开域资本创始人刘冀：不抱团追逐核心资产 潜心挖掘结构性机会

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不要让一个团队去追逐核心资产

专注于探索结构性机遇

余凯资本创始人刘伟:

不要让一个团队去追逐核心资产

专注于探索结构性机遇

丁进领编辑朱茵

"我们的投资组合明显不同于国内私募股权、公开发行和海外基金."余凯资本的创始人兼投资总监刘吉(音)没有公众和私人投资者以及外国投资者青睐的国内股票，如贵州茅台、平安、五粮液等。，但它创造的回报不亚于它们。刘基说，这种看似利剑偏锋的打法，实际上是多年积累经验和不断投资的结果。

不要让一个团队去追逐核心资产

近年来，一些国内基金投资了核心资产，但曲凯资本没有跟进。刘基表示，他们的投资组合与国内私募、公开发行和海外华人大型基金的相关性较低。

目前，曲凯资本约70%投资于a股，其余投资于港股和在美上市的中国股票。对于a股未来的投资前景，刘基认为，随着人民币国际化和a股在全球主要股指中所占比重的增加，a股市场将更加开放，将进一步吸引外资流入。在中国经济增长引擎更换、结构调整和外部竞争的背景下，曲凯资本对制造业转型升级、科技产业自主控制、人口老龄化趋势下医疗卫生特别是医疗服务的机遇，以及低端城市和农村消费升级、环保监管常态化和环保标准不断提高带来的投资机遇持乐观态度。与此同时，新兴产业、新业态和新商业模式也是曲凯资本关注的焦点。

对于2020年a股走势，刘基提出了不同的看法:“现在很多卖家都比较乐观，但我们比较谨慎，更多关注一些结构性机会，没有进一步提高整个市场的估值。原因有三:首先，从2019年来看，许多行业的利润没有增加，但估值在不断提高；第二，摩根士丹利资本国际在2020年纳入a股的步伐可能略有放缓，外资流入也可能放缓；第三，过去三年，整体市场表现出对大盘股和指数成份股的过度追逐，导致一些行业估值偏高。因此，我们更关注一些基本面稳定、估值更具吸引力、机构数量不多的‘非核心资产’。”

跨市场比较和目标选择

刘基透露了自己的选股思路和偏好:投资目标有坚实的基本面、良好的成长性和诱人的估值，而不是大蓝筹股、大白马或指数重量级。更多地集中于一些结构性机会，或一些具有中长期投资价值的目标，如一些子行业的“隐形冠军”。

刘基表示，首先，我们注重对社会、商业和工业趋势的研究和探索，这些趋势往往会持续多年，我们将重点探索受益企业或潜在投资目标。其次，我们将花大量时间分析这些公司的商业模式、行业进入壁垒、商业壁垒和商业模式的可持续性。第三，是对包括高管和大股东在内的人的分析和评价，特别关注大股东、管理层和小股东的利益是否一致。当然，财务数据也是研究的重点，尤其是现金流量表。我们更喜欢那些专注于不断给公司带来自由现金流的业务。最后，最重要的因素之一是被投资公司的估值必须有吸引力。这就是我们常说的，“一个好的公司不一定是一个好的投资目标”。

如何定义“有吸引力的估价水平”？刘基解释说，除了使用各种估价方法，如dcf、ddm、peg、pe等。为了全面衡量和分析公司的内在价值，跨市场比较也很有帮助，这不仅是当前时间点的纵向比较，也是与其他市场处于相同发展阶段的类似公司的估值和发展路径的比较，以评估其当前估值是否具有吸引力。

来源：人民视窗网