120亿可投新三板公募开卖 15问15答最全攻略来了

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中国基金报记者李书超李放陆惠珍

继科创主题基金之后，又一个重大创新产品诞生了！

6月6日，在首批6只获准投资新三板公募基金(以下简称“新三板基金”)的基金中，华夏基金、惠天富基金、郭芙基金、招商局基金、万佳基金旗下的5只新三板基金已发布招股说明书和基金份额发售公告。

根据公告，上述五只基金将于6月10日(下周三)同时发售。新增资金上限分别为15亿元、20亿元、25亿元和30亿元。五种产品的初始总规模上限为120亿元，一场创新产品的销售大战即将打响。

单一产品的最大加注限额为30亿英镑

五只新的三板基金在同一天推出

根据公告信息，拟发行的5只新三板基金将于6月10日全部售出，所有基金均已设定首次公开发行规模上限。

其中，富国积极成长一年，混合初始筹资的最大规模最低，筹资上限为15亿元；万佳和招商局新三板基金的初始筹资上限分别为20亿元和25亿元；华夏基金和汇天富基金的上限相同，都是30亿元。如果募集规模超过上限，上述基金将采用“末日比例确认”的方法控制上述基金规模。

从基金托管人的角度来看，华夏基金和万佳新三板基金的托管人都是招商银行，而郭芙基金和招商新三板基金都选择在中国银行进行管理，而汇天富一年的创新增长将为工行设立一个混合托管人。

基金份额发售的公告还显示，除了据披露由直销机构和工行代销的汇天富新三板基金外，其他大部分产品都是通过直销平台、银行、券商、第三方销售平台等渠道同时销售的。

在产品运作形式上，上述基金大部分采用“一年”、“六个月”定期开仓或滚动持有的形式，产品在闭仓期间不受每日赎回的影响，避免了资金流入和流出造成的基金净值波动。

每个家庭都派出“精英士兵和强有力的将军。”

管理第一批新的三板基金

像每只创新型基金一样，所有主要基金公司都使用其高素质的基金经理来管理新产品，以期待更好的业绩。对于这次可以投资新三板的活跃股票基金来说，情况也是如此。所有公开发行的基金都有“精英战士和强有力的将军”来管理，许多公司采用双重基金经理来确保基金的顺利运作。

根据公告披露，招商银行和华夏银行采用了双重基金经理制，其他公司采用了单一基金经理制，但他们基本上都是基金公司的主要基金经理，很多人都有5年以上的投资经验。

根据这些人的简历，拟出任中国成长选择有限公司基金经理的顾新峰是北京大学理学硕士，并在中国资产管理有限公司股权投资部担任了6个月的高级副总裁。2012年毕业后，加入华夏基金，先后担任投资研究部tmt研究员、华夏基金(华夏基金全资子公司)投资经理、新三板业务部主管。顾新峰不仅对NEEQ有深入的研究，而且擅长投资成长股，尤其是新兴产业。多年来，他一直对tmt、新能源汽车产业链、生物医药、新兴消费和高端装备制造业进行深入研究和理解。

此外，华夏基金投资研究部执行总经理林箐拥有15年的证券业从业经验和清华大学经济学硕士学位。她于2005年7月加入华夏基金，并于2017年开始担任公共基金经理。目前，他管理着华夏创新前沿、华夏研究精选、华夏战略组合等基金，在成长股投资研究方面积累了丰富的经验。

万佳基金的高远也有15年的证券行业经验，其中有5年的投资经验，擅长基础研究，在金融、消费和新兴成长型行业有丰富的投资和研究经验。

值得注意的是，自2015年以来，万佳基金五年来一直在深入培育新三板业务，积累了丰富的投资经验，覆盖了数千家新三板公司。新三板专业研究团队成立较早，涵盖了新三板的科技、医药、先进制造、现代服务业和消费等重点行业。研究分析公司经营状况、治理结构、利润结构及其主要利润增长驱动因素、公司产品创新能力、行业市场潜力和重要风险因素。

