小米大家电业务前景难测 估值被打至个位数

本篇文章2776字，读完约7分钟

第一季度，小米集团实现收入和利润超出市场预期，总收入约为438亿元，同比增长27.2%，净利润为32亿元，调整后净利润同比增长22.4%，至21亿元。

饶来晚了，雷军终于“赢”了董明珠——格力电气同期收入410亿元。然而，从4月25日到本周五，小米的股价下跌了20.95%，市场对小米的季度报告没有给出积极的回应。目前，小米的动态市盈率为8.5倍，远低于雷军的预期。即使在硬件公司，这一估值也不高。

如果说小米发生了“变化”，那就是在季报公布的前一个交易日，小米正式宣布进入家电行业，成立了家电事业部，并让联合创始人王川负责相关事宜。

家电行业人士刘步尘向《红色周刊》指出，资本市场从未对家电企业，尤其是盈利能力较弱的企业给予过高的估值。他在去年3月写了一篇文章，说:“对于彩电企业来说，好消息是乐视已经走了，坏消息是小米要来了。”。

衰退的危机雷军回到了前线

这是2019年持续的斗争。小米一直强调的增长就像是沉重的粉饰。干燥后，它会裂开并开始剥落。

工业证券首席策略师张益东表示，投资对小米本季度的利润有显著的积极影响。如果剔除这一块，小米超出预期的业绩将会收窄，甚至小米新增长的“物联网和消费品”业务也无法达到市场此前的预期。根据小米的季度报告，2019年第一季度，按公允价值计量且其变动计入损益的投资的公允价值为26.3亿元，占营业利润的72.8%，而去年同期为17.6亿元，占营业利润的52.4%，第一季度自营投资的税后净收入为5.9亿元。

郭进证券直截了当地指出，小米第一季度业绩不佳，增长势头不足。

根据第一季度报告的数据，前两项业务目前构成了小米的三大业务:智能手机、物联网和消费品以及互联网服务。前两项业务占总收入的95%，并且都出现了不同程度的下滑:智能手机收入为270亿元，占总收入的61.64%。目前，它仍是支持小米的主要业务。其毛利率下降了2.8%，至3.3%，远低于市场预期。同时，物联网和消费品收入120亿元，同比增长55.2%，上季度同比增长86.9%。根据工业证券的计算，在接下来的三个季度里，这项业务的年回报率很难超过80%。

一家在小米解除禁令前购买小米股票的私募股权基金告诉《红色周刊》，他们已经撤出，并使用撤出的资金购买美国股票中的苹果。

“我认为这是正确的选择。卖小米和买苹果会给我带来大约50%的利润。今年年初，苹果努力降低产品价格，主要是为了覆盖更广泛的市场。苹果早就应该降低产品价格，但实际效果超出了预期。对于小米来说，它应该考虑如何应对苹果的降价。”私募股权基金的基金经理表示。

5月17日，小米集团宣布了新的组织结构调整。据记者不完全统计，这是小米上市以来第五次调整人事任命。根据这一任命，小米公司的灵魂雷军将重返前线，负责中国的业务和团队管理。雷军最后一次回到前线接受个人指导是在2016年。那一年，小米的全球出货量同比下降了25%，在全球智能手机出货量排行榜上跌出了前5名。雷军在主持工作后扭转了局面，这使得小米在第二年重返前五名。

此外，雷军在2017年9月的小米全球核心供应商大会上做出了大胆的声明，力争两年半内第一次回到中国。或许这一次雷军回到前线履行合同，这充分反映了中国市场和手机业务对小米集团的重要性。此外，小米集团年初正式推出“手机+aiot”双引擎战略。

手机业务对雷军来说就像搜索引擎对李彦宏一样。然而，雷军的豪言壮语现在很难实现。根据idc、canalys、对位和strategyanalytics发布的中国智能手机出货量统计数据，小米的市场份额正被oppo抢走，甚至在某些季度出现下滑。《小米财务报告》多次引用了卡纳利的数据，卡纳利透露，今年第一季度小米的总出货量接近小米的官方数据。根据canalys发布的中国智能手机市场数据，目前的市场份额是华为第一季度的份额。该份额占34%，在中国的出货量为2990万台，而小米第一季度的份额为11.9%，在中国的出货量为1050万台，排名第四，仅占市场份额的第三位

根据上述私人投资者的接触和观察，小米对公司的情况有一个清晰的了解。“不是小米不努力，而是现在的对手太强了。就个人而言，小米未来是否会被收购，取决于小米的竞争力是否有了实质性的提高。至于小米进入家电行业，如果它有明显的突破，其他互联网公司将与之竞争。现在小米主要生产一些厨房电器和小家电，在竞争最激烈的白色家电领域实际上没有突破。”

刘步尘曾在tcl集团工作，tcl和小米是合作伙伴。他还认为，拥有互联网基因的小米可以生产手机和电视，但不能生产白色家电产品，因为小米没有工业基因。

小米在家电市场的估值是个位数

在小米最新的调任通知中，小米联合创始人兼高级副总裁王川被调整为新成立的家电事业部总裁，并向雷军汇报了空调谐器、冰箱、洗衣机等家电的业务发展和团队管理情况。

值得注意的是，王川上次被调走还不到半年。去年12月13日，王川被任命为中国国家主席，这个职位现在由雷军接任，负责手机、电视和生态链产品在中国的销售和运营。此前，王川带领小米电视五年多来在中国赢得第一名，并在海外拓展方面取得良好成绩。

在这个意义上，可以毫不夸张地说，王川是小米集团中最了解家电行业的人。不幸的是，王川未能带领小米的主营业务走出低谷，这导致雷军在2019年第一季度信息披露前夕将他调离并接管了电视业务。

事实上，小米自去年以来一直在测试水和电。去年年底，小米发布了第一台洗衣机“米佳网上洗衣干衣机”，售价2499元，初始众筹价格为1999元。然而，根据风评，消费者对小米洗衣机的质量并不满意，甚至开玩笑说小米洗衣机应该以502胶水为标准。

那么，王粲川创造奇迹了吗？在刘步尘看来，小米没有工业基因。去年，他写道，乐视倒台后，小米电视的增长速度明显加快。

根据郭进证券的分析报告，电视现在已经成为物联网业务的主要参与者，可以称之为“战略类”，开创了小米的家电布局。然而，小米并没有对自己的模式、渠道和产品进行深度调整，仍然照搬原有的经验，所以不能吃各种各样的家用电器。

一个矛盾的现象是，雷军曾将小米作为“互联网企业估值”出售给资本市场，但现在他进入了家电行业，估值已跌至10倍以下。

对此，刘步尘表示:“很多人会发现，小米越来越像一家家电企业，资本市场从来不会给家电企业特别是盈利能力弱的企业以很高的估值。为什么资本市场对小米总是信心不足？其模式决定了其无法获得更好的利润，发展潜力不足。总体而言，进入家电行业的最佳窗口期已经过去。”■

[编辑:张静]

免责声明:证券市场红色周刊力求信息的真实性和准确性。文章中提到的内容仅供参考。网站上显示的信息仅用于传播目的，并不代表《红色周刊》的观点，也不能保证此类信息的准确性和完整性。它不构成实质性的投资建议，所以操作风险由你自己承担。

来源：人民视窗网