聪明，越来越多的钱涌入

今天，我很荣幸有机会参加田甜基金指数投资论坛。我认为指数投资是一个被低估的领域，尤其是在中国市场。回顾过去，巴菲特、芒格和其他投资大师为普通投资者提供建议，这些投资者都是投资指数基金。为什么？因为指数化投资容易做，是一件简单的事情，成本低，但普通投资者很难获得指数以外的收益。我非常同意徐波的观点。从未来十年来看，我国a股市场的指数投资规模将增长十倍以上。回到我今天演讲的主题，智能测试版在未来可能会有更快的增长速度。

首先是现象。近年来，特别是2017年以后，国内基金市场有两个非常明显的特征。两种产品的规模增长非常快:一种是etf，另一种是smart beta。特别是智能测试版，相对较少受到关注，目前仍是一个利基市场，但增长非常快。此外，其总规模仍相对较小，约为200亿元，是2016年底的四倍，而且增长非常快。

上述现象并非中国市场独有。我们可以看到，美国基金市场也具有这两个特征。etf和smart beta产品发展非常迅速。全球智能贝塔基金规模为1万亿美元，过去五年的复合增长率接近30%。

为什么会这样？近两年来，a股市场最大的变化是外资的积极参与，加速了国际化进程，影响了a股的投资生态。从长期和国际化的角度来看，投资目标的选择和外资的持续资本流入，最新外资在a股中的比重小于3%。从海外经验来看，这可能只是国际化趋势的初始阶段。

第二个原因，我认为每个人都应该有经验，特别是在2015年股市地震之后，a股市场正在迅速制度化，这可能只是一个开始。不仅是保险、外资和养老基金，还有更多的机构基金正在参与这个市场。从大规模资产的配置来看，股权资产的重要性非常明显，相对处于低估值阶段。

我认为第三个因素也很重要。大多数时候，市场在发展，投资者也在发展。去年，etf市场发展迅速，投资者的行为也发生了很大的变化。我们可以看到，自2018年以来，上交所50指数和上交所300指数等主流交易所交易基金的规模发生了怎样的变化——下跌越多，买入越多。然而，随着今年市场的上涨，这部分指数基金的份额有所下降。现在，越来越多的投资者表现得更加专业和逆向。我认为这是第三个变化，即投资者变得更聪明。

总的来说，前三个原因是市场变得更加有效，投资者变得更加聪明，越来越多的聪明资金进入市场。智能贝塔作为一种智能指数受到追捧，它反映了投资者需求变化的结果——投资者变得越来越聪明，他们需要选择他们认为好的产品。

smartbeta产品的开发仍处于初级阶段

我之前提到的是现象，第二点是我想谈谈产品本身。智能贝塔产品的原理很简单，在一定程度上可以看作是主动投资策略的被动。在过去十年活跃于a股市场的优秀基金经理中，很大一部分人的投资逻辑都与一定的策略相对应，无论是价值投资还是成长投资。智能贝塔与传统指数产品的区别在于智能贝塔策略的核心。它结合了α的战略特点、被动投资的优势、较低的成本、更分散的组合和更透明的组合。

第三点是看实际效果。收入只是一个方面。作为一个综合评价，收入和风险应该结合起来。从收益的角度来看，我们可以看到美国是一个如此有效的市场，即使与S&P 500指数相比，相关的主流智能贝塔指数，包括质量、动量、低波动和股息，从长期来看都有持续的超额回报。因此，从美国市场的样本来看，聪明的贝塔策略从长远来看是有效的。

从a股市场的角度来看，我们也做了统计，以沪深500为样本，从长期来看，价值、股息、低波动和主流智能贝塔因子等战略指标也有很好的阿尔法表现。

换句话说，市场参与者，以及他们自己产品的特点和效果，使得智能beta产品有了更好的发展。未来，这类产品的发展前景如何？

智能贝塔产品的发展也与基础投资理论的发展密切相关。在过去的几十年里，证券投资理论发展迅速，这也为智能贝塔产品奠定了理论基础。因此，在过去几年中，海外主流机构投资者对智能贝塔产品的参与不断增加。

从空发展的角度来看，a股市场智能beta产品的数量和规模仍远小于海外，未来的空非常大。从战略和产品类别的角度来看，我认为是一样的。其他成熟市场也有一些简单有效的方向，a股市场很有可能在未来快速发展。包括投资比例，我们仍然关注散户、海外机构，约80%由机构投资者持有。从长远来看，智能beta产品在中国的发展仍处于起步阶段，无论是产品的规模、数量、类别还是战略方向，未来都将有巨大的发展。

华宝智能测试版“三大高手”:股息、价值和质量

在最后一部分，我想简单介绍一下我们的华宝基金在智能测试产品方面的一些做法。华宝基金在2010年首次发行价值etf，这也是该公司的第一个etf产品。此外，我们还与S&P合作开发了三款智能beta产品——奖励基金(501029)、沪港深交所增值(501310)和品质价值(501069)。

我们从2017年开始实施分红策略，近年来取得了不错的业绩，也得到投资者的认可。此外，分红基金(501029)的规模也在稳步增长。从长期来看，提高股息的效果仍然非常明显。

从实际效果来看，例如，我们在2010年建立的180值，长期α非常明显。去年，我们推出了一项增值产品——沪港深增值基金，简称“价值基金(501310)”。在价值180的基础上，我们还包括了香港和深圳的股票，股票选择的范围更广，这导致了更好的估值。

今年，我们推出了质量价值基金(501069)。这个策略的出发点也很简单。我们经常谈论巴菲特投资策略的演变。我们可以先看一下低估值，然后再开始考虑公司的质量。我们产品的出发点是相似的，即选择高质量的公司，但排除更昂贵的公司。而且确实从指数的长期表现来看，增强效果还是很好的。稍后，更多的布局将继续在智能下注领域。

这就是我所分享的。今天，我很高兴有这样的机会参加田甜基金指数投资论坛。我认为指数投资是一个非常简单的方向，但它确实是一个非常重要的方向。祝所有投资者2019年投资收益更好，投资更轻松，生活更幸福。谢谢大家！

来源：人民视窗网