招商基金也采用了双基金经理制。拟任基金经理郭锐从长期角度进行投资，不断跟踪公司利润增长的确定性，善于把握成长股的中长期投资价值。过去，部分库存产品表现良好；拟成立的基金管理公司兆丰在新三板的研究和投资管理方面有着丰富的经验。

新三板选择层的投资比例不超过20%

在早期阶段，它主要是发挥新的战略

目前，参与拟发行的新三板选定层级投资的五只公募基金分为定期开市和滚动持股两种运作模式。

华夏成长精选、富国正成长精选、投资促进精选、汇天富创新成长四只基金采用常规开放式运作模式，万家鑫电力每月申购为每只基金份额设定一年滚动持股期。持有期内，基金份额停止运作，赎回业务在持有期届满当月的开放日办理。

根据不同的运作模式，上述基金在新三板选定层的投资比例也不同。当几只定期开放的基金关闭时，新三板选择层的投资比例为20%，开放期减少到15%；每月购买万佳是一个无区别的开放期或封闭期，始终保持新三板选定层15%的投资比例。

从投资角度看，万佳基金表示，在选择层，它积极把握选择层网络下的高确定性投资机会；当新三板所选层级的股票供给充足时，将采取自下而上的成长性投资，在个股基础研究的基础上，选择所选层级的优质蓝筹股分享创新型中小企业的成长性收益。

就主板而言，它延续了价值增长的风格，注重行业周期的轮换，左侧布局，注重行业增长的确定性和可持续性。目前，它专注于大金融、基础设施、家电等行业；从下至上选择个股，寻找在行业中具有竞争优势的领先公司。

华夏成长精选六个月定投基金拟任基金经理顾新峰介绍，在产品建立初期，精选层以新的方式参与，争取新的收入，赚取可能的估值差异，提高流失率。在第一批申请选择层的公司中，选择一些高质量的公司进行投资，主要选择在市场上具有竞争力且在子行业中处于领先地位的成长股。如果它的估值比主板标杆公司更低，基本面更好，这类公司将成为主要的布局方向。

顾新峰表示，在新三板选股中，通过华夏基金开发的选股模型，采用定性分析和定量分析相结合的方法确定候选股票池，然后采用基础研究的方法，重点关注公司的核心竞争力、公司的产品优势、公司在价值链中的地位、管理质量、现金流能力、面对市场变化的能力、可持续发展能力等方面，选择有价值的投资目标。同时，华夏成长精选基金将密切跟踪上述指标的变化，并结合新三板相关特殊制度，综合考虑组合投资和动态调整。

个人投资者可以借入公共资金

参加新第三届董事会的门槛较低

与直接投资新三板的选定层相比，普通投资者可以通过公共基金以较低的门槛参与新三板的投资。

富国银行基金表示，改革后，新三板的精选股票将具有更好的流动性、更强的信息披露和更好的公司治理。在将选定的层转移到上海和深圳证券交易所的过程中，流动性的进一步改善可能会带来股指的上涨。对于个人投资者而言，新三板所选层级的投资门槛仍然相对较高(100万证券资产+两年投资经验或从业经验)，因此通过公募基金参与更为方便。

万佳基金还表示，2019年10月，中国证监会正式启动了新三板改革，启动了新三板选择层，并推出了一系列改革方案，涵盖公开发行、交易制度、降低投资者门槛、公募基金入市、直接转板等。在上述一系列改革措施的催化下，新三板市场交易日益活跃。

总体而言，万佳基金认为新三板的投资机会主要在于新三板的创新和选择层对个股的选择。从创造新机会的角度来看，线下分配比例高，公共资金分配比例高，选择层可以创造新的投资机会。

