两个月赚了50% 你飘了吗？

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从去年底到今年年初，资本市场出现了一波以科技股为主的市场，令人惊讶的是，科技股的股价迅速上涨。

以该指数为例，在2020年开盘后不到两个月的时间里，沪深半导体工业指数从2019年底的2806点上升到2月25日的4581点，涨幅达63%。国家认证的半导体芯片从2019年底的5950点上升到2月25日的10444点，增长了76%。

在这样的科技股市场下，投资者的信心也变得十足。许多投资者欢呼雀跃:他们在两个月内赚了两倍的钱。有些人甚至忘乎所以:“我最近在学习股票交易。”永远不要在牛市中与老投资者呆在一起，这会推迟你赚钱的时间。当你第一次进入股市时，有必要把你不懂的东西放在一起，这样你就可以经常上下波动。”

高估值风险

在两个月内赚到50%的确让人很开心。这是什么概念？50%似乎不多，但在复利的作用下是惊人的。如果“两个月赚50%”的事情持续三年，投资本金将增加1478倍。是的，你说得对，也就是说，一美元将变成1478美元，一百万美元将变成近15亿美元，一套公寓的本金将变成近1500套房。每层十套公寓是一栋15层的建筑。如果持续5年，本金将膨胀近20万倍。如果“两个月赚50%”是一件可持续的事情，那么世界上所有的企业都会在它面前黯然失色，商业规则会被践踏，人们的勤奋和智慧所创造的财富相比之下将是微不足道的。

应该注意的是，如此巨大的财富效应伴随着非常高的估值。以上述两个指标为例，根据风能信息的数据，2月25日沪深半导体产业指数的估值达到了6.3倍市盈率和144倍市盈率，而沪深半导体芯片的估值在同一天达到了175倍市盈率和9.9倍市盈率。如此高的估值往往会带来长期风险。

“那些迷惑全国人大的人肯定是相似的。”让人们感到最困惑的不是完全不同和完全未知的东西，而是看起来相似的东西。尽管两个月内50%的价格涨幅不可能永远持续下去，而且往往会带来高估值和高风险，但这并不一定意味着一定会有风险，尤其是当市场开始上涨、资产估值不太贵的时候。

以1982年8月12日的美国标准普尔500指数为例。当天，标准普尔500指数收于102点。仅仅两个月后，10月12日，该指数升至134点，涨幅为31%。投资者应该在两个月内上涨31%后抛售吗？然而，事实并非如此:从1982年10月12日到2000年，标准普尔500指数经历了近20年的牛市，最终在2000年达到最高点1553点。如果一个投资者在1982年10月12日仅仅因为“市场在两个月内上涨了31%”就卖出了标准普尔500指数，那么他将错过十多年的超级牛市。然而，投资者也应该看到，支撑S&P 500指数在此期间飙升的一个重要因素是此前指数的超低估值。

在本轮牛市开始之前，S&P 500指数的估值约为市盈率的7倍。导致这一估值的重要因素是之前的长期熊市。1972年，S&P 500指数达到120点的峰值:比10年后1982年8月12日的102点高出近20%。正是因为10年的长期熊市，标准普尔500指数在1982年开始了基于超低估值的大牛市。

投资不是那么容易的

然而，不是每个投资者都能享受这一牛市。投资真是令人头疼。

投资者认为两个月就能赚到50%的钱，将来再这样投资，这种想法无疑是错误的，因为不可能在两个月内一直赚到50%。如果投资者机械地学习“以涨价来判断风险”的投资方法，认为“只要是短期内上涨了几十个百分点的资产，就会暴跌”，那也是错误的。当遭遇1982年至2000年的美国股市牛市时，这类投资者将被早早淘汰，错过股市最丰厚的回报。

如果投资者将“两个月后的高估值”加到“两个月内赚取几十个百分点”，他们能判断这种资产没有投资价值吗？不幸的是，资本市场是一个只有固定的内部哲学的地方，但从来没有固定的外部风格。任何价值投资者，如果他不能仔细分析每一个案例，并试图用“物美价廉”的价值投资哲学来解决它，而只是简单地应用一些教条，就看不到全貌。

以在香港上市的腾讯控股(00700)为例。从2007年8月17日到2007年10月30日，在两个多月的时间里，腾讯控股的股价从最低的5.51元(风信息2020年2月28日前的复职数据，下同)上涨到最高的14.08元，涨幅超过150%。2007年10月30日，腾讯控股的估值高达29倍于pb，104倍于pe。2007年10月30日，腾讯控股绝对符合“短期过度增长”和“估值过高”两个标准。乍一看，这似乎符合“积累巨大风险”的标准。然而，腾讯控股的企业资质太过优秀，当时的净资产收益率达到了近30%，并保持了多年的类似水平。因此，腾讯控股的股价从2007年10月30日的14元恢复价，在2020年2月28日上涨了399元。

就价值投资而言，只要投资在“好与便宜”两个标准下无限接近最优状态，任何外部规则和条例都可能受到挑战。当一项资产“足够便宜”时，“好”可能并不重要。如果你真的能确定一项资产“足够好”，那么它可能就不“便宜”。

然而，尽管最高水平是美妙的，但不是每个投资者都能达到的。就像一个刚学完基础汉语的小学生想再写一本书《子·同治剑》，一个刚学了三个月拳法的拳手觉得自己可以打mma混合格斗世界大赛，这无疑是不现实的。对于那些看到自己在两个月内赚了50%的投资者来说，他们觉得可以依靠资本市场致富，但他们对资本市场的知识并不了解，他们对市场的了解和经验几乎仅限于“股票和基金在过去两个月内增加了50%”，他们面临的风险无疑是巨大的。

来源：人民视窗网