隔夜利率刷新“地板价” 机构风险偏好或提升

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黄子豪编辑陈郁

真正的一夜“1时代”即将到来！昨日，存款机构dr001质押式回购加权平均利率一路下跌，达到1.1%，创下2015年6月以来的新高。相应地，上证综指连续两天大幅上涨，昨日收于3000点。

一夜之间回顾“一个时代”的历史，市场可以说是“上升的”。今年5月8日，当隔夜资本利率低至1.15%时，上证综指结束了半个月的下跌，并于5月10日上涨3.1%，创下自4月以来单日最大涨幅。2015年5月和6月，隔夜“1时代”连续维持了两个月，相应的市场状况无需解释。

许多分析师认为，将隔夜资本利率维持在较低水平，有利于缓冲当前市场流动性分层，增强市场风险偏好，并通过传导渠道缓解非银行机构的融资问题。

足够的流动性来修复市场风险偏好

大规模反向回购、中小银行增量mlf、第二次实施定向RRR减息——隔夜资本利率低至“底价”，这与央行近期持续释放流动性有关。许多分析师认为，保持合理适度的流动性水平有利于提高市场的整体风险偏好。

从最近的市场趋势来看，股票市场和债券市场都上涨良好。上证综指连续两天上涨，昨日达到3000点。最近，债券收益率仍然很低，国债期货昨天收于0.04%。“隔夜资本利率跌至历史低点，这有利于短期利率债券，也有利于情绪层面的市场。”光大证券银行首席分析师王亦丰表示。

然而，目前非银行机构的流动性问题主要是由于融资主体的风险偏好下降。光大证券固定收益首席分析师张旭表示，风险偏好的过度下降不利于银行体系流动性的传递，也不利于此类主体利润的最大化。

张旭认为，有盈余资金的机构获得大量流动性后，其资本配置压力将相应增加。在资本配置的压力下，这些机构将重新审视自身的风险偏好是否合理，风险资产的定价是否合适，最终将风险偏好提升到合理水平，实现风险与收益的平衡。

“仍然有很多钱，但许多非银行机构仍然缺乏流动性，主要是由于信贷分层，低评级质押债券仍然不能在回购市场借钱。”一家非银行机构的基金交易员表示。数据显示，在6月下旬，银行与非银行之间的最高息差为近50个基点，而最近的息差已收窄至20个基点。

“流动性在银行间市场积累，特别是在大中型银行之间，其特点是总量松散，结构不平衡。”王亦丰认为，流动性传导不畅是当前市场最突出的问题之一。

对于后续资本利率的走势有不同的看法

随着短期资金利率走低，中小银行的融资状况有所改善，特别是从银行间存单的加权平均利率来看，一个月期银行间存单的利率逐渐下降。根据wind数据，截至6月20日，一个月期银行间存单发行加权利率为2.9%，融资成本较前期大幅下降。

对于资本利率的后续走势，方正证券研究院高级副总裁、固定收益首席分析师杨伟真认为，资本利率偏低的现象可能会持续一段时间。他认为，短期内政策可能进入观察期，第四季度通胀压力可能加大，这将对货币政策的具体实施产生一定影响，第四季度资金利率可能明显上升。

一些分析家持有不同的观点。“5月8日，隔夜资金跌至1.15%。与昨日隔夜利率跌至1.1%相比，原因略有不同，但实质是相似的。”王亦丰认为，5月初隔夜利率将很快上升，他预计这种情况不会持续太久。

来源：人民视窗网