央行重磅发声！两大新创工具是短期政策，非量化宽松！入场购买银行贷款资产

本篇文章4116字，读完约10分钟

由央行创造的两个新货币政策工具今天被公之于众。6月1日，央行与许多部委联手，加大对实体经济的金融支持。在这些政策中，既有强调长期制度建设的改革措施，也有在疫情冲击下实现“六稳定”、“六安全”的短期政策安排。其中，央行创造的两种新货币政策工具引起了市场的广泛关注。

6月2日，央行召开“保就业”金融支持稳定企业政策吹风会。央行副行长潘、办公厅主任兼发言人、金融市场部主任邹兰、货币政策部副主任出席了两个新工具的详细介绍会。

图片来源:中央银行网站

潘龚升透露，疫情对经济和社会的影响超出预期。为了提高金融支持政策的准确性和直接性，央行于6月1日公布了两个新工具——普惠小微企业贷款扩展支持工具和普惠小微企业信贷支持计划。新工具的重点是解决短期实体经济面临的特殊困难，这不是从规模或性质上量化宽松的货币政策。与其他主要经济体相比，中国央行的货币政策工具仍然有空，这仍然是在正常化的货币和信贷政策。

图片来源:中央银行网站

通过spv向银行提供贷款展期激励基金

这两种新工具被央行称为直接针对实体经济的货币政策工具。这一说法最早是在今年的《政府工作报告》中提出的，当时外界仍在猜测央行新工具的具体形式。

在6月2日的政策吹风会上，央行揭开了这两种新工具的神秘面纱，并详细解释了新工具的运行模式。普惠小微企业贷款展期支持工具是中央银行、银监会等部委联合发布的《关于进一步实施中小企业贷款分阶段还本付息展期的通知》(以下简称《通知》)。

不久前，央行和银监会联合发布了一项政策，推迟中小企业贷款本息的偿还，最长可推迟至2020年6月30日。但邹兰表示，在实践中，据一些企业和地方反映，小微企业仍处于弱势地位，在向银行申请贷款延期还本付息后，政策的实际执行仍存在诸多障碍。因此，一方面，《通知》延长了延期还本付息的时间，明确了本年度到期的所有普惠性小微企业贷款(包括每户1000万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主营业务贷款，下同)均可一次性延期还本付息，最长延期至明年3月底。另一方面，《通知》提出“应当用尽展期”。对于普惠小额贷款，只要企业申请延期还本付息，保持有效的担保安排或根据商业原则提供替代安排，并承诺保持就业基本稳定，银行业金融机构就应予以处理。

“就政策目的而言，我们仍然希望更多的中小企业能够生存下来，稳定就业，实现保护市场参与者和确保就业的最终政策目标。因此，文件还提出，企业在申请延期时，要承诺保持就业的基本稳定，贷款资金要用于生产经营。”邹兰说。

同时，为了鼓励地方法人银行为企业办理贷款延期还本付息，中央银行为包容性小微企业创建了贷款延期支持工具。据郭凯介绍，该工具的具体操作是中央银行和财政部成立特殊目的公司，中央银行向特殊目的公司提供再融资资金；Spv通过与当地企业银行签署利率互换协议，向银行提供激励资金。

郭凯透露，激励基金的规模约为当地企业银行延期贷款本金的1%。目前，地方法人银行可以延期发放约3.7万亿元的普惠小额贷款，可能需要提供的激励资金上限估计为400亿元。

值得注意的是，这一新工具仅适用于本地企业银行，而其他银行(如大银行)如果实施普惠小额贷款的延期还本付息，将无法享受这一激励基金。据估计，大银行可以发放的小额信贷规模约为3.3万亿元。因此，据估计，展期政策可覆盖约7万亿元的普惠小微企业贷款本金。

spv“购买”信用贷款的实质是:向中小银行提供一年期无息资金

另一个新工具，普惠企业信贷支持计划，旨在鼓励银行增加对小型和微型企业的信贷。小微企业经营风险大。银行发放贷款时，通常要求抵押担保。目前，中小银行发放的信贷比例仅为8%左右，而大银行的比例约为20%。一些技术创新企业大多是轻资产，不符合抵押或担保标准。即使一些小微企业可以用土地和房地产作为抵押向银行申请贷款，抵押或担保的额外成本也会增加企业的财务成本。随着大数据和金融技术的发展，鼓励银行增加信用贷款的比例可以帮助企业进一步降低综合融资成本，提高贷款的可获得性。

邹兰表示，普惠微型企业信贷支持计划是中央银行和财政部的一项联合行动，旨在为spv提供4000亿英镑的专项再融资。spv利用这笔资金与当地一家合格的公司银行签署了一份信贷支持计划合同，提供一年的无息资金。

“利率互换实际上是一个操作概念，特殊目的公司不能直接向企业或银行汇款。因此，我们将经营结构作为一项交易，设计特殊目的公司与商业银行进行利率互换。利率互换的本金是延期贷款的本金。通过这种利率互换的结构，延期贷款1%的激励资金实际上转移到了商业银行。”郭凯说。

在此操作过程中，以下几点值得注意:

1.中央银行向spv提供的再融资资金的利率为1.75%，但当spv向银行提供信用贷款支持资金时，它是无息的，但有一个期限。到期后，银行应将资金返还给spv。对银行而言，本质是获得一年期无息金融支持，以鼓励银行放贷。