华夏基金还认为，新三板改革实施后，所选层将具有突出的投资价值。首先，申报选定的公司盈利能力好，估值低。根据风能数据和神湾宏源证书数据的统计，截至2020年5月29日，2019年已申请选层的44家新三板公司的平均收入增长率为13.1%，平均返母净利润增长率为37.9%，算术平均市盈率为26.48倍，发行底价仅为2019年平均市盈率的15倍。

其次，所选择的分层咨询和备案公司估值低，整体质量高。截至2020年5月29日，约有150家公司在选定层进行咨询和备案。从估值角度看，这些公司的估值明显低于科技股和创业板。所选层面咨询公司的市盈率(ttm)主要集中在10~20倍和20~30倍之间，占总市盈率的70.7%，而科层板公司的市盈率(ttm)主要在30倍以上。选择层咨询、创业板和科技板块的平均市盈率分别为21倍、41倍和72倍。我们认为，这些新三板企业估值偏低的原因之一是，新三板市场的流动性弱于科技股和创业板市场。新三板改革实施后，将有助于提高流动性，从而提高估值。

此外，从利润来看，新三板入选咨询公司50%以上的净利润一般在5000万元以下，但从净资产收益率来看，净资产收益率超过20%的公司比例达到31%，高于科技局和创业板。

第一批新的三板基金有15个问题和15个答案

1.什么是新的第三板？

答:新三板是全国中小企业股份转让系统，是专门为尚未达到a股上市条件并经国务院批准的中小企业融资而设立的全国性证券交易场所。2019年10月，中国证监会开始全面深化新三板改革，重点增加精选层，增强新三板整体活力。

2.什么是新的第三板基金？

答:新三板基金是指可以在新三板上市公开转让股份的公募基金。根据《公开发行证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统上市股票指引》，该类基金的基金管理人应具备相应的投资和研究能力，并配备足够的投资和研究人员。

3.哪些产品类型可以参与新三板投资？

答:根据参与基金的种类，可以参与投资的基金有股票基金、混合基金和中国证监会认可的其他基金。

4.新三板基金的投资范围和比例是多少？

答:规定基金的投资范围仅限于所选层级的股票，如果上市公司转出所选层级(因上市转让而转出所选层级的除外)，基金自转出之日起不得再投资该股票，并逐步将该股票转出投资组合。

从目前的产品布局来看，首批获批的NEEQ基金已将NEEQ精选股票纳入投资范围，但持股比例在闭市期为20%，在开市期为15%。

5.“新三板选择层”的投资价值是多少？

答:2019年10月，中国证监会正式启动新三板改革，推出新三板选择层，推出了包括公开发行、交易制度、降低投资者门槛、公共资金入市、直接转板等一系列改革方案。在上述一系列改革措施的催化下，新三板市场交易日益活跃。

改革推进后，新三板选股将具有更好的流动性、更强的信息披露和更好的公司治理。从创造新机会的角度来看，线下发行比例高，公共资金配置比例高。预计选择层将创造新的投资机会。在选择层转移到上海和深圳证券交易所期间，流动性的进一步改善将带来估值的上升。

另一方面，对于个人投资者而言，新三板所选层级的投资门槛仍然相对较高(100万证券资产+两年投资经验或从业经验)，因此通过公募基金参与更为方便。

6.新三板市场流动性不好。新三板基金有哪些配套产品设计？

答:基金管理人应根据《公开发行开放式证券投资基金流动性风险管理条例》等法律法规，从内部控制、产品设计、投资限制、赎回管理、流动性风险管理工具和估值披露等方面加强流动性风险管理。

从第一批获批的基金来看，大部分都是以“一年定期开放”、“六个月定期开放”或“滚动持股”的方式运作。通过封闭期的设计，产品将更好地匹配新三板市场的流动性。

7.如何防范新三板带来的流动性不足风险？

答:自2019年10月25日新三板改革开始以来，流动性开始改善。在参与新三板投资时，基金还将特别关注目标的流动性，以流动性的真实变化作为核心跟踪因素，严格控制新三板投资的“选择层”比例。

