总量平稳增长 结构内容为王

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本质证券焦娟

首先，总量稳步增长

中国电影市场已进入总量稳步增长、结构和内容为王的发展阶段。根据《猫眼》专业版数据，2018年全国电影总票房为609.76亿元，同比增长9.06%，扣除服务费后的年票房为565.70亿元，同比增长8%。中国电影市场影院改革后，电影开始呈现多元化。2012年后，终端普及带来的快速增长期和2016年低增长率调整期进入相对稳定期，观看电影的需求和整体票房由高质量内容的供给决定。2018年，15部电影的票房达到10亿元以上，总票房(不含服务费)达到288.97亿元，占全年票房的51.08%，达到近年来的新高，电影市场的集中度效应日益明显。

其次，电影院的集中度长期以来一直在上升

影院终端建设速度持续下降，影院集中度长期提高。根据伊恩的最新数据，2018年全国电影院数量达到11，296家，全年净增1，120家，与之前的净增长相比大幅减少。全年屏幕数量60079个，同比增长18.32%，速度进一步放缓。屏幕增长速度与全国票房增长速度的差距进一步缩小，直接影响是单屏产量下降趋势有所缓解。2018年，中国单屏影院平均产量为94.16万元，同比下降3.58%，为近年来的最低降幅。2018年，影院一线市场份额进一步扩大。cr10电影线总票房为385.04亿元，占全国票房的68.64%，比去年增长0.44%，符合行业性质决定的长期集中度趋势。

第三，国内电影经常有黑马

内容质量和票房成绩的相关性进一步提高，国产电影频频遭遇黑马。2018年，国产电影表现突出，占全年票房的68.16%，很多作品如《红海行动》和《我不是药神》实现了口碑和票房的双重收获。2018年，十大电影的票房突破10亿，6部电影突破20亿。主题包括军事、现实、悬疑、喜剧等，观众得分与最终票房高度相关。

在2019年，电影名单是强大的，预计整体市场增长将由看电影人数的增加来驱动。根据目前行业公开信息，预计2019年将有大量好莱坞电影系列的ip杰作上映，如漫威系列《神奇队长》、《复仇者联盟4》、《蜘蛛侠:英雄远征》、《冰雪奇缘2》等。Super ip以往作品中积累的粉丝可以保证看电影的人数，而特效电影系统有望推高平均票价，使2019年的票房增长率得到合理支撑。此外，目前，2019年春节摊位竞争激烈，影院市场及相关参演方。

四.投资建议

经过快速发展和阶段调整，电影产业已经进入健康发展阶段，终端建设趋于合理，高质量的内容带动了电影收视需求。电影局已发出有关意见，进一步明确支持电影业的发展。我们对有能力生产和发行高质量国产电影的龙头企业以及从票房市场的稳步增长中受益的电影领军企业感到乐观。在短期内，建议注意春节时间表的时机。届时，许多即将上映的高调电影将由上市公司参与；中长期而言，我们坚决推荐万达电影和横店电影，它们在高品质商业区具有先发优势，主要是资产关联影院，中国电影具有进口电影发行和整个产业链运作的优势，北京文化是一家基于平台的公司，具有成熟的制作和发行能力，Enlight Media拥有丰富的知识产权储备和发行经验。

注意力高度集中:1 .中国第一部硬科幻作品《漫游地球》由中国电影和北京文化控制，万达电影参与其中；2.这部家庭喜剧《疯狂的外星人》有很高的票房期望，由宁浩导演，黄波主演。光媒体领导其生产和分销；3.周星驰监制的《新喜剧之王》是新文化及其控股公司pdal的核心参与；4.万达电影和中国电影将受益于对其作品和整体票房的投资，横店影视将受益于春节期间的人群结构。

风险警告。电影票房不如预期，行业竞争持续激烈，影院整合速度也不如预期。

来源：人民视窗网