2.spv对当地企业银行的金融支持规模约为实际信贷本金的40%。由于央行对spv的再融资资金为4000亿元，也就是说，这一工具可以带动地方企业银行新发行约1万亿元的普惠性小微企业信贷。去年，地方企业银行新发放的普惠性微型企业信贷约为3000亿元。

3.并非所有的本地公司银行都能获得无息资金。信贷支持计划主要面向经营状况良好、风险控制能力强的地方法人银行。符合条件的地方法人银行金融机构为城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行、农村银行、农村信用社和私人银行，最新的中央银行评级为1-5(共10个级别)。

4.spv“购买”当地公司银行的信贷后，委托贷款银行管理贷款，贷款银行收取购买贷款的利息，并承担坏账损失。郭凯解释说，将贷款交由商业银行管理将使商业银行能够享受所有贷款的回报并承担信贷风险，这将最终有助于激励商业银行。商业银行将做好贷前审查和贷后管理，享受所有贷款的回报，但承担信用风险，这将有助于减少道德风险。

“这个工具提供的这部分资金也相当于一种激励机制，为商业银行提供了一些相对有利的资金，这使得商业银行更有动力这样做。这样，我们刺激了商业银行而没有改变委托代理关系，也就是说，我们没有改变商业银行和企业之间的基本债权债务关系。商业银行的贷款不会离开资产负债表，这是一种合理的权衡。”郭凯说。

5.spv将从6月开始每季度“购买”当地企业银行信贷，并在明年6月、7月、10月和1月分四次分批购买。受益于支持计划的普惠小微企业也应承诺保持就业基本稳定。

广东发展证券首席经济学家李麒麟表示，从理论上讲，在下一阶段央行购买贷款资产时，贷款资产的所有权应该转移给央行(央行通过spv模式间接持有贷款资产)，央行应该对自身的损益负责，在获得贷款收益权的同时承担贷款资产的损失。但是，根据现行安排，中央银行已经将贷款资产收益的所有权转移，同时将贷款资产损失的可能性转移给商业银行。中央银行既没有收入也没有损失。如果我们这样理解，央行创造的货币政策工具完全是银行的红利。

国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，央行通过spv“购买”信用贷款的成本与银行收入之间的差额，可以提高银行的信用收入，从而鼓励银行增加发放信用贷款的意愿。这也可以解决银行的流动性问题，因为银行发放信贷后，中央银行直接购买信贷资产，而不占用银行自有资金。如果没有这部分金融压力，该行可以进一步加大对实体经济的支持。

新工具是短期政策安排，而不是量化宽松

央行创造的两个新的货币政策工具与今年的政府工作报告“创新直接针对实体经济的货币政策工具，必须促进企业方便贷款，并不断推低利率”相一致。

潘表示，央行的货币政策总量工具是丰富的，但在特殊时期面临特殊困难，货币政策应提高其准确性和直接性，今年许多货币政策都是为体现这些目标而设计的。央行创造的两个新政策工具主要侧重于量化支持和结构性支持，具有明确的政策目标取向，应该是短期政策，是支持企业恢复工作、业务和市场的临时性政策安排，是相对短期的政策安排。

“普惠小型和微型企业信贷支持计划不同于我们以前的货币政策工具。这是一种短期政策安排，就像另一种新工具一样，它直接从中小金融机构为小微企业购买信贷。”潘表示，新工具无论从规模还是性质上都不是量化宽松的货币政策。与其他主要经济体相比，中国央行的货币政策工具仍有空，它仍属于正常的货币和信贷政策范畴。

根据CICC的研究报告，从海外主要央行的广义信贷货币政策来看，中国央行推出的贷款展期支持工具和信贷支持计划在形式上更接近美国主街贷款计划(mslp)等广义信贷支持工具。模式，通过建立spv来操作相关计划；实质上，它更接近于日本的贷款支持计划模式，给予商业银行以较低的优惠利率甚至负利率向小微企业贷款进行再融资支持，降低当地商业银行的债务成本；标的资产的信用风险尚未完全覆盖，信用风险仍由发放贷款的商业银行承担。

“实际上，自2018年以来，央行推出了各种创新的货币政策工具，引导银行向小微企业发放贷款。这一次，创新的货币政策工具本质上还是一样的，它们都是降低金融机构债务成本的方法。创新点主要在于优惠待遇的力度、投资标准和运作方式。”根据CICC的研究报告，从货币供应量来看，央行的再融资操作属于基础货币投放，贷款展期支持工具400亿元，信贷支持计划4000亿元，总计4400亿元，相当于向商业银行定向投放基础货币。按照目前约6.5的货币乘数，它将带来约2.9万亿元的m2增长。

潘强调，央行在制定和发布货币政策时，会关注一些无法突破的风险底线和原则。比如，我们应该坚持市场化和法治化的原则，金融机构应该自主决策，承担自身风险，自负盈亏。地方各级政府不应在行政上干预银行的贷款决策。同时，要求金融机构防范道德风险和金融风险，避免资本套利和空转移。

潘坦言，疫情对经济发展的影响远远超出预期。在经济下行压力越来越大的背景下，银行信贷资产质量不可避免地会受到国内外的影响。然而，相比之下，中国的银行体系具有很强的抵御风险的能力，行业平均拨备覆盖率达到183%。与此同时，监管部门还要求银行利用现有金融资源，继续加大不良资产的计提和核销力度，防止信贷资产质量在未来几年恶化。

来源：人民视窗网