股价并非由短期业绩表现决定,长期逻辑才是关键

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截至本周五，上市公司2020年第一季度报告已基本披露。对于价值投资者来说，有一项重要的工作——跟踪企业的经营状况。虽然上市公司的业绩披露存在一定的滞后性，但市场参与者也可以通过各种信息来预期企业的经营状况，这些信息也会反映在企业的股价中。诚然，决定股价涨跌的核心因素是市场预期，但也应该注意到，市场预期并不仅仅在这里，影响股价的因素并不完全由业绩决定。

由于市场预期一直在变化，特别是在疫情期间，以今年第一季度的情况为例，市场表现最大的是消费大部门，其子行业如食品、水泥和建筑材料、建筑机械甚至化妆品都有大幅增长，这些子行业的“领导者”表现如何？(见附表)

附表大消费板块第一季度领先板块运行情况

如附表所示，日化龙头普罗亚、海螺水泥和工程机械龙头三一重工今年第一季度业绩均大幅下滑。虽然今年第一季度贵州茅台和海天叶巍这两家公司的业绩有所上升，但根据这两家公司的季度报告，与去年同期相比，它们的业绩增长率也有所放缓。然而，这些公司的股价都在今年第一季度创下新高，而且自2019年以来一直在上涨。

通过这个例子，我们可以看到市场预期在一个季度内偏离了企业的经营。当然，市场预期与企业的经营状况不无关系。例如，第一季度领先的养猪公司的业绩很高，其股价不断创新高。如果时间维度延长到一年呢？以去年下半年持续上涨的成迈科技、卓胜伟和胜邦等核心技术公司为例，很难简单地用一年的业绩来反映市场预期。

事实上，从估值的角度来看，科技企业的市盈率一般是数百倍。如果只看业绩，即使企业年增长率达到100%，也很难说服投资者。投资者真正认可的是企业未来崛起和长期成长的必然性，即企业在某一领域的核心竞争优势或独特价值。换句话说，投资股票应该注意长期逻辑。就短期绩效而言，即使是受疫情影响最小的地区，也可能因疫情而放缓，因为这些地区只需要消费。

因此，笔者认为，在阅读财务报告时，不仅要看企业的经营业绩，还要看企业长期成长的逻辑，如空市场的规模、市场竞争格局、影响企业发展的长期因素、公司的核心竞争力以及企业近几年的经营业绩。这样，我们就可以消除企业在某一季度甚至某一年的特殊情况，比如今年在COVID-19发生的肺炎疫情。

如果市场没有预料到公司业绩的快速增长，股价根本没有反应，那么这种尚未实现的根本性变化确实会导致股价迅速反应。例如，去年的etc概念和美国对华为制裁引发的国内替代逻辑就是典型案例。

就选择企业而言，可以用一个简单的规则来概括:时间是好生意的朋友。当环境不好时，同行业企业的核心竞争优势和长期增长逻辑不断加强，因此短期经营的下降不需要考虑太多。那么，作为投资者，他们也应该修正自己的观点，至少短期业绩不应该被用作决定股价涨跌的核心因素。■

(本文只举例分析个股，不推荐买卖，所以投资要谨慎。(

来源：人民视窗网