根据产品的具体规模和流动性的释放节奏，可以灵活把握新三板基金。如果流动性好，它会投资更多；如果流动性不好，它会投资更少。

8.新三板的交易活动不高于主板市场。如何给股票估值？

答:《指引》强调科学设定投资限制，完善新三板投资的公允价值评估机制，包括:根据基金投资策略和运作模式，合理确定具体投资比例，在基金合同中约定，采用公允价值评估方法对上市股票进行估值，并根据中国证监会的规定，在法定情况下启用侧袋机制。

9.新三板基金的信息披露和风险披露要求是什么？

答:《指引》要求新三板基金定期报告应披露上市股票投资规模、基金净资产比例和股票头寸明细，以便投资者充分了解基金的投资运作和风险回报特征。

基金管理人在基金合同、招股说明书和基金产品信息摘要的显著位置明确披露基金可以投资的上市股票及其特有风险，并编制风险揭示书，帮助投资者了解产品特征。

10.这些产品适合什么样的投资者？如何实施投资者适宜性管理？

答:首批获批的NEEQ基金均为混合基金，投资风险高于货币基金和债券基金，但低于股票基金。

《指引》要求基金管理人和销售机构做好基金产品风险评估、投资者风险承受能力识别和投资者教育工作，确保基金销售给合适的投资者。

11.可以投资新三板的公共基金对普通投资者有什么意义？

答:在新三板上市的非上市公司都是快速成长的中小企业。投资新三板上市公司原股的个人有机会获得丰厚的利润，但也必须承担相应的风险。个人投资者在上市公司的市场分析和企业估值中处于相对弱势的地位，同样的风险可能会给个人投资者造成更大的经济损失。

另外，目前个人投资者直接参与新三板企业股票交易有一定的门槛:选择层要求个人投资者的证券资产不低于100万元，创新层不低于150万元，基础层不低于200万元。同时，应具备相应的投资、工作或就业经历。

如果个人投资者不符合投资者适合性要求，他们可以考虑通过可以参与新三板投资的公共基金参与。一方面，参与门槛相对较低，这使得专业的公共基金经理更容易代表自己管理资金，在一定程度上降低了投资风险。

12.如何控制投资交易？

答:基金管理人应建立和完善投资决策机制和风险管理体系。投资上市股票应具备充足的投资基础、详细的研究报告和风险分析支持，并重申机构和员工的底线要求。

13.股票基金如何投资新三板的精选股票？

答:如果股票基金合同没有明确规定你可以投资选股，在投资选股之前，你应该根据法律法规和基金合同履行相应的程序，切实保护投资者的合法权益。

14.公共基金投资印度新兴市场股票的重大意义和作用是什么？

答:允许公共基金投资新三板上市股票，有利于加强新三板专业机构的投资者队伍，改善市场交易活动，降低中小企业融资成本；第二，有利于逐步推动基金管理人充分发挥专业管理能力，以具体投资对象的质量而非简单的行业划分进行投资，形成健康、灵活、长期的投资机制，充分发挥机构投资者在多层次资本市场中的综合作用，支持国家创新发展战略；第三，有利于扩大公共基金的投资范围，帮助投资者分享高质量创新创业企业的增长红利。

15.普通投资者在参与可投资新三板的公共基金时应注意哪些投资风险？

答:第一批新三板基金都是混合基金，其长期平均风险和预期收益低于股票基金，但高于债券基金和货币市场基金。

上述基金可投资新三板部分股票，需要承担新三板机制下投资目标、市场体系和交易规则差异带来的独特风险，包括流动性风险、转移风险、投资集中度风险、操作风险、降级风险、终止上市风险、股价波动风险等。

建议投资者在投资新三板基金前，仔细阅读招股说明书、基金合同、基金产品信息摘要等信息披露文件，充分了解基金的风险收益特征和产品特征，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，谨慎做出投资决策。

来源：人民视